诺亚财富何时到期/期限多长，将支付多少利息，何时支付利息？唯一的不确定性是还款风险，利息是对风险的补偿。

但是，股票没有时间限制。我们默认一个上市公司是永久性的，它的股票永远存在，永远交易。这时，我们该怎么办？时光流逝，光阴似箭。转眼间，2019年的工作又要结束了。回顾过去的一年，经过各位领导和员工的共同努力，公司经营业绩保持良好，行业地位和社会形象逐步提升，各项工作全面发展。

01

投资时，“买一个好的标的并持有它”

历史数据显示，21世纪以来的20年间，a股指数涨跌互现。根据上证指数的年增长率。自2000年以来，连续三年没有涨跌，沪深300指数的年增长率也是如此。

如今，a股在2019年和2020年连续两年上涨，2021年初以来股市持续上涨。参考过去20年的历史走势，是否意味着今年的上涨行情不可持续？是否应该继续坚持长期价值投资？需要定时调整吗？

如果你想成功，你必须有足够的空闲时间。价值投资的根本是以相对低估的价格购买好资产，即“便宜买好货”。好的投资是买入并持有，然后等待。

正如巴菲特所说:我从来不打算在买股票的第二天就赚钱。我买股票的时候，总是假设交易所明天就要关门，五年后再重新开业复牌。

对于价值投资来说，仓位的调整和变化并不重要，重要的是为什么要做，因为短期择时非常困难，我们很难预测一天、一周、一个月的市场变化，不可能在低点买入所有仓位，然后在高点卖出所有仓位。

卖出股票的真正标准应该是你找到一只比当前持有的股票更好的股票，或者当前持有的股票发生了重大不利变化，是一笔无法挽回的利润空。否则，我们应该继续牢牢抓住。

02

积极管理的长期成功

以上证指数为例，近20年来，其年增长率一直在波动。虽然总体上是连续上涨趋势，但2007年的6124点和2015年的5178点仍然是不可逾越的大山，目前上证指数只有3600点左右。

这是否意味着从2007年或2015年开始，持有股票资产仍然是亏损的？

答案是否定的，以沪深300指数为例，目前指数已经达到5500点左右，已经超过了2015年的高点，与2007年的高点相当。这意味着，如果你持有沪深300指数成份股，你很可能不会亏损，甚至不会盈利。

我们以Wind普通股票型基金指数为例。Wind数据显示，截至2020年12月底，该指数收于15324点，创历史新高；2015年指数高点在11000点左右，2007年指数高点在6000点左右。

这意味着即使你在高点买入，你持有时仍然会有很多正收益。作为一家专业机构，基金公司以其专业的能力和对长期投资的坚持，即使市场上的大部分股票没有涨回之前的高点，也给投资者带来了不错的正回报。

从实际案例来看，成立30多年的挪威政府养老基金回报并不意外，但长期可持续。通过投资股票/股权、债券、房地产等资产，1998-2019年挪威政府养老基金的复合年化收益率为6.09%，扣除通胀和管理费用后的实际复合年化收益率为4.17%。与挪威财政部制定的业绩基准相比，相对复合年化收益率为0.25%。

长期可持续业绩的实现离不开挪威政府养老基金“买就是持有”的做法:

前100大尴尬股中，超过78%持仓5年以上；

25%的职位可任职5年以上；

整体来看，其所有持仓和百大尴尬股的平均持有时间分别达到4.0年和8.2年。

长期持有给了他们极好的长期回报。

格非资产也坚持同样的长期投资理念和投资逻辑，通过低相关性多资产、多策略构建组合，跨越单一策略周期，避免单一策略的弊端，提高策略的稳定性；同时，通过自上而下的选择策略，自下而上地选择经理，以提高投资组合绩效。以股票多头为核心策略，以“多风格、多投资经理”为主要特征，分层次分散风险，通过选择优秀经理等合适的战略工具，进行组合配置和动态管理，以实现长期目标收益。根据实际操作，估计你随时买入，持有3年，本金亏损的概率很低，不到5%。

这是因为投资期限越长，越能更好地应对市场的不利因素，平滑市场波动，不会因为短期损益而扭曲投资行为，同时根据积极操作获得更高的潜在长期收益。总之，价值投资必须坚持长期成功。

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