众所周知，按照行业惯例，家用电器分为黑色家电和白色家电。黑色家电通常指的是视听产品，如彩电、音响等，而白色家电更注重降低人们的劳动强度，改善居住环境，提高生活质量，如空色调、洗衣机等。目前，家用电器的主要核心部件是压缩机。俗话说“买空就是买压缩机”，好的压缩机一定也需要好的生产零件。
近日，为各大空监管机构提供优质压缩机零部件的公司Pistone再次向HKEx递交招股书，申请主板上市，全健金融有限公司为独家保荐人。公司于去年5月31日提交了上市申请材料。
图片来源:Pistone控股集团有限公司招股书
一、公司介绍
Pistone成立于2007年，总部位于中国广东省珠江三角洲经济开发区，属于国家重点高新技术企业。其主要产品为空压缩机核心部件和机动车部件。目前拥有4条自动化生产线和12条机加工生产线，年生产能力超过1亿件。其中一条从丹麦进口的生产线是世界上最先进的铸造生产线。
公司主要在中国安徽省肇庆和芜湖经营R&D，拥有生产设施，总建筑面积约48，566.3平方米。截至目前，集团在中国拥有21项专利，其中发明专利4项，实用新型专利17项。肇庆Pistone和肇庆京通分别于2011年和2013年被认定为“高新技术企业”。
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在中国空调节市场，比特龙是一家拥有固定稳定产品线的参与者，目前已占中国空调节设备压缩机零配件市场的15%，是中国三大空调节压缩机厂商的稳定供应商。据估计，Bitron客户占中国空调节压缩机市场的75% 2019年，Pistone在中国旋转式压缩机泵体零部件市场排名第六，约占市场规模的2.1%。
客户包括中国空旋转压缩机制造商、汽车制造商和贸易公司。截至2019年的四年中，每年分别有15、18、19和28个客户，所有产品均在中国销售，并可能销往海外市场。在业绩记录期内，前五大客户分别约占总营收的89.6%、90.7%、92.0%和88.9%，前两大客户占同期营收的71.5%、75.4%、78.7%和78.8%。
目前，中国压缩机品牌包括Xi大金庆安、四川长虹东源、中山格兰仕、珠海凌达、上海日立李海、GMCC GMCC、春兰压缩机。日本压缩机品牌包括东芝开利、三菱电机、三菱重工、松下、三洋、日立和Embraco。
活塞的客户包括格力、美的、松下、三菱电机、李海、东芝和日立。这也意味着Pistone的产品质量得到了这些知名企业的肯定。
至于供应商，公司不依赖个别供应商。上述期间，公司有超过77家供应商，从五大供应商的采购分别占47.3%、45.3%、53.8%和48.4%。
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财务方面，公司截至2016年、2017年、2018年、2019年12月31日的收入分别约为2.62亿元、3.04亿元、3.2亿元、3.57亿元；毛利分别约为6364万元、7539万元、8433万元和8937万元，年利润分别为1751.3万元、183.4万元、1567.6万元和2561.3万元。毛利率分别为24.2%、24.7%、26.3%和25.1%，调整后的净利率分别为7.5%、7.0%、6.7%和9.8%。
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二、竞争力和风险点
Pistone是中国旋转式压缩机零部件市场的领导者之一。公司不仅拥有强大的R&D能力和稳定的客户群，而且其生产设施在战略上靠近公司的主要客户。
但从招股书中提到的风险因素来看，公司严重依赖大客户，无法保证对其库存的有效管理，也无法准确预估回转式压缩机泵类零部件和汽车铸铁零部件的需求，最终可能面临库存持有成本增加和库存过时，错失销售机会。
此外，空调整行业乃至上游房地产行业的变化也将极大影响公司的经营前景。
第三，筹资计划
Pistone承认，此次募资旨在用于结算废钢和铸铁采购，或以货到付款的方式支付废钢和铸铁保证金；通过为生产和加工零件的新生产线购买机器来提高生产效率；继续投入研发。
目前，中国不仅是世界上最大的旋转压缩机市场，也是世界上最大的旋转压缩机生产国。世界上80%以上的旋转压缩机在中国生产，中国市场的旋转压缩机销量约占全球销量的70%。在此背景下，纳普斯顿在香港上市，值得持续关注和跟踪。
