中国经济网编者按:12月3日，青岛中加特电气有限公司首次申请举行。中国Gatt拟在上海证券交易所科创板上市，拟公开发行不超过6000万股人民币普通股。保荐机构为招商证券。
中广核拟募资25.02亿元，其中9.81亿元用于变频调速一体机等电驱动产品技术升级及扩能项目，2.32亿元用于防爆变频器及电控系统产品扩能项目及智能工厂建设项目，2亿元用于中广核技术服务与维护检测中心建设项目，4.5亿元用于中广核上海R&D中心建设项目，6.4亿元用于补充流动资金。
中加特专注于R&D变频调速一体机、专用变频器、专用电机、电气控制及电源产品等工业自动化领域电气传动及控制设备的设计、生产、销售和维护服务。公司控股股东、实际控制人为邓克飞，持股92.35%。邓克飞，中国国籍，拥有加拿大永久居留权。
2018年和2019年，中国Gatt的现金分红分别为1780万元和2.26亿元。其中，实际控制人邓克飞2019年分红2.26亿元。
近年来，中国关贸总协定新增了5家股东，分别是青岛智胜、青岛智诚、青岛乐圣、青岛众信城和赵征投资。2019年11月，公司决定以89.62元/股的价格引入外部投资者和青岛中鑫城。其中，赵征投资持有公司0.32%的股份。赵征投资是中国关贸总协定的发起机构招商证券的全资子公司。
公司收到的现金不等于营业收入。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt分别实现营业收入1.47亿元、4.51亿元、8.09亿元和3.26亿元；销售商品和提供劳务收到的现金分别为7076.56万元、2.06亿元、3.93亿元和2.55亿元。各期销售与现金的比率分别为0.48、0.46、0.49和0.78。
2019年，公司净利润暴跌68.31%。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，归属于母公司所有者的净利润分别为3584.5万元、1.71亿元、4721.3万元和1.13亿元；净利润分别为3845.83万元、1.76亿元、5590.17万元和1.13亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-497.17万元、4263.89万元、1.18亿元和1.43亿元。各期利润现金比分别为-0.13、0.24、2.11和1.27。
经田健会计师事务所复核的2020年第三季度财务报告显示，2020年1-9月，中国关贸总协定实现营业收入5.74亿元，同比增长18.80%；归属于母公司所有者的净利润2.27亿元，同比增长394.34%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长44.62%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt总资产分别为3.55亿元、6.47亿元、10.27亿元、9.70亿元，总负债分别为2.45亿元、3.75亿元、5.15亿元、3.44亿元；母公司资产负债率分别为57.74%、49.27%、46.51%和33.36%，合并后公司资产负债率分别为69.03%、57.97%、50.11%和35.48%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt货币资金余额分别为233.68万元、458.07万元、6307.12万元、2208.86万元，分别占流动资产的1.27%、0.99%、7.74%、3.05%，货币资金中，银行存款占比分别为97.75%、96.31%
公司负债主要为流动负债，占比超过97%。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，中国Gatt的流动负债分别为2.42亿元、3.68亿元、5.01亿元和3.3亿元，流动负债分别占总负债的98.82%、98.13%、97.42%和95.90%。各报告期末短期借款余额分别为2973.2万元、4981.1万元、5317.85万元和4340.19万元。
公司的毛利率远高于可比公司的平均值。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt综合毛利率分别为62.96%、69.18%、67.89%和65.88%，可比公司平均综合毛利率分别为40.46%、40.61%、33.67%和33.07钟佳特表示，报告期内，公司综合毛利率明显高于可比公司，主要原因是
2019年，中国GATE核心产品变频调速一体机单价和单位成本分别下降25.25%和28.67%。2017年、2018年、2019年、2020年1-6月变频调速一体机单价分别为144.73万元/台、146.43万元/台、109.45万元/台、119.25万元/台，单位成本分别为44.45万元/台、41.15万元。
公司应收账款余额持续上升。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt应收账款余额分别为1.36亿元、3.32亿元、5.81亿元、5.09亿元，分别占同期营业收入的92.60%、73.57%、71.78%、156.39%。
2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，中国Gatt应收账款余额分别为8909.79万元、1.72亿元、3.67亿元和3.07亿元，应收账款余额占营业收入的比例分别为60.64%、38.19%、45.42%和73.40%，2018年和2019年，公司期末应收账款余额增加93.50%各期中国Gatt应收账款周转率分别为2.16、3.45、3.00和1.93，同行业可比公司应收账款平均周转率分别为2.81、2.93、3.40和1.71。
公司的存货增速、存货周转率均低于可比公司平均水平。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt存货账面余额分别为4674.09万元、1.05亿元、1.72亿元、2.03亿元。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt的存货周转率分别为1.55、1.84、1.88和1.19。同期同行业可比公司平均存货周转率分别为2.83、2.81、2.89和1.44。
公司的R&D费用率低于可比公司的平均水平。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国关贸总协定R&D费用分别为960.81万元、1898.67万元、3281.76万元和1227.88万元，其中员工工资分别为496.1万元、799.45万元和1136元。各期，中广核的R&D费用率分别为6.54%、4.21%、4.06%和3.77%。同期，可比公司的平均R&D费用率分别为6.88%、7.35%、7.69%和6.37%。
2019年和2020年1-6月，中国Gatt的销售费用比排名第一。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt的销售费用分别为1682.8万元、4609.85万元、1.11亿元和4923.49万元，销售费用占比分别为11.45%、10.21%、13.69%和15%
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt前五大客户的销售金额分别占当年营业收入的80.73%、65.36%、54.67%和54.57%。2017年，兖矿集团有限公司是中国Gatt的最大客户，公司对其销售金额占当年营业收入的43.68%。2018年，兖矿集团有限公司不在公司前五大客户之列。2019年，兖矿集团有限公司成为公司第四大客户，占当年营业收入的8.10%。
中国关贸总协定控股股东、实际控制人邓克飞、独立董事徐锡康、副总工程师安曾在兖矿集团有限公司工作，报告期内，公司独立董事康之子徐健在兖矿煤业股份有限公司担任财务管理部负责人，在兖矿集团有限公司下属企业担任董事、高级管理人员..
值得注意的是，邓克飞先后创立了久益环球和华夏天心，从事相关矿山机电设备的研发、制造和销售。报告期前，邓克飞已退出上述两家公司的持股和经营。中国关贸总协定的7名核心技术人员和多名董事、监事、高级管理人员曾就职于欢乐环球或华夏天心。
上交所网站显示，华夏天心于2019年5月31日提交了科技创新板招股书申报稿，公司于2019年10月21日撤回申请。2020年6月5日，据青岛证监局公告，华夏天信已正式完成辅导注册，这是公司自去年自愿终止上市以来，第二次对资本市场发起冲击。
2019年10月11日，上交所在《关于华夏天心智能物联网股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件第二轮审核问询函的回复》中，就“与邓克飞的关系”进行了问询。提到“说明发行人逆变器业务与中国Gatt之间是否存在本地市场竞争，中国Gatt是否掌握逆变器领域的核心技术，其客户与发行人客户之间是否存在重叠，双方之间是否存在交易和客户资源转移”的含义。邓克飞是否存在向发行人转移利益的行为。”之后，华夏天心的审批状态为“终止”。
招股书显示，报告期内，中国关贸总协定与天心传输、山东拓信、青岛帕特森等关联方存在无真实交易背景票据背书转让行为，累计无真实交易背景票据背书转让金额为3365.09万元。
代理模式是公司销售模式的重要组成部分。2017年至2019年，中国Gatt代理模式下的业务收入规模和占比快速提升。代理模式收入规模分别为1309.57万元、1.12亿元和3.09亿元，分别占主营业务收入的8.91%、24.91%和38.21%。2020年1-6月，公司代理模式下的营业收入为1.48亿元，占比45.35%。截至2020年6月30日，公司正在履行4份重要的代理合同，代理人为安徽元泰机电设备有限公司、上海洪松技术开发中心、青岛西海岸Lite机电科技有限公司、太原平阳煤矿机械厂。
据《投资时报》报道，代理商的背景令人怀疑。安徽元泰机电设备有限公司成立于2017年6月15日，2018年1月成为中国Gatt的主要代理商。然而，在报告期内，公司没有社保缴纳记录。中国关贸总协定的第二个代理机构是上海洪松技术开发中心，成立于2019年8月29日。成立后的第二个月，它与该公司签订了代理合同。值得注意的是，这家注册企业位于上海，但其主要代理地区为陕西、甘肃、宁夏，这些地区距离上海较远。第三家代理公司为青岛西海岸Lite机电科技有限公司，成立于2018年7月11日。成立当月，就与中国Gatt签订了代理合同。和上面提到的两个代理一样，这个企业也存在没有社保缴费记录和异地代理的问题。至于其第四家代理机构太原平阳煤矿机械厂，与上述三家企业不同，在异地没有代理行为，也有社保缴纳记录。然而，这家机械厂的实际控制人薛立群是中国Gatt股东毛玉清的亲戚。
中国Gatt的实际控制人、其关联方及公司员工存在大额现金支取和资金往来。报告期内，邓克飞、郑红霞、杨旭峰提取大额现金共计约1198.37万元。此外，2019年6月，关联方TX Investment在收到2016年股权转让款后，立即支出780万美元。银行流水汇总显示“GICpurchase”，不显示交易对手。据中加特介绍，TX投资收到股权转让款后的主要资金是购买“GIC”理财产品，类似于国内定期存款。保荐机构已向监管团队提供TX投资的银行流水，并提供相关文件说明“GIC”为加拿大理财产品。
公司还披露了购买关联方车辆的情况。2019年，公司为邓的车支付了248万元，2020年追回差额83万元。2019年1月和5月，中国关贸总协定向邓支付了上述车辆的购买价款共计人民币248.1万元。2020年3月，评估机构评估的总价为165.16万元。据此，中国关贸总协定确认，原支付给邓的248.1万元与评估值的差额，应于2019年底收到邓的82.94万元。2020年3月，公司已向邓追回上述退款。
2018年5月7日，青岛市黄岛区安全生产监督执法局发布《行政处罚决定书》，认定“未按规定接受专门安全操作培训并取得相应资质的特种作业人员的行为受到限制”，对中国关贸总协定处以3万元的行政处罚。
根据财经平衡，在中国Gatt 2017年和2018年的年报中，缴纳社保的人数分别为109人和202人，与中国Gatt招股书记载的146人和264人相差较大，偏差高达34%和30%。根据当地税务部门给出的数据或者招股书给出的数据，招商证券作为股东和承销商，能否给出合理的解释？
据环球网报道，中国Gatt的专利信息披露不真实。中加特拥有的第一项专利为“500KW矿用防爆变频电机一体机”，是一项实用新型专利，专利号为2011204440407，申请日为2011年11月11日。中国Gatt成立日期为2011年11月3日，即中国Gatt成立后8天。而且，根据国家知识产权局公布的专利信息，本专利申请人为华夏天心，并非中国Gatt，与招股书披露的信息不符。
拟募资25.02亿元，其中“补血”6.4亿元
中加特专注于R&D变频调速一体机、专用变频器、专用电机、电气控制及电源产品等工业自动化领域电气传动及控制设备的设计、生产、销售和维护服务。变频调速一体机是公司的核心产品。公司控股股东、实际控制人为邓克飞，持股92.35%。邓克飞，中国国籍，拥有加拿大永久居留权。
中国Gatt拟在上海证券交易所科创板上市，拟公开发行不超过6000万股人民币普通股。保荐机构为招商证券。中广核拟募资25.02亿元，其中9.81亿元用于变频调速一体机等电驱动产品技术升级及扩能项目，2.32亿元用于防爆变频器及电控系统产品扩能项目及智能工厂建设项目，2亿元用于中广核技术服务与维护检测中心建设项目，4.5亿元用于中广核上海R&D中心建设项目，6.4亿元用于补充流动资金。
招股书显示，本次募投的“变频调速一体机等电驱动产品技术升级扩能项目”、“中国Gatt技术服务与维护检测中心建设项目”等投资项目尚未取得土地使用权。
2019年，实际控制人邓克飞获得分红2.26亿元
2018年和2019年，中国Gatt的现金分红分别为1780万元和2.26亿元。其中，公司实际控制人邓克飞获得2.26亿元。
根据会议草案，2018年1月，山东拓鑫股东会通过决议，同意2017年度可分配利润300万元，按股份比例分配。截至2019年底，已全面实施。
2018年7月，山东拓鑫股东会通过决议，同意2018年上半年可分配利润1480万元，按股份比例分配。截至2019年底，已全面实施。
2019年6月，天心传动股东会通过决议，向股东邓克飞派发红利2568.93万元。截至2019年底，已全面实施。
2019年7月，中国Gatt有限股东大会通过决议，向股东邓克飞派发红利2亿元。截至本招股说明书签署之日，所有分配均已完成。
去年增加了五名新股东
截至招股书签署日，中国关贸总协定近一年新增股东5家，分别为青岛智胜、青岛智诚、青岛乐圣、青岛众信城、赵征投资。
青岛智晟、青岛智诚、青岛乐圣为员工持股平台，青岛众信城、赵征投资为外部投资者。
2019年11月，公司决定以89.62元/股的价格引入外部投资者和青岛中鑫城。其中，赵征投资持有公司0.32%的股份。赵征投资是中国关贸总协定的发起机构招商证券的全资子公司。
收到的现金亏损于营业收入，2019年净利润暴跌
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt分别实现营业收入1.47亿元、4.51亿元、8.09亿元和3.26亿元；销售商品和提供劳务收到的现金分别为7076.56万元、2.06亿元、3.93亿元和2.55亿元。各期销售与现金的比率分别为0.48、0.46、0.49和0.78。
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，归属于母公司所有者的净利润分别为3584.5万元、1.71亿元、4721.3万元和1.13亿元；净利润分别为3845.83万元、1.76亿元、5590.17万元和1.13亿元；经营活动产生的现金流量净额分别为-497.17万元、4263.89万元、1.18亿元和1.43亿元。各期利润现金比分别为-0.13、0.24、2.11和1.27。
据中广核称，报告期内，公司销售现金需求率和采购现金需求率均较低，主要是因为承兑汇票在行业内销售和采购业务中广泛用于结算。2019年盈利现金比远高于2018年和2017年，主要是应计股份支付费用和净利润较低的影响。2020年上半年，公司销售现金比增加，主要是因为公司根据经营活动需要对票据进行贴现，导致销售商品、提供服务收到的现金增加。
经田健会计师事务所复核的2020年第三季度财务报告显示，2020年1-9月，中国关贸总协定实现营业收入5.74亿元，同比增长18.80%；归属于母公司所有者的净利润2.27亿元，同比增长394.34%；扣除非经常性损益后，归属于母公司股东的净利润为2.16亿元，同比增长44.62%。
公司预计2020年实现营业收入8.5亿元至8.9亿元，同比变动约5.12%至10.12%；预计归属于母公司股东的净利润为3.2亿元至3.3亿元，同比变动约575.53%至598.26%；预计扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为3.1亿元至3.2亿元，同比变动约21.36%至25.57%。
今年6月末，总资产为9.7亿元，总负债为3.44亿元
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt总资产分别为3.55亿元、6.47亿元、10.27亿元、9.70亿元，总负债分别为2.45亿元、3.75亿元、5.15亿元、3.44亿元；母公司资产负债率分别为57.74%、49.27%、46.51%和33.36%，合并后公司资产负债率分别为69.03%、57.97%、50.11%和35.48%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt货币资金余额分别为233.68万元、458.07万元、6307.12万元、2208.86万元，分别占流动资产的1.27%、0.99%、7.74%、3.05%，货币资金中，银行存款占比分别为97.75%、96.31%
中加特表示，2019年末，银行存款大幅增加，主要是2019年12月引入的赵征投资、青岛中鑫城等外部投资者收到投资资金所致。其他货币资金余额主要为银行承兑汇票存款、履约保证金存款、信用证存款等。，并且这些资金的使用受到限制。此外，没有其他因抵押、质押或冻结而被限制使用的资金，这些资金被存放在国外，并在资金汇回方面受到限制。
报告期内，公司负债主要为流动负债，占比超过97%。2017年末、2018年末、2019年末和2020年6月末，中国Gatt的流动负债分别为2.42亿元、3.68亿元、5.01亿元和3.3亿元，流动负债分别占总负债的98.82%、98.13%、97.42%和95.90%。各报告期末短期借款余额分别为2973.2万元、4981.1万元、5317.85万元和4340.19万元，呈现小幅增长趋势。
毛利率远高于可比公司
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt综合毛利率分别为62.96%、69.18%、67.89%和65.88%，可比公司平均综合毛利率分别为40.46%、40.61%、33.67%和33.07%
钟嘉特表示，报告期内，公司综合毛利率明显高于可比公司，主要原因是产品结构不同。汇川科技、英业达、华夏天心的收入主要是变频器，卧龙电驱、佳电股份的收入主要是电机。相比之下，以变频器为主的汇川科技、英业达、华夏天心的综合毛利率相对较高。公司营业收入主要以变频调速一体机为主。报告期内，市场上无其他企业生产的变频调速一体机大规模销售，变频调速一体机毛利率高于变频器和电机，导致公司综合毛利率明显高于可比公司。
2019年核心产品变频调速机单价下降25.25%
报告期内，公司生产销售的主要产品为变频调速一体机、专用变频器、专用电机、电气控制及电源产品等。此外，公司还为客户提供配件和维修服务。其中，2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，变频调速一体机销售收入占公司主营业务收入的比例分别为49.26%、56.44%、60.47%、60.76%。
报告各期，变频调速机核心产品毛利率分别为69.29%、71.45%、72.75%和71.35%。钟嘉特表示，目前还没有上市公司实现变频调速一体机的规模化销售。因此，无法将变频调速机的毛利率与同行业可比公司的毛利率进行比较。
2017年、2018年、2019年、2020年1-6月，中国-Gatt变频调速一体机单价分别为144.73万元/台、146.43万元/台、109.45万元/台、119.25万元/台。单位成本分别为44.45万元/套和44.55万元/套
2019年变频调速一体机单价和单位成本分别下降25.25%和28.67%。
应收账款余额继续上升
公司应收账款余额持续上升。2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt应收账款余额分别为1.36亿元、3.32亿元、5.81亿元、5.09亿元，分别占同期营业收入的92.60%、73.57%、71.78%、156.39%。
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt应收账款余额分别为8909.79万元、1.72亿元、3.67亿元、3.07亿元，应收账款余额占营业收入的比例分别为60.64%、38.19%、45.42%、73.40%
钟嘉特指出，2018年公司期末应收账款余额较上期增长93.52%，营业收入较上期增长207.26%。应收账款余额增幅低于营业收入增幅，主要是因为2017年是业务快速扩张期，客户应收账款管理相对宽松，期末应收账款余额较大，占比相对较高。2018年以来，公司加强应收账款催收管理，加快应收账款回收，降低应收账款余额占营业收入的比例。
2019年期末应收账款余额较上期增长113.13%，营业收入较上期增长79.22%。主要原因是随着公司产品得到市场的广泛认可，收入快速增长，2019年下半年实现的收入达到全年的60%以上，部分应收账款到年底没有达到约定的支付时间。
2020年6月末应收账款余额较2019年末减少，营业收入较上年同期略有增加。
各期中国Gatt应收账款周转率分别为2.16、3.45、3.00和1.93，同行业可比公司应收账款平均周转率分别为2.81、2.93、3.40和1.71。
2020年1-6月，公司应收账款周转率较往年有所下降，主要系公司下游客户采购需求季节性波动所致。相对来说，上半年是公司产品销售的淡季，下半年是公司产品销售的旺季。上半年销售额相对较低，导致应收账款周转率下降。受疫情影响，客户付款滞后，导致应收账款周转率下降。
库存增长库存周转率低于可比公司平均水平
2017年末、2018年末、2019年末、2020年6月末，中国Gatt存货账面余额分别为4674.09万元、1.05亿元、1.72亿元、2.03亿元，呈增长趋势。
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt的存货周转率分别为1.55、1.84、1.88和1.19。同期同行业可比公司平均存货周转率分别为2.83、2.81、2.89和1.44。报告期内，公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平。
钟嘉特表示，报告期内，公司存货周转率低于同行业可比公司平均水平。原因包括:公司核心产品变频调速机较可比公司产品结构复杂，生产周期相对较长；公司正处于快速发展时期。为了满足快速增长的市场需求，公司增加了重要原材料的库存。
2020年1-6月，公司存货周转率较上年有所下降，主要是受下游客户采购需求季节性波动影响，上半年存货周转率相对较低。受疫情影响，公司一季度开工率不足，下游需求滞后，导致生产周期增加，库存周转率较低。二季度以来，随着订单逐步恢复正常，公司加快生产，库存周转率逐步恢复正常水平。
R&D费用比率低于可比公司的平均水平
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国关贸总协定R&D费用分别为960.81万元、1898.67万元、3281.76万元和1227.88万元，其中员工工资分别为496.1万元、799.45万元和1136元。
各期，中广核的R&D费用率分别为6.54%、4.21%、4.06%和3.77%。同期，可比公司的平均R&D费用率分别为6.88%、7.35%、7.69%和6.37%。
钟嘉特表示，报告期内，公司R&D费用率低于可比公司平均水平，主要是报告期内公司发展较快所致。虽然R&D投资逐年大幅增长，但增速低于营业收入增速。
2019年，销售费用率排名第一
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt的销售费用分别为1682.8万元、4609.85万元、1.11亿元和4923.49万元，销售费用占比分别为11.45%、10.21%、13.69%和15%
2019年和2020年1-6月，中国Gatt的销售费用比排名第一。
实际控制人、副总工程师等曾在大客户兖矿集团工作
2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，中国Gatt前五大客户的销售金额分别占当年营业收入的80.73%、65.36%、54.67%和54.57%。
2017年，兖矿集团有限公司是中国Gatt的最大客户，公司对其销售金额占当年营业收入的43.68%。2018年，兖矿集团有限公司不在公司前五大客户之列。2019年，兖矿集团有限公司成为公司第四大客户，占当年营业收入的8.10%。
中国关贸总协定控股股东、实际控制人邓克飞、独立董事徐锡康、副总工程师安曾在兖矿集团有限公司工作，报告期内，公司独立董事康之子徐健在兖矿煤业股份有限公司担任财务管理部负责人，在兖矿集团有限公司下属企业担任董事、高级管理人员..
具体来说:
中加特控股股东、实际控制人邓克飞，1999年1月至1999年12月任兖矿集团有限公司机械修理厂副厂长；2000年1月至2002年5月，任兖矿新世纪公司总经理。
中国GATE独立董事徐锡康，1987年至2005年担任兖矿集团有限公司副总工程师。
2006年7月至2008年7月，中加特副总工程师刘茜安在兖矿集团有限公司集宁二矿任职
