很多人不知道，在中国的鞋服行业，有很多品牌和巨头的地方，一家代工公司多年来市值最高。
神州国际专门为阿迪达斯、耐克、彪马等一线运动品牌代工。其盈利能力远超国内第一鞋服品牌安踏，市值常年稳定在1000亿元。最近才被疯狂收购的安踏超越。
有了神州国际祝语在前，盛泰集团在a股自我介绍，又多了几分自信。
近日，为拉夫·劳伦、CK、阿玛尼、巴宝莉等国际高端品牌服务的盛泰集团披露了IPO招股书，准备在上交所上市。
然而，公司与其股东雅戈尔和伊藤忠公司之间存在大量关联交易。关联交易金额一度接近公司营业收入的20%，公司与雅戈尔的复杂关系将成为IPO道路上最大的障碍。
a股服装代工老板
几乎每个行业都有一个“鄙视链”，品牌主都盖过了代工，直营店看不起加盟店，高端品牌看不起大众品牌...
在鞋服行业，品牌主光芒四射，而代工厂和面料制造商往往默默无闻。
但是，作为一个企业，能够持续稳定的盈利，你不做吗？资本市场一直遵循这样的评价标准。
在港股上市的神州国际，长期效力于阿迪达斯、耐克、彪马等一线运动品牌。2019年营收超220亿元，净利润超50亿元，市值常年稳定在1000亿元。此前多年位居行业第一。
李宁、雅戈尔、蓝海家居虽然是大品牌，但在神州国际面前都是小弟。
直到近几年，安踏陆续收购了菲拉、始祖鸟等海外鞋服品牌，最终在规模和市值上超越神州国际。
近日，另一家服装代工巨头浙江盛泰服装集团股份有限公司披露IPO招股书，准备在上交所上市。
盛泰集团的主要产品是面料和成衣，其中高端面料的生产是一大竞争优势。
公司的客户主要是国内外的高端品牌，包括拉尔夫·劳伦、优衣库、拉科斯特、卡尔文·克莱因、汤米·希尔弗、雅戈尔、菲拉、雨果·博斯、李宁、阿玛尼、巴宝莉等。
2017年至2018年，公司连续进入中国棉纺织行业协会“中国棉纺织行业竞争力百强企业”前20名，2019年棉纺织行业营业收入排名前25名。
2017年至2019年，盛泰集团营业收入分别为46.2亿元、52.9亿元和55.7亿元，归母净利润分别为1.22亿元、2.35亿元和2.69亿元。
上市后，盛泰集团将成为a股最大的服装代工企业。
报告期内，公司净利润率由2.64%上升至4.83%，盈利能力提升的主要原因是毛利率上升，2017年至2019年毛利率分别为18.52%、19.13%和19.91%。
此外，公司近年来在控制整体费用方面取得了显著成效。报告期内，公司的期间费用率分别为13.82%、13.06%和13.37%。
值得一提的是，盛泰集团近年来经历了裁员，2017年至2019年员工总数分别为31，529人、31，389人和27，694人。公司同期支付的薪酬总额分别为9.92亿元、11.32亿元和12.19亿元。经计算，2019年员工平均工资为4.4万元，较2017年增长40%。
受制于商业模式，公司存货和应收账款均处于较高水平。截至2019年末，公司存货账面价值为9.57亿元，应收账款账面价值为7.07亿元，分别占总资产的19.73%和14.57%。
关联交易非常复杂
盛泰集团前身嵊州雅戈尔色织科技有限公司于2007年5月在浙江嵊州成立，随后逐步将业务拓展至湖南、安徽、重庆、越南、柬埔寨，成为纺织服装全产业链的跨国企业。
成立时，雅戈尔是主要股东和主要发起人，其他股东包括日清纺织、伊藤忠商事、宁波盛泰。日清纺织退出后，宁波盛泰成为第一大股东，伊藤忠公司和雅戈尔集团分别为第二大和第三大股东。
雅戈尔专注于纺织品和服装，业务已经扩展到房地产开发、金融投资等领域。伊藤忠公司，是优衣库的关联方，大家可能不太熟悉。
2007年盛泰集团成立后，公司股权在雅戈尔、宁波盛泰、伊藤忠之间反复转让，过程令人眼花缭乱，有点让人无法理解。
伊藤忠商事公司和雅戈尔集团不仅是公司的股东，而且与公司存在巨额关联交易。
盛泰集团的业务严重依赖主要客户。2017年至2019年，公司前五大终端客户占公司营业收入的比例分别为53.91%、53.20%和54.86%。
其中包括伊藤忠商事公司。2017年至2019年，公司对伊藤忠公司及其关联方的销售金额分别为8.5亿元、9.59亿元和7.41亿元，分别占当年营业收入的18.41%、18.13%和13.31%。
雅戈尔不仅是公司的主要客户，也是公司的主要供应商。2017年，雅戈尔位列公司第五大客户，销售金额1.76亿元，占当年营业收入的3.81%。从那以后，它就没有出现在前五大客户的名单中。
2017年至2018年，雅戈尔为公司第二大客户，最大客户联盛纺织为实际控制人的子公司。公司收购联盛纺织后，雅戈尔在2019年直接升级为最大客户。
报告期内，公司向雅戈尔购买了1.99亿元、2.09亿元和2.14亿元，分别占当年陈本业务的5.28%、4.88%和4.80%。
