春节后集团份额调整的逻辑

2021年春节过后，a股市场大幅回撤，创业板甚至录得22.82的跌幅。机构重仓的抱团白马股成为重灾区，平均跌幅20.6%。跌幅最大的是“女子茅台”——爱美客跌幅高达69.53%，原味茅台——贵州茅台也下跌了25.53%。

资金雄厚的白酒行业也未能幸免。2月18日至3月9日，15只一线、二线、三线白酒股平均下跌27.6%。15只白酒股中，有11只跌幅超过20%，这应该是2012年股灾和白酒塑化剂事件后白酒最大的一次集体调整，可谓惨烈。山西汾酒以41.85%的跌幅排名第一，伊力特以14.65%的跌幅位居跌幅榜末尾。

春节后抱团股调整的逻辑是，抱团白马股估值达到历史最高点，a股历史上首次出现蓝筹股泡沫。以白酒为例，截至2021年2月10日，春节前，15只白酒股平均市盈率接近67倍。酒鬼酒的最高PE是137倍，山西白酒是118倍，甚至贵州茅台也是72倍。近五年白酒股的中值为30.45。显然，2月10日白酒的估值远超中值，甚至目前的估值仍远超历史中值水平。历史上，超过中位数出现在2017年的那一轮蓝筹白马市场，也带动了白酒。

白酒股被炒作成科技股。一方面，白酒业绩确定偏高，容易受到资金青睐；另一方面也说明中国科技股公司还存在很大的不确定性。

3月中下旬开始的反弹，茅台远逊于其他白酒股

3月9日市场首次触底后，白酒股率先从其他集团股反弹，白酒股率先从其他集团股反弹，有两个逻辑支撑:

首先，2月18日以来的调整幅度足够大。大部分股票已经进入技术熊市，存在超卖反弹的技术需求；

其次，2021年一季度一二线白酒企业业绩超预期。

与此同时，自3月底以来，光伏、医美、锂电池、医药等个股较为集中的行业股票均上涨了20%-30%。反弹的逻辑也是基于一季度业绩超预期。比如热景生物的增长率接近三倍。

业绩不及预期的明显被基金抛弃，如三一重工、恒瑞医药、比亚迪、龙鱼、顺丰控股、云南白药等。，自2月18日以来呈单边下降趋势。

表现越出彩，反弹越强。比如st一季度业绩增长10倍以上，股价因资金疯狂涌入创新高，成为a股历史上首只突破100元的ST股。

公司第一季度报告显示，公司2021年一季度实现营业收入10.28亿元，同比增长154.21%；归母净利润3.02亿元，同比增长1031.14%。

ST已经愿意在3月9日从底部反弹。截至4月30日，37个交易日累计上涨121.11%，成为本轮反弹最大赢家。

另一方面，a股“股王”贵州茅台一季度业绩未能达到预期，从3.10反弹至4.30仅占总量的3.60%。五一之后，连续两天下跌，1900点大关岌岌可危。

茅台大跌之后必然大幅上涨，这样的历史还会重演吗？

贵州茅台自2001年8月上市以来，发现6次下跌超过30%，企稳后大幅上涨。2021年春节后，自2月18日以来累计下跌26.84%，接近30%。目前明显还没有止跌企稳，30%的下跌概率很大。那么，当茅台下跌超过30%时，还会再次上涨吗？

我们来梳理一下，此前茅台大跌的逻辑是什么？

第一次:2002年6月24日至2003年9月23日，从39降至20.71，历时15个月，降幅41.17%。本轮下跌的逻辑:茅台首次上市，市场担心茅台现金流不足。

随后茅台展开了强势反弹，从2003年9月24日到2004年4月8日上涨了93.87%。

第二次:2008年3月4日至2008年11月7日，8个月从228.9降至84.20，降幅60.01%。本轮下跌的逻辑是:a股牛市结束，受全球金融危机影响。

随着金融危机的逐步缓解，茅台展开了强势反弹，2008 . 11 . 10-2009 . 12 . 07累计涨幅达105.79%。

第三次:2009年12月8日至2010年7月5日，连续8个月从178降至124.56。下降了28.73%。本轮下跌的逻辑是2009年第四季度业绩为负，业绩不及预期。

全面调整后开始新一轮上涨，2010年7月6日至2012年7月13日上涨108.81%。

第四次:2012年7月16日至2014年1月8日，17个月从266.08降至118.01，降幅54.55%。这轮下跌的逻辑是:白酒塑化剂事件叠加限制“三公”消费。

随着白酒塑化剂事件和“三公”消费影响的逐步消除，茅台开始新一轮上涨，2014年1月10日至2015年5月25日累计上涨129.15%。

第五次:2015年5月26日至2015年8月24日，从290下降至168.20，三个月下降40.86%。这轮下跌的逻辑是2015年的股灾造成市场恐慌性抛售，没有一个品种幸免。

随后，市场风格开始逐渐转变，资金集中在蓝筹白马股上。蓝筹白马也率先企稳其他个股并反弹。2015年8月25日至2018年1月15日，历时584个交易日，28个半月上涨362.96%。

第六次:2018年6月13日至2018年10月30日，从802.62降至509.02，历时三个半月，降幅34.43%。本轮下跌的逻辑是:外部环境恶化，三季报出现个位数增长，导致投资者信心受到打击，资金开始抛售。

全面释放风险后，股价开始新一轮上涨，2018年10月31日至2021年2月10日累计上涨396.37%。

梳理茅台六大调整后，后面有一个强势反弹，那么茅台还会有这个时间吗？

自2月18日以来，茅台已调整至26.84%。目前股价接近1900元。3月9日跌至1900元附近的120日均线并反弹，但反弹力度很弱。现在再次逼近1900元，已经跌破半年线。按照目前的趋势，跌破1900元只是时间问题。预计茅台仍将下跌10% 空茅台本轮下跌的逻辑主要是估值回归和一季报表现不佳。

因此，在茅台完成10%跌幅空后，更有可能进入横盘盘整，等待中期报告表现。如果中期报告表现超出市场预期，市场将在茅台的带领下反弹。再次重复以前的历史；相反，如果业绩依然平平，就像一个季报的业绩一样，后面会有一场风暴等着你。其他的“各种毛”可能难逃陨落的命运

事实上，从这个角度来看，预计今年，“五穷六穷”的说法将付诸实践。市场在等待茅台的表现。如果表演精彩这么久，一定会翻盘。