想打败竞争对手，成功收购注册投资咨询公司？当然你需要很多钱，但是你会越来越需要一个长期的成功故事和优秀的整合能力。
这是由财富管理咨询公司Advisor Growth Strategies编制、贝莱德赞助的首份“RIA交易室”研究报告的亮点之一。这份报告审查了最近一些交易的细节，但不限于数量、规模和价格等基本因素。
报告指出，“大型M&A公司”正引领这一趋势，这并不奇怪。从2016年到2018年，10家M&A大公司完成的交易占总交易的42%。他们成功的背后:交易完成后实现了内生增长和外延增长；能够结合人力资本和技术的强有力的支持系统；提高被收购公司提供服务和获取资本的能力。
“卖家发现，追求最高估值可能会导致更多的交易结构和交易条款。他们倾向于平衡与买家的交易，这些买家希望帮助卖家轻松解释客户、团队和所有者如何从销售中受益。”据报道。
通过对三年内55笔交易的分析，AGS发现平均交易结构为47%现金、41%股权和12%或有付款。AGS的数据集来自23家收购方。样本交易中，被收购方管理的资产超过300亿美元，总估值超过5.5亿美元。
虽然买家在交易完成前往往需要支付数百万美元的现金，但随着收购标的规模的不断扩大，现金部分往往会有所缩水。资产在5亿美元以下的注册投资公司通常考虑接受50%的现金；资产超过5亿美元的公司通常接受38%的现金。同样，规模超过10亿美元的收购标的平均接受47%的股份；规模在2亿美元以下的股权平均利用率为38%。
尽管私人股本在过去几年涌入了注册投资公司的M&A交易，但AGS发现，基于调整后的息税前收益、折旧和摊销前利润的市盈率近年来没有太大变化。2015年至2018年，基于调整后利润的市盈率中位数变化不会超过10%。
当然规模很重要:资产管理规模超过20亿美元的公司市盈率比平均市盈率高54%，资产管理规模在2亿美元以下的公司市盈率比平均水平低22%。
随着注册投资公司M&A市场的成熟，收购方的进入门槛也越来越高。获得资本的能力不是事后才想到的。“从一般的交易中，我们可以看到余额和首付款的高比例。”报告指出，“潜在买家是否准备好在交易达成时支付60%的现金？”
翻译|蔡晓
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未经许可，不得转载巴伦的原创文章。参见2019年10月31日英文版《在RIA收购游戏中取胜需要什么》。
