3.借壳行业巨头方爱旭科技？

至于这次借壳交易，有投资者表示，上市公司的壳资源非常干净，所以我们只需要研究借壳爱旭科技。从股东的表述来看，爱旭科技似乎是一个行业巨头。

公司所在的“太阳能光伏产业”发展现状和前景如何？

1.太阳能光伏产业

光伏自2008年以来逐步发展，但仍是国家战略性新兴产业。

就产业链而言，爱旭科技属于电池生产销售企业，太阳能晶硅制造企业位于产业链上游，技术门槛较高，具有一定的垄断性。硅片制造是多晶硅的下游工序，资金密集。太阳能电池由硅片进一步加工而成，是实现光电转换的核心步骤，也是光伏能源产业链的核心环节。

但在2018年硅料成本高企、电池价格大幅下跌的情况下，通威股份2018年上半年毛利率为16.68%。如价格图所示，2018年下半年价格下跌更为严重。

那么，爱旭科技为什么会赶超通威，达到全年18.36%的毛利率呢？

关于上述问题，爱旭科技有必要披露详细的财务数据，以供进一步证明。

此外，如上所述，电池是太阳能产业链的核心和最关键的技术环节。因为它关系到组件的发电效率和太阳能发电厂的发电收益。爱旭科技只有不断创新，提高产品质量，才能保证产品的竞争力。

按照计划，爱旭科技引进了在半导体、光伏行业经验丰富的台湾省技术专家林郑刚博士和何大能先生，他们带领的R&D团队占R&D硕士以上学历人员的90%以上。

不仅如此，公司还与中山大学、华南师范大学研究院建立了技术合作关系，截至目前，爱旭科技在国内获得授权专利356项，其中发明专利39项。

目前爱旭科技的核心技术属于自主研发。作为一家高新技术企业，其每年在R&D的投资金额分别为6675万、9913万和19897万，至少占营收的4%。

与可比公司通威相比，2016年和2017年的投资收益比分别为3.6亿1.73%和501.95%。绝对投资小于通威，但投资比例高于通威。

尤其是在补贴下降的情况下，像爱旭科技这样的公司，要保持竞争力，就必须建立技术优势，提高转化效率，降低成本。

四.风险关注和提示

基本面方面，2018年除上述毛利率外，还存在利润质量下降、净利润现金含量波动等问题，需要更详细的利润构成、销售收入、客户及应收账款等数据进一步分析。

而且，根据爱旭科技的历史业绩完成情况和未来期间的承诺业绩，每年必须实现70.79%、68.95%和21.62%的同比增长，且报告期内承诺业绩增速快于净利润增速，存在高业绩承诺风险。

作为高新技术企业，公司享受的税收优惠、往年收到的政府对光伏行业的补贴、利润占比等在计划中未详细披露。

而且，2018年补贴和价格下降，上游硅原料市场高企的情况下，公司营收和利润的稳步增长是否会得到海外市场的补偿，海外市场的营收占比如何？不清楚客户怎么样。

估值方面，按照67亿投入资产的估值，估值溢价335.62%，静态PE为26.12倍。计划中提到，67亿的估值也考虑了爱旭科技天津一期、义乌二期项目新增产能的影响。

但根据规划中披露的信息，这两个项目尚未办理土地使用证，也尚未获得环保和建设部门的批准。

上述项目一旦不能顺利或按时投产，将导致收入延迟或不确定，最终影响目标公司业绩承诺的完成。

2019年1月5日，标的资产转让一次。根据当时的转让价格和转让股份数量，标的资产估值约为52.6亿。然而，在这次重组中，标的资产的估值约为67亿，估值在短短几天内增加了约10亿。差异较大的原因需要详细披露。

此外，爱旭科技的行业是光伏能源行业，严重依赖政策，也是技术密集型和资本密集型企业，技术升级快，资金需求高。即使成功上市，仍将以高业绩承诺面临巨大挑战。

结束

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