随着理想和小鹏三季度上市，中国三大造车新势力的股价一路上涨。10月以来，蔚来、理想、小鹏的股票涨幅均超过100%。

如果把时间线拉长，三大造车新势力的表现可圈可点。自7月30日上市以来，股价累计上涨219%；自8月27日小鹏上市以来，股价累计上涨220%；今年，蔚来的股价上涨了惊人的1100%。

随着产能的加速扩张，广州基地已经开工建设。公司有两个生产基地，即海马汽车铸造厂和肇庆工厂。2017年与海马代工签订合作协议，主要以代工方式生产小鹏G3；肇庆工厂一期产能计划为10万辆/年，2020年3月底进入量产；广州制造基地已破土动工，预计2022年建成，年产能10万辆。

市场高度繁荣，渗透率有望加快。10月，Xpeng汽车渗透率达到2.3%，市场需求持续扩大。随着公司未来产能的进一步扩大，未来空仍会有较大的向上渗透。

理想:短期内，我们仍然坚持增加程序，召回没有影响新订单

收入快速增长，交付量创下新高。20Q3理想营业收入25.11亿元，较上月增长28.94%，汽车交付量快速增长。Q3李ONE交付量达8660辆，较上月增长31.13%；LI 20Q1产生营收，目前仍处于亏损阶段，20Q3营业利润为-1.8亿元，主要是公司仍处于产能建设和线下渠道拓展期。

李ONE定位为中高端SUV。标准版售价32.8万元，续航180公里，百公里加速6.5秒，最大功率240千瓦。

智能系统不断升级，软件功能齐全。Li OS是Li中的智能操作系统，具有车辆控制、自动驾驶等功能，目前正在开发推广中。R&D系统的思路也是指特斯拉:第一代完成了终端，第二代实现了自己的硬件集成和实时操作系统，第三代实现了自己的芯片。LI计划在开发第二代产品的路线上独立掌握实时操作系统。

目前，李ONE软件系统搭载了大量智能应用，具备在线听歌、追剧、导航等功能。目前爱奇艺视频、喜马拉雅有声读物、理想音乐、FM、高德地图、腾讯地图、声控游戏等功能已经上线。

毛利率提高，费用率稳定。公司毛利率改善较好，20Q3环比增长6.4%，主要是上游材料降价和规模效应导致成本下降，未来还会继续上升空；费用比例自20Q1以来得到很好的控制，三季度略有上升，主要是公司对员工权益的激励和股票期权的授予，导致20Q3净利率略有下降。

在R&D投资中，设计开发费用超过50%，公司19年R&D费用达到6亿元，同比增长42.4%，其中设计开发费用和员工工资在R&D费用中占比最高，分别达到51.6%和39.5%。

公司资产的流动性大大提高。与2019年下半年和2020年上半年相比，2020年Q3流动资产总额大幅增长至205.77亿元，同比增长292.70%，主要是公司完成IPO和定向增发所致。20Q3财务报告显示，定期存款和其他短期投资、货币资金、存货、受限现金占比分别为58.83%、31.45%、4.20%、1.65%。

负债稳定，主要是应付账款。2020年Q3负债总额50.52亿元，较上月减少2.6亿元。2020年以来，订单量增加，公司加大投资和生产，负债较2019年有所增加。应付账款和票据是主要的债务来源，分别占长期贷款的41.0%和10.0%。

投资大大增加了。20Q3公司投资活动现金流支出增加98.8亿元，具体项目额度未公布。与前几个报告期相比，增幅较大，业务扩张将加快。

从铸造厂到自建工厂的转变带来了更低的成本和更有效的产品质量控制。公司在江苏常州有一个自建工厂。与其他采用代工的新势力不同，这家工厂是在2019年建成的，当时LI成立于四年前。工厂有冲压、焊接、喷漆和总装四个车间，以及一个路试场地。

一期年产能10万辆，预计未来年产能将达到20万辆。

订单增长率不受召回影响，LI占新能源汽车销量的3%，汽车召回占总销量的46%。11月7日起，公司宣布对李ONE自2019年11月14日至2020年6月1日生产的10469辆电动汽车进行大规模召回。截至2020年10月，公司总交付量不足2.3万辆，召回量占公司总交付量近一半。自召回公告发布以来，公司订单量未受到明显影响，新订单增速与召回前一致。

理想比例稳定，未来仍有向上渗透空。自7月我国新能源乘用车复苏以来，理想销量占全国销量3%左右，公司服务和驾乘体验较好，向上渗透空。