2020年上半年，新冠肺炎疫情打乱了社会生产生活节奏。无论是a股还是港股，包括通信行业在内的很多行业都经历了较大的波动。下半年通信行业该怎么想？
今年上半年，该行业转向业绩、技术和政策驱动
2020年上半年复盘后，无论是a股还是港股，通信板块市场整体表现良好。
截至7月1日，年初至今申万通信板块上涨6.81%，跑赢同期沪深300指数，价格涨跌在28个申万一级行业中排名第11位。从细分来看，2020年上半年，在通信细分领域，通信业务出现下滑，降幅为9.12%；终端设备、通信传输设备和通信配套服务表现优于市场，分别增长17.65%、7.16%和4.95%。
香港股市也面临着类似的分化。除了通信业务，通信相关行业的表现也优于整个市场。具体来看，恒生信息技术产业指数上涨27.81%；同期恒生电讯业指数下跌20.16%，跌幅弱于大盘。
从时间轴上看，通信行业受5G市场影响较大。2-3月，5G基础设施被市场认为是疫情后提振经济的推力，相关板块呈现高景气。随后，海外疫情爆发带来风险，引发市场担忧，导致下跌。但随着四月份三大运营商对5G设备的大规模招标和集采正式落地，5G正式进入高速建设期。运营商单笔收购总金额高达760亿，超过52万个5G基站规模，5G全产业链建设在望。两会于5月召开，新基建政策进一步推动以5G为代表的新一代信息通信基础设施建设，通信板块持续反弹。
展望2020年下半年，预计包括通信行业在内的5G行业资本支出将较19年大幅增长，带动上游相关供应商业绩增长。5G领域将完全从概念投资转向由业绩、技术和政策驱动的价值投资。相比4G市场，5G市场仍有较大上涨空，预计下半年将进一步反弹。以5G基站为代表的产业链确定性强，细分领域龙头个股值得关注。如何看待摩比发展这样的基站供应链龙头？
抓住5G三大变革的机遇，领先供应商的表现是高度确定的
为了满足5G网络高功率、高频段、高速度的关键性能要求，5G基站设备相比4G发生了巨大的变化。5G基站的AAU包括IF模块、转换模块、射频模块和阵列天线，其中射频模块和阵列天线变化最大，其供应链充分受益。
5G基站的三大变化包括:
1.采用大规模阵列天线技术，大幅提升网络容量和用户体验；
2.采用陶瓷过滤器向小型化、轻量化发展；
3.传统基站的天线和射频单元被集成到AAU中，以提高网络的整体性能。
5G大规模天线阵对基站天线和基站射频器件的要求明显提高，技术门槛上升，技术难度加大，行业面临洗牌。只有把握住行业的变化，才能牢牢占据市场份额。摩比发展在5G天线和射频子系统技术方面处于国内行业领先地位，具备全产业链产品研发和量产能力。公司主要产品包括多频/多系统天线、低频复耕/物联网天线、WCDMA/ FDD-LTE窄频/多频天线、FDD+TDD天线、微波天线、5G天线、CDMA/GSM天线、AAU多频天线等天线产品，以及WCDMA/LTE射频器件、TD/TD-LTE射频器件，低频复耕Mobike Development在全球市场处于领先地位。
具体来说，第一个重大变化是在天线领域。5G天线阵采用Massive MIMO技术，信道数较去年同期增加8-16倍，架构由RRU/BBU两层架构升级为AAU/DU/CU三层架构。天线产品的数量和价格都有所增加，带来了更大的市场空。同时，天线的结构更加复杂，集成度更高，这对供应商的R&D水平提出了更高的要求。
莫比克发展公司在天线行业拥有顶尖的R&D能力。海量MIMO技术是5G天线的主流技术，Mobi Development已经在Pre-5G天线中应用了这项技术。Mobike Development在2019年率先完成5G产品的出货，得益于其先发优势。事实上，早在4G时代，莫比发展就已经成为全球龙头。根据招商证券的数据，从基站天线出货量的全球市场份额来看，排名前五的公司分别是华为、晶信通信、康普、摩比克发展和ACE。Mobi排名世界第四。
第二个主要变化是在过滤器领域。在Massive MIMO技术的推动下，5G的射频子系统更加复杂，正向小型化、轻量化、新材料方向发展。目前5G基站的滤波方案有两种:小型化金属滤波器和陶瓷介质滤波器。小型化金属滤波器是3G、4G时代的主流方案。这种滤波器技术成熟，价格低廉，但体积庞大，容易发热，不再适合Massive MIMO技术。而陶瓷介质滤波器可以克服其缺点，具有稳定性高、Q值高、介电常数高等优点。因此，金属滤波器是4G向5G过渡过程中采用的解决方案，而陶瓷介质滤波器是未来的主流解决方案，将在5G时代占据滤波器的主要市场。
自金属过滤器时代以来，莫比发展一直是中兴通讯的核心供应商。该公司在陶瓷介质过滤器领域仍保持领先的技术地位。2019年以来，公司从中兴通讯、中信分公司等全球主要系统设备厂商获得了多个5G射频子系统和陶瓷介质滤波器的R&D项目和市场订单，并逐步形成规模化生产。
第三大变化是一体化趋势。5G天线将以AAU集成的形式存在，即滤波器和天线的集成。过去，基站主要由主设备、射频单元和天线组成。在5G时代，它成为了天馈和主要设备。在新的技术方案下，天线+滤波器一体化生产企业优势强，能够把握射频产品代际变革的机遇。
摩比发展是国内稀缺的龙头企业，拥有5G基站天线和滤波器的生产能力。公司拥有强大的基站天线R&D和制造能力，陶瓷介质滤波器业务也保持行业领先。天线业务和滤波器业务可以相互合作，发挥强大的竞争力。其实早在2014年，公司就正式向国内外电信运营商发布了其CDMA/GSM+FDD-LTE+TDD-LTE一体化天线解决方案。产品具有宽带宽、高阶MIMO、体积小、独立电气调节、性能指标优异、可靠性强、指标稳定等优点。可以说，莫比的发展在高度集成的技术上有着深厚的积淀。
凭借先发优势、一体化产业链优势和良好口碑，摩比已发展成为首批与中兴通讯等主要设备厂商在天线射频集成方面深度合作的厂商，或将成为5G的最终赢家。
除了走在三大行业技术变革的前沿，摩比克发展还围绕5G更多创新应用进行了多方位探索。对于室内环境下的无线网络覆盖，摩比发展推出了大功率微微基站、分布式微微基站和集成企业级微微基站的产品矩阵。Pico基站产品今年4月中标中国电信相关项目。此外，公司推出移动数字微室子系统产品，中标中国铁塔5G机房子天线项目，中标金额排名第二。同时，公司在物联网领域布局IoT，推出云WIFI、智能灯杆等产品。截至目前，摩比发展已广泛覆盖“主流应用+创新领域”，展现了公司的R&D能力和产品实力。
图:皮肤基站和移动数字微室子系统
客户资源壁垒很强，业绩量迫在眉睫
如上所述，5G时代出现了融合趋势。在这种趋势下，原有的天线体将成为AAU的一部分，天线公司的下游客户将从以前的运营商转变为设备制造商，他们之间的绑定将更加紧密。所以，只有和R&D的设备厂商紧密合作，出货，才能在5G市场分得一杯羹。
目前，全球通信设备厂商数量较少。主流通信设备厂商只有华为、诺基亚、爱立信和中兴，占据了90%左右的市场份额，竞争格局稳定。进入这些巨头的供应链需要多重验证和评估。目前全球核心供应商不多。Mobike Development目前是中兴通讯天线产品和滤波器产品的核心供应商，与诺基亚有着密切的合作。它是世界上诺基亚天线和滤波器产品的核心供应商。此外，它还在几年前进入了爱立信的合格供应商短名单。在5G领域，摩比克发展将与头部通信设备厂商共同成长。
Mobike Development是国内为数不多的能够为国内外电信运营商和电信设备厂商提供射频解决方案的技术供应商之一。Mobike与众多下游龙头发展了稳定的合作关系，帮助其在5G领域不断获得订单。
图:射频组件商业模式的变化
根据摩比克发展6月份的公告，公司已经连续稳定地收到运营商客户的5G产品订单。近日，摩比发展旗下的摩比天线拿下多个规模上千万的5G产品项目，中标份额稳居前列，总中标金额超过1亿。这是其竞争力的体现。其中，中国移动、中国铁塔多个省级5G美化项目莫比天线单笔中标金额超过1400万元；还获得了中国移动、中国电信、中国铁塔等美化项目的大份额，大部分中标100%。同时，在近期的中国铁塔5G机房子天线集中采购招标中，摩比天线获得30%份额，中标排名第二，中标金额超过3000万元。目前公司订单接近饱和，产能利用率大幅提升。
除了国内供应商，莫比发展还成功进入海外通信设备制造商的供应链。Mobike Development不断进入主要跨国和地区运营商的短名单。其中，欧洲运营商是全球采购规模最大、技术难度最高、应用场景最复杂的运营商。凭借海外多频多系统产品的领先技术和竞争成本优势，公司已进入众多欧洲客户的供应链体系，并在欧洲保持多年稳定增长。2019年，公司对国际运营商的直销收入较上年增长19%以上。整体来看，公司在海外市场的发展还是很大的空，预计未来几年业绩将继续处于向上的发展周期。
展望2020年下半年至2022年，5G需求将成为莫比发展业绩提升的强劲驱动因素，海外市场叠加4G低频再培育、重磅放量，业绩有望进入快车道。市场普遍认为，5G基础设施建设的高峰期集中在2020-2022年。华泰证券认为，高峰时期，宏基站天线市场每年可达67.2-75.6亿元空；与4G时期相比，年规模增长32% ~ 48%；对应的宏基站滤波器市场空每年可达51.6-59.4亿元左右，比4G时期的年规模高出91%~120%。
随着5G基站建设的加快，公司天线业务将从4G切换到5G，天线业务的增速可以预期。此外，除了中国推广的纯介质波导滤波器外，其他设备制造商早期主要使用金属滤波器，现在逐渐转向陶瓷介质滤波器。作为中国最早的供应商之一，摩比发展将迎来陶瓷介质滤波器的量产。此外，值得注意的是，像莫比发展这样的核心供应商，会因为更多的新产品管线和更先进的技术研发而获得更多溢价，领先效应明显。
作为天线和滤波器供应商，Mobike Development在4G期间的通信周期中拥有更高的受益时机。但在5G时期，产业链顺序发生了变化，天线将集成在设备厂商的AAU中，而不是单独招标。天线制造商和设备制造商将对有源天线进行集成R&D和测试。因此，该板块的受益时机可能较4G时代有所延迟，后续可能持续受益。建议注意。
