成都迅雷微力科技有限公司是一家从事毫米波有源相控阵微系统的研究、开发、制造、测试和销售的科技企业，提供专用和通用的毫米波有源相控阵产品。我们的产品和技术广泛应用于精确制导、通信数据链、雷达探测等领域。

2020年7月，雷电伟力首次递交招股书，申请登陆科创板。同时计划募集资金6.3亿元，用于投资生产基地技改扩建项目、R&D中心建设项目及内部流动资金补充。2021年2月4日，深交所创业板指上市委员会将审议其首次上市申请。

《股市动态分析》发现，迅雷微动力的业绩不容乐观:公司应收账款居高不下导致现金流量常年为负，为了给予员工股权激励而出现净利润亏损。况且公司营收波动大，订单零星，能否保证稳定的收入来源还是个谜。

现金流不佳或流动性风险

受军工行业特点限制，迅雷微力客户高度集中，前五大客户销售额占总营收近100%。而且军方通常比较强势，付款比较慢，所以话语权不高，导致应收账款高，可用的流动性也不多。数据显示，公司2017年至2019年应收账款和票据分别为1.07亿元、1亿元和2.52亿元，占流动资产的比例分别为67.30%、41.49%和51.85%，占比较高。

高额应收账款明显损害了闪电微力的流动性。2017年至2020年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-4002.71万元、-4294.71万元、-33.89万元和-815.81万元。许多现金指标为负数或大幅波动。2019年销售商品、提供劳务收到的现金较上年减少65.7个百分点，净现金比也为负，在这种情况下，公司不得不依靠股权融资和短期借款维持经营。

表1:闪电微力现金指数

数据来源:东方财富选择

魏磊坦言，随着业务规模和R&D规模的不断扩大，对营运资金的需求将日益增加，公司经营活动产生的现金流量净额持续为负可能导致流动性风险。

招股书显示，迅雷微电正处于研发储备的关键时期，需要大量投资，这样的资本基础可能会制约公司的技术发展。而且随着业务规模的扩大，雷电微力对现金流的压力会更大。

净利润连年亏损

2017年和2018年归属于母公司所有者的净利润全部亏损，分别为-1500万元和-3100万元，直到2019年才转正。

经分析，公司当期支出除营业成本外，主要在于R&D费用和管理费用。其中，管理费用主要包括股份支付和人员薪酬。

2017年，为增加注册资本，雷电伟力以低价向6名员工和2家合伙企业授予股份，换取增资。因此，2017年和2018年分别确认股份支付费用1204.02万元和1075.13万元。其中合伙企业雷电微芯、雷电创意分成888.04万元、976.38万元，未签订服务期合同的三名雷电微力员工玉伽、王银、杨万群分两年分别分成218.9万元；公司有工龄的三名员工廖杰、王元、关玉静，两年内分别分得32.84万元和32.84万元。招股书显示，雷电微芯和雷电这两家公司的合伙人均为公司员工。

表2:闪电微力2017年、2018年股份支付情况

虽然给员工提供股权激励可以提高注册资本和内部凝聚力，但以牺牲净利润为代价，玉伽、王银、杨万群三位员工在拿到回报后不久就离职了，似乎是得不偿失。而且值得注意的是，这三人无需签订服务协议就能获得大额股权分红，这难免让人怀疑是否存在隐性利益转移。

薪资方面，迅雷微力的管理人员薪资普遍较高。据测算，2019年公司五位董事平均薪酬为58.86万元，其中董事长年薪近90万元。而一线生产人员平均年薪只有4.7万元，平均月薪不到4000元。

表3:迅雷微电总监高薪

来源:招股书

虽然岗位性质不同决定了管理人员薪酬较高，但当时雷磊微动力业绩亏损，现金流不佳，处于蓬勃研发期，急需资金支持。这个薪酬水平在一定程度上反映了雷磊微动力的核心管理层可能并没有把公司的发展作为首要目标，这样的公司即使能够成功上市，也可能难以俘获投资者的信任。

业务连续性问题

2017年和2018年，迅雷微动力营业收入少且有所下降，分别为8900万元和4600万元。2019年公司营业收入突然大幅上升，较2018年增长546.04%。迅雷表示，这主要是因为公司的一个项目进入了军工批量生产安装阶段。

不过，伟表示，军品的组装和批量生产主要受整体和具体配套武器装备批量生产工艺的影响，与市场环境和行业趋势关系不大。从这个角度来看，项目进入军工批量生产安装可能是一个偶然的订单。在众多竞争对手的竞争下，迅雷微力后期的表现持之以恒或者难以保证。

从以上可以看出，迅雷微力目前的财务状况非常不理想。如果收入来源也在波动，其未来发展会更差。未来雷电微力有哪些对策？对于以上所有问题，《股市动态分析》向雷电伟力发出了采访提纲，但截至目前，尚未收到回复。

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