作者|丽水研究包森森

数千亿匹白马失去了双脚。

最近几周，被称为“机械茅台”的恒力液压开启了股价下跌模式。

从年初最高的137元，跌至最低的67.5元，市值最多蒸发了700多亿元。

但是，我们必须知道，在过去的四年里，恒力液压的股价上涨了15倍，投资回报率比茅台还高。这次大牛市是基于公司业绩的高增长。

不过，在近期股价大幅调整的背后，机构一季度纷纷减仓。为什么“液压茅”突然失去了香味？他们的高增长能持续吗？

值得一提的是，恒力液压是唯一拥有自主品牌的企业。恒立液压以其独特性和稳定性受到众多机构的重视。

2017年，恒力液压公布了一份非常亮眼的财务报告。

当年一季报显示，恒力液压营业收入达5.57亿元，同比增长119.6%，归母净利润5949.1万元，同比增长1382%。

巨大的利润增长吸引了无数机构的关注。

此后，不少机构开始抱团助涨，交银施罗德混合成长、交银施罗德先进制造中欧混合新蓝筹、兴全趋势等明星基金均出现在恒力液压前十大流通股股东名单中。

于是，恒力液压的股价连续三年半上涨，越涨越猛，从6.2涨到今年最高的132.4。

据兴业证券5月10日发布的最新研究报告显示，恒力液压是a股北向资金和QFII持股比例最高的公司之一，占其自由流通股本的37.3%。

慢牛、长牛、大牛、恒力液压都占了它，还获得了“液压茅”的称号。

第一季度机构销售

市盈率一度高达70倍，在a股制造业非常罕见。

世界上没有只涨不跌的股票，它的价值总会回归。

在恒力液压站137元的高峰期，机构开始撤退！

最近几周，恒力液压开始被机构抛弃。

在恒力液压的股吧里，也有很多负面评论:

“晕，上周五买的”，“成本价137元，谁能帮我擦眼泪”，“有什么好处空消息？”...

然而事实上，恒力液压在第一季度就被机构抛售了。公司年报显示，前十大股东中，6家机构减持，2家机构退出前十大流通股股东。

据统计，恒力液压已从137元的高点跌至今年的68元附近，跌幅超过30%。总市值也从1800亿下降到900多亿，几乎减半。

高增长能持续多久？

其实恒力的业绩和公告中并没有明显的盈利空，但是机构为什么要开始卖呢？恒力液压的高增长能持续多久？

从产品来看，恒力液压产品类别单一，以油缸为主。

那么这种油缸技术是否像茅台一样具有不可替代的优势呢？

答案是否定的。

液压行业有两大类，工业液压和移动液压。

工业液压主要应用于各种工业设备，技术要求高，市场稳定，波动小。

移动液压是工程机械的液压产品，受市场波动影响较大，与基建地产市场关系太大，不太稳定。恒力是主力。

在移动液压领域，恒力液压拥有自主知识产权，但核心技术仍不如国外。

在阀门、闸阀、电动执行器、液压阀、低温阀等关键技术方面，博世、力士乐、费希尔、罗托克等海外老牌资本家获得了更多的口碑。

恒力液压在精度、耐用度、行程精度上与上述品牌有较大差距。

而国外高压油缸厂商在中国投资建厂的力度较小，使得相对便宜廉价的恒力液压市场份额始终居高不下。

但竞争一旦放开，恒力的利润率会降低，市场份额也会下降。

此外，从整体市场来看，国内油压市场已占全球市场70%以上，产能一直高于销量。

这些都是关系到恒力液压未来成长的不确定因素。

其次，恒力液压的估值严重透支了股价。

一家年利润只有20多亿的公司，在最高的时候市值高达1800亿。

想一想，你会投资1700亿开公司，一年只赚20多亿吗？

1700亿放在银行利息，还有100亿！

更何况，恒力并不像苹果和特斯拉那样是一家充满想象力的公司。

作为机械加工厂，国内其他有竞争力的公司市盈率只有10倍左右，最大市盈率70倍，绝对是机械工程行业的超级泡沫。

所以，虽然恒利没有明显的盈利空消息，股价的暴涨还是要等一流的业绩来填补。春江水暖鸭先知，组织的嗅觉永远灵敏。在收获巨额利润后，迅速离开是他们的选择。