很多人在业余时间喜欢吃零食，所以中国的零食市场越来越大。其中，三只松鼠、好店等品牌可以说是行业中的佼佼者。但是最近，三只松鼠的生活似乎不太好。

2019年7月31日，三只松鼠登陆深交所，头上顶着“全国第一小吃”。上市后，他们迎来了十多个涨停板；几个月后的双十一，公司让资本市场相信“互联网零食”未来一定会成为一个故事，日销售额超过10亿。作为平台企业，三只松鼠以“轻资产”实现了快速扩张。与此形成鲜明对比的是，“传统主义者”似乎墨守成规——以洽洽食品为代表的企业就像“拉车的老牛”，在“生产自控、线下重点布局”的重磅模式中再次前行。但是，谁能和时间做朋友，还是需要时间来“回答”。

2月3日，三只松鼠开盘价跌幅超过15%，最低价为43.06元。今年股价下跌超过30%，市值跌至190亿。随后，三只松鼠发布公告称，公司21.72%的股东NICEGROW THLIMITED及其一致行动人计划在6个月内通过大宗交易等深圳证券交易所批准的合法方式，减持公司总股本不超过2406万股，即不超过公司总股本的6%。

值得注意的是，1月28日，股东NICE GROW THLIMITED及其一致行动人刚刚完成最后一轮巨量减持，合计减持约1249.7万股，平均减持价格超过50元，套现总额超过6亿元，占公司总股本的3.12%。公告发布后的三个交易日内，三只松鼠股价累计上涨11.5%。

现在，三只松鼠的股价不断波动。下降趋势的背后是他们增长的放缓。三只松鼠2017年至2019年的毛利率分别为28.93%、28.35%和27.80%。据其最新披露，占总营收一半的坚果产品毛利率为23.92%。净利润增速也一路下滑。但是它的收入在逐年增加。与同年77亿元的收入相比，扣非净利润274元。在市值相同的两家公司中，三只松鼠显然有些“虚火”。不增收的三只松鼠似乎陷入了增长的困境。

有业内人士认为，三只松鼠销售不佳，库存高，毛利率低，与电商谈判能力不足，自然导致销售回报不佳，现金流为负。

此外，过度依赖电商平台和第三方电商平台的会计期间对三只松鼠影响较大。数据显示，2019年三只松鼠的第三方电商平台收入占其总收入的97%，其对电商的极度依赖也曾是三只松鼠的“生命线”。

其实三只松鼠都意识到了自己的问题，从产品和渠道两个方面给出了控制净利润下滑的两个“好策略”。去年5月，针对投资者对公司净利润增长的质疑，三只松鼠表示，公司未来应从两个方面提升净利润水平。

首先，互联网对价格高度敏感。在互联网战场，三只松鼠要想盈利，必须从过去的同质化，跟随微创创新，走向产品自主创新，在品牌和情感上做得更好；

其次，针对三只松鼠在网上一套定价体系、一套库存的现状，对线下定价体系进行了打压。未来公司将在基础产品的基础上定制调整线下产品的规格，而线上渠道将根据渠道属性进行产品差异化设计。

但这两个“好策略”被投资者视为公司画的“大蛋糕”。靠营销发家的三只松鼠的产品和渠道广受诟病。今天的两个“大蛋糕”看似是对短版本的补充，其实并不“香”。

在过去的两年里，三只松鼠一直专注于讲述线下渠道的“故事”。2017年，张辽园女大开业不到一个月，苏州食品店正式宣布入店决心。然而，无论是三只松鼠的直营餐厅，还是松鼠联盟的小店，都没有迎来预期的高增长。截至2019年底，三只松鼠餐饮直营店108家，加盟店268家；同期有直营店718家，加盟店1698家。

但据调查，三只松鼠的不少加盟商表示，与公司的合作并不顺利，收入也远未达到预期。他们中的许多人有退出特许经营的想法。“三只松鼠”频道的根本问题是进入线下渠道太晚，不得不面对高昂的商业租金。自然，很难通过改变产品的规格来扩大和吸引消费者。

的确，不同的致富选择决定了不同的命运。当来一帆、良品店等线下巨头难以获得线上流量时，三只松鼠就遭受线下客户的折磨。那么你认为这三只松鼠应该如何走出目前的困境呢？