红周刊记者|曹

从一开始就没有被大众明显关注，个人筹款阵营迅速扩大。杨爱斌、陈光明、梁永强等行业领袖并没有选择私有化，而是自创或投身于个人募资。然而，在股权爆炸的时代，这类公司投资不足已经成为一个明显的缺点。

近日，随着汇泉基金和尚正基金获得证监会批准，内地个人公募数量已达到20只。今年到目前为止，已经批准并成立了三家这样的公司。此外，如今个人公募似乎特别星光熠熠化。在陈光明和杨爱斌的双星长期闪耀之后，本次公募的领头人杨宇携梁永强强势回归，明星基金经理王克宇时隔多年重新发行新产品。个别公募吸引了各方关注。

但这类公司暴露出的问题也不容忽视:Wind数据显示，截至二季度末，最大的鹏扬基金资产规模超过500亿元，最小的衡越基金规模不足5000万元。《红周刊》记者也注意到，随着旗下前两只基金的良好募资结果，陈光明睿远基金的资产规模已逼近180亿元，也成为这一阵营中上涨势头最强的公司。

深度培育权益，成为个人公募的一致选择

对博道被困产品规模整改的思考

个人公募在mainland China诞生较晚，2015年迎来了第一家真正意义上的公司——泓德基金。原因是2014年6月13日，证监会发布《关于促进证券投资基金业创新发展的意见》，明确鼓励所有符合条件的实体申请公募基金管理牌照，支持专业人士持股。因此，内地的个人可以通过公开发行获得出生证。

由于可预见的独立话语权和更大利益机制的诱惑，个人公募团队在接下来的几年里迅速成长。除了直接成立新公司之外，“私募转公”中的、彭阳、薄导也属于这一类，股东有陈、杨爱斌、莫泰山，都是圈内大老板。行业内有专业化，以往上述大佬的主攻方向都不一样。在成立个人公募部门后，公司走上了不同的发展道路。我们以彭阳为例。作为固定收益总监，杨爱斌带领鹏扬高举债券大旗似乎顺理成章。

Wind显示，公司旗下产品数量为30只，其中偏债基金数量达到24只。具体来看，一季度公司固定收益产品规模达到500亿元左右，占公司总规模的98%以上。同时，公司今年新设立了8个固定收益产品，其中募集资金超过30亿元。相比之下，公司并未发行新的权益产品，股债跷跷板严重偏向债券端。

专注于主动权益类基金，公司有三只基金:景泰成长基金、景盛基金、核心价值基金。他们一季度末的规模分别只有3.05亿元、1.96亿元和1.91亿元，总规模只有6.92亿元。而且从业绩来看，上述产品的年化收益也缺乏亮点。

对此，长期基金分析师王华对《红周刊》记者表示:“我认为鹏扬基金正在积极走向权益分配。近年来，鹏扬基金混合型产品发行逐渐增多，持续拓展主动股票策略、主动量化策略、指数增强策略，并引入鲁安平等知名基金经理，以多元化策略布局市场。”

除了彭洋，大部分个人还是想在公募中深度培养自己的权益，但从结果来看，并没有达到初衷，博道基金就是其中之一。Wind数据显示，公司二季度末规模为73.4亿元，规模在个人公募中排名第五。公司成立于2017年，截至今年7月2日，公司已发行13款产品，全部属于维权阵营。

产品规模是业绩和公司渠道号召力的一面镜子，所以从这个角度来看很难通过考试。统计显示，博道酒行今年一季度末规模为17.67亿元，位居当时公司第一；去年底基金发行时，募集资金总额为19.28亿元。其他产品规模较为常见，其中规模最大的博道物白智行一季度末规模约6.24亿元。此外，据田甜基金网消息，博道安源6个月内仅开通公司今年新设立的一款产品，募资期间净认购金额仅为3.32亿元。

个人公募的马太效应显著

衡越、明亚、须贺致远面临生存困境

随着个人公募的快速扩张，这一阵营的马太效应越来越明显。同行业小型基金公司发展艰难，面临生存压力。在已发行公募的17只个人中，根据Wind的规模数据，须贺致远、明亚基金、衡越基金的规模均不足10亿元，其中衡越基金排名垫底，其一季度末净资产值仅为5400万元。

原因是公司负责人光环的缺失是不可忽视的重要环节。须贺致远、明亚基金、衡越基金的负责人陈家坪、李正清、黄鹏，不能称之为行业领袖。让我们以衡越基金为例。公司两个产品的总规模只有5400万元。根据设立公告，衡越研究精选和核心精选的募集金额分别仅为2.51亿元和2.89亿元。

从发行成立时的口袋到如今的迷你尺寸，性能不佳自然是问题的罪魁祸首。以衡越核心精选为例，该基金成立于2018年底。2019年仅实现了9.59%的净值增长率，在同类基金中仅排名倒数第七，基金规模也缩水至清算线以下。截至最新收盘，该基金今年的净值增长率仅为21.03%，在同类基金中排名较低，未能有效推动基金规模。该基金一季度末规模仅为4000万元。

从重仓股的情况来看，基金的持股行业比较分散，但基金经理一直在选择保险、券商、传媒、电子、医药等领域的股票，其中平安、国电NARI、华兰生物、分众传媒、腾讯、Hikvision等都是几个季度末的重仓股，基金持有单一重仓股标的比例有逐季下降的趋势。在去年第三季度报告中，持有最大尴尬股票的基金经理比例约为7.43%，但今年一季度已降至5.39%。

遗憾的是，基金成立以来，二级市场一直以结构性市场为主，部分主体行业轮番带动股市，这就要求基金经理敢于集中精力对某些板块进行再配置，这与分散投资的保守思路背道而驰。更不幸的是，对于基金经理的选股仍有很多疑问:比如，一季度末持仓市值排名第一的平安，今年股价下跌了8.57%。假设基金当时持有的股票数量保持不变，为3.55万股，基金已经亏损29.78万元。在这个恶性循环中，研究选择和核心选择都面临着清算危机。

值得注意的是，衡越不在目前正在发行的基金或等待发行的基金之列。一旦研究选择和核心选择在未来清算，衡越可能会面临无米之炊的困境。

个人公开募股权的争议打开了缺口

螳螂捕蝉，耿黄雀在后

整体来看，能在股权爆炸盛宴中占据一席之地的个人可能只有三个:除了瑞远和弘德，另一个就是明星基金经理邱东荣所在的中耕基金。

Wind信息显示，截至目前，中耕基金今年未发布任何主动权益类产品，这在很大程度上与存续产品年内表现不佳有关。截至7月2日收盘，中耕价值领航、小盘股价值、价值智能三大产品净值增长率分别为16.43%、17.72%、19.02%，基本处于同类产品的中位或中下位。如果长期看年化收益，三个产品的最新值也有欠缺，同类排名也不好。

我们以成立时间最长的中耕价值试点为例。该基金去年录得29.62%的净增长率；截至7月2日收盘，该基金今年净值增长率仅为16.43%，在同类基金中排名中游。

究其原因，与基金经理邱东荣的价值增长风格有关。他采用低估值策略。尴尬股多为中小股，如合力泰、孚能股份等。自去年以来，科技和医药引领了这一结构。市场更为明显:从基金第一季报来看，第二大尴尬股合力泰一季度末今年仅上涨0.54%，但当时持有该股的基金经理持仓市值占净值

6月3日，中耕价值智能宣布将增聘基金经理。菜鸟基金经理吴承根和邱东荣一起掌舵，但问题随之而来。田甜基金网显示，吴承根此前曾担任公司固定收益部投资经理，这可能意味着该基金可能需要加强债券投资。但在权益爆炸的时代，这种改变是否有些过时？

相比之下，在瑞源年内新产品招募成绩喜人的同时，《红周刊》记者也注意到，陈光明在业绩上其实遇到了尴尬:具体来说，虽然他没有管理瑞源的公募产品，但却掌舵了公司发行的第一批特供产品。私募网显示，由他单独管理的睿远基金洞察价值一期8号和睿远基金洞察价值一期7号今年的净值增长率分别仅为11.72%和4.11%。

格尚财富基金分析师张婷在接受《红周刊》记者采访时表示，个人公募发展的困难主要包括:1)与银行证券公司等公募基金公司相比，个人公募缺乏强大的股东背景，增加了募资难度；2)如果个人的品牌效应不够强，业绩不突出，未来会面临更多的困难；3)目前公募基金头部特征明显，爆款基金多集中在少数公司。如何在艰难的环境中突围，是一项非常艰巨的任务。