对于一些公司来说，IPO似乎是必须追求的最终目标。我们今天要讲的安联睿仕，已经连续三次申请IPO，今年终于成功见面。然而，该公司的问题仍然没有改变。

三岔IPO最终通过会议，毛利率依然较低

安联锐视是中国安防视频领域重要的ODM制造商，专注于R&D，生产和销售安防视频监控产品的软硬件。

2012年，安联瑞视首次向创业板冲刺。但由于上下游行业波动，其业绩在2011年出现下滑，不再符合创业板首次上市要求，无奈终止审核。

2015年11月13日，安联瑞实股份在全国中小企业股份转让系统公开转让，正式在新三板挂牌。随后，于2017年6月再次向证监会提交创业板上市申请材料；2018年9月27日，因毛利率较低，其IPO申请被证监会驳回。

2019年6月，安联瑞视选择更换券商辅导，继续冲刺创业板。

安联睿仕的执着精神真的令人敬佩，尤其是2018年被拒，2019年卷土重来的时候。不知道是因为公司对自己特别有信心还是因为公司想碰碰运气。

从上一次审计会议来看，公司毛利率低于同行业公司。不过，似乎这一次，安联瑞视并没有很快解决这个问题。

招股书显示，2017年、2018年和2019年，安联瑞视主营业务毛利率分别为20.41%、19.69%和26.21%。对此，安联瑞视解释称，2018年毛利率下降主要是面向消费市场且具有性价比的产品销售规模较大所致。此外，安防视频监控产品的原材料主要包括硬盘、集成电路、结构件、电源、电线、PCB板、封装材料、电容器等。主控芯片、图像处理芯片和摄像头传感器芯片是公司产品的核心原材料。主要芯片和电容的采购价格远高于其他原材料，大幅下跌对主营业务毛利率影响较大。

对此，上海市委要求公司结合报告期内主要供应商和客户的不利变化、原材料价格的下降以及产品结构的变化，说明毛利率低于同行业可比公司的原因及合理性。

客户最大的公司连年亏损有风险吗？

如果只看安联瑞视的营收和净利润，整体是在好转，但公司的重要客户却在遭受损失。

招股书显示，2017年至2020年上半年，安联瑞视分别销售2.25亿元、3.65亿元、3.19亿元和1.47亿元，分别占营业总收入的24.12%、38.16%、38.02%和39.72%。其中，Swann是2017年安联瑞视的第二大客户，2018 -2019年及2020年上半年为第一大客户。

同时，斯旺实际上是上市公司英飞凌的全资子公司。公开资料显示，其报告期内营业收入分别为7.35亿元、6.61亿元、6.02亿元和3.26亿元。自2018年以来，安联瑞视一直是Swann的最大供应商，占采购量的60%以上。

但值得注意的是，斯旺的净利润分别为-3372.41万元、-4206.21万元、-3330.62万元和-1797.33万元。年年赔钱。也拖累英飞凌2019年及2020年上半年净利润同比下滑45.9%和1892.15%。

不知道英飞凌如何看待亏损子公司Swann的未来，但安联瑞视有信心Swann能够成功转型，扭亏为盈。毕竟，这已经是一个老伙计很多年了。如果是吃枣丸的话，那么安联瑞仕就要上市了，不要继续了。

募资项目之谜——产能利用不足仍扩大产能

此次IPO，安联瑞视最大的募资项目为安防数字监控产品产业化拓展项目，总投资及募集资金拟使用金额1.99亿元。项目成功实施后，每年将新增安联锐视前端摄像头80万台，后端录像机80万台。

安联瑞视表示，公司盈利能力大幅提升，市场份额不断扩大，产品订单持续增长。但由于公司生产能力有限，现有厂房和生产设备已不能满足业务发展需要，严重制约了公司的发展。

招股书显示，安联瑞视2018年、2019年前端产能为390万台，产量从389.89万台下降至285.23万台；后端产能109万台，产量也从86.8万台下降到72.62万台。

虽然公司用一个混乱的产销概念试图摆脱产能利用率不足的局面，但可以发现，2019年公司前端产能利用率不足70%，后端产能利用率也在70%左右；2020年产能利用率更低，勉强超过50%。在这种情况下，公司仍在不知疲倦地扩大产能。不知道这个募资项目是公司圈钱的借口，还是遥远的计划。

在安全领域，Hikvision和大华已经成为市场标杆。像安联锐视这样的代工企业，想要在行业中占有一席之地，想要杀出重围是极其困难的。即使公司不情愿上市，也可能面临市场的滴血。