自去年以来，新能源领域一直受到基金的追捧。从下游新能源汽车需求旺盛到上游各种原材料价格快速上涨，产业链上下游产品供应紧张，量价齐升。

随着越来越多的玩家进入新能源产业链，普通投资者很难把握众多概念中的关键点。

下图是新能源产业从原材料到最终应用的流程图。

根据流程图，我们可以将新能源产业链大致分为以下几个部分:

上游:矿产资源

中游:锂电池材料和锂电池制造

下游:新能源关键零部件和汽车制造

一.上游矿产资源

里

目前获取锂资源的技术主要有三种:锂辉石提锂、锂云母提锂和卤水提锂。

三条技术路线相比，锂辉石提锂技术产出质量最高，但锂精矿优质资源多集中在南美、澳大利亚锂三角地区，国内产能依赖进口。此外，南美的资源税不断增加，资源成本高。还有一些政治风险，比如澳大利亚矿产出口有限。

成熟盐湖不仅分布在南美洲的锂三角地区，在我国的青海和西藏也有分布。虽然目前盐湖提锂提纯难度较大，但随着盐湖提锂技术的提高，盐湖提锂有望成为我国锂资源开发的新趋势。

同时，在中国江西宜春有亚洲最大的锂云母矿。锂云母提锂技术不仅可以生产碳酸锂，还可以获得有用的副产品氟化钙、硫酸铯铷铝、明矾等，可以提高资源利用率，大大降低生产成本。

下图整理了目前中国锂业上市公司资源权益预计储量。

锂企业利用锂矿资源生产的碳酸锂和氢氧化锂都是锂电池的原材料。一般来说，氢氧化锂生产的电池通常性能更好，应用范围更广，所以氢氧化锂的市场价格一直高于碳酸锂。

在制备成本方面，锂辉石既可以制备氢氧化锂，也可以制备碳酸锂，但工艺路线不同，设备不能共用，成本相差不大；但盐湖卤水制备氢氧化锂的成本远高于碳酸锂，因此盐湖锂企业的产品大多为碳酸锂。

目前国内氢氧化锂产能排名前四的分别是赣锋锂业、亚华集团、天华超晶、盛鑫锂能。

我国拥有电池碳酸锂产能的上市公司很多，其中排名前三的分别是赣锋锂业、天齐锂业、盛鑫锂能，其次是科达制造、永兴材料、藏格控股、西藏矿业、中国矿业资源。

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赣锋锂业:赣锋锂业是锂行业无可争议的龙头，原材料来源全面，包括国内外、盐湖、矿石、锂粘土等。目前，赣锋锂业的氢氧化锂产能已经超越美国雅宝成为全球第一，在氢氧化锂生产方面具有巨大的成本优势，其碳酸锂产能也是全国第一。

天齐锂业:天齐锂业拥有全球最优质的锂矿资源。2013年3月，完成对澳大利亚泰利森锂业100%股权的收购，收购金额合计52.24亿元。收购泰利森后，天齐锂业于2018年5月以40.66亿美元收购智利SQM 23.77%的股权，成为第二大股东，其中自有资本仅为3.5亿美元。几次“蛇吞象”的收购也给天齐锂业带来了巨大的财务压力。随着进入18-20年锂价下行周期，天齐锂业也陷入债务危机。直到2020年底，引入IGO，行业景气度上升，经营有所好转。

雅化集团:雅化集团以民爆为传统业务，2013年进入锂电行业。先后控制四川国力和盛兴锂业37.25%的股权。国力旗下德信矿业控股的李家沟锂辉石矿是亚洲最大的锂矿之一，目前锂业营收占比20.73%。2020年12月底，特斯拉与雅化集团签订了总价值6.3-8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品5年采购协议，进入特斯拉供应链。

盛鑫锂能:盛鑫锂能前身为华伟有限公司，成立之初主要经营中/高密度纤维板。随着公司2016年增资控股致远锂业，业务布局扩展至锂盐、稀土等新能源材料业务。2020年9月，公司出售人造板业务，目前已将重点放在锂盐业务，占其营收的50.85%。

融捷股份:融捷股份前身为陆翔股份，彻底剥离了原有的沥青业务，布局了整个锂电池产业链。上游环节，公司拥有优质的甲基锂矿，荣杰是比亚迪的关联方，实际控制人为吕向阳。新能源锂电池产业链上游的一系列布局，有望与比亚迪整车产业链形成协同对接。

川能动力:川能动力于2016年破产重组，大股东变更为四川能投，明确未来两年将拓展锂电池领域。2020年11月，公司公告拟以现金9.27亿元收购锂投资产业62.75%股权，拥有金川县李家沟锂辉石矿采矿权。目前，公司新能源业务收入占比58.61%。

天华超晶:天翼锂业目前氢氧化锂产能2万吨，还有2.5万吨电池级氢氧化锂项目在建。与CATL有合作协议，但在2020年年报中，仍未披露新能源相关业务的主要占比。

江特电机:江特电机产能为3万吨碳酸锂、1万吨氢氧化锂、5000吨碳酸锂。主营业务为特种电机，目前碳酸锂销售收入仅占6.75%。

永兴材料:永兴材料与伊春矿业公司共同拥有华利矿业的股权，拥有锂云母制备电池级碳酸锂的专利技术。目前有年产1万吨电池级碳酸锂项目。锂矿和锂盐制造营收仅为6.17%，主营业务仍为特钢业务。

科达制造有限公司:持有48.58%股权的兰达锂业，是盐湖提锂最大的生产商，国内盐湖储量最大。年产碳酸锂1.36万吨，2021年产能增加2万吨，目前锂电池材料收入占比5.88%。

赞格控股:拥有察尔汗盐湖东矿区724.35平方公里的采矿许可证，年产碳酸锂1万吨，占营收3.34%。

西藏矿业:扎布耶盐湖碳酸锂储量184万吨，年产锂精矿8628吨，锂产品收入占比5.81%。

西藏城投:龙木错、界泽盐湖总储量相当于390万吨碳酸锂，西藏城投占41%，规划产能5000吨。

钴和镍

钴和镍是三元电池正极材料的重要组成部分。我国钴储量低，但产量高，60%的产量用于锂电池制造。在无钴预期的压制下，钴价持续走低，也增加了钴企未来的不确定性。

镍作为不锈钢等重要合金的原料，在国际上也有定价，中国企业几乎没有议价能力。然而，高镍含量的三元电池是目前研究的热点方向。高镍电池正极材料中镍、钴、锰的比例提高到8:1:1，具有更高的能量密度，在提高电池寿命的同时，可以大大降低成本。未来，对镍的需求可能会大大提高。

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二、中游锂电池材料

在产业链的中游，锂电池的模块如下:

最值得注意的四个部分是:正极、负极、隔膜和电解液。这四个细分行业的技术壁垒相对较高。从下图可以看出，行业前五的市场份额都在50%以上。

正极材料和正极前体

目前，阴极材料的主流技术路线有两种:三元材料阴极和LFP磷酸铁锂阴极。

三元材料阴极一般是指由镍盐、钴盐和锰盐按不同比例调整而成的阴极材料，故称之为“三元”。它具有能量密度高、续航里程长的优点，但安全性相对较低，在高温作用下容易燃烧或爆炸。目前，三元阳极正朝着高镍含量方向发展。

而LFP磷酸铁锂正极采用磷酸铁锂作为正极材料，具有能量密度低、耐高温、安全性强、循环性能更好等优点。此外，磷酸铁锂生产的主要成本由氢氧化锂、硫酸亚铁和二氧化铵磷酸盐组成，不含钴、镍等贵金属元素，因此成本较低。

根据此前消息，国产特斯拉Model Y将于7月推出磷酸铁锂电池版本，将搭载CATL的LFP电池。

可以看出，从2019-2021年上半年开始，两次补贴斜率递减政策使得各大车企为了降低成本推出磷酸铁锂电池车型，磷酸铁锂电池在国内动力电池中占比不断提升。据中汽协数据显示，2021年5月，我国磷酸铁锂电池装车量为4.5GWh，同比增长458.6%，占比超过三元电池，磷酸铁锂电池需求快速增长。

根据6月14日的价格统计，我们可以看到各种正极材料和三元前驱体的涨价程度。其中，国产磷酸铁锂年涨价高达45.8%，三元前驱体中硫酸钴、硫酸镍年涨幅约50%。

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创业板:2020年创业板三元前驱体年产能13万吨。此外，创业板率先攻克高镍NCA&NCM811前驱体和单晶前驱体的制造技术，并大规模产业化。高端前驱产品总销量占总出货量的75%以上，产品主要供应三星、CATL、白蓉科技。

中伟股份:截至2020年年报，中伟股份三元前驱体产能约11万吨/年，四氧化三钴产能2.5万吨/年，市场份额约18%。下游客户主要包括LG化学和白蓉科技。

华友钴业:华友钴业从传统资源型企业向成长型材料企业转型进展迅速。今年5月，华友钴业宣布将向杭州宏源收购其持有的巴莫科技38.62%的股权。巴莫在国内高镍正极市场份额排名第二，2020年市场份额为36%，仅次于白蓉科技。6月拟发行可转债募集76亿元，用于高镍正极和三元前驱体建设，预计2023年完成。

湘潭电化:锰酸锂是三元正极的必备材料之一。凭借在锰系列材料方面的多年积累，湘潭电化在锰酸锂和高纯硫酸锰产品的成本控制方面有着出色的表现。同时，它也布置在磷酸铁锂的阴极上。参股公司豫能新能源主要经营磷酸铁锂正极材料。

党生科技:中国锂电池传统正极材料龙头企业。全球十大锂电池巨头都是企业客户。锂电池产品应用最广泛。出口方面，连续两年成为国内电力多料最大的出口企业。但其向高镍三元阳极方向进展缓慢。

白蓉科技:白蓉科技目前是国内唯一一家量产500吨以上高镍三元正极材料的隐形冠军。计划投资6万吨/年的三元正极材料前驱体生产线，供应自身内部正极材料生产。

厦门钨业:主营业务钨业拖累业绩，营收越来越少。旗下拥有子公司厦门钨新能，主营业务已成为三元电池正极材料，并成功通过厦门钨新能的分拆及在科创板上市。

方得纳米:主要经营纳米磷酸铁锂正极材料，是行业龙头企业。公司与CATL结下不解之缘，后者是宁德的铁锂主要供应方，占宁德需求的50%以上，独家供应1亿立方米的锂能，今年正式供应给比亚迪。

龙蟠科技:收购背叛磷酸铁锂业务，总产能约3.2万吨/年。

核钛白:除了传统龙头，多家从事钛白的化工企业也开始涉足磷酸铁锂正极领域。由于钛白粉生产中产生的废酸和硫酸亚铁可以作为磷酸铁锂的生产原料，因此钛白粉企业在生产铁锂正极方面具有天然的成本优势。钛白第二年，核钛白在扩大磷酸铁锂产量方面非常激进，50万吨产能计划已经公布，势必要争夺磷酸铁锂龙头的位置。

横隔膜

锂电池隔膜是一种特殊形成的聚合物薄膜，具有微孔结构，允许锂离子自由通过。

四个细分行业中，锂电池隔膜行业集中度最高，CR5达到82.1%，仅龙头恩杰股份市场份额就达到44.1%，行业壁垒较高，基本达到寡头垄断格局。

看6月14日隔膜产品的市场价格，隔膜产品价格有所回落。但由于隔膜厂扩建周期长，资金投入大，目前市场上新增产能不多。所以供需方面，从2021年下半年开始，隔膜供不应求，会推高隔膜价格。

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恩杰股份:恩杰股份作为2018年收购上海恩杰以来国内最大的动力锂电池隔膜制造商，是隔膜行业无可争议的龙头企业，在国内湿式隔膜领域的市场份额为44%，在全球市场的市场份额为15%。也是全球最大的锂电池隔膜供应商，已进入松下、三星、LG化学、CATL、比亚迪等国内锂电池巨头的供应链，产能23亿平方米，位居全球第一。

星源材料:国内干法隔膜龙头，目前正由干法向湿法转型，国内市场份额在20%左右，增长弹性更大。

中材科技:拥有5-20μm湿法隔膜及各种镀膜隔膜产品的生产能力，目前营收占比3.08%。

负极

锂电池负极中的活性物质为石墨或类似石墨结构的碳，导电集流体为厚度为7-15微米的电解铜箔。

从价格来看，正极材料中石墨价格下降，但电解铜箔价格大幅上涨。

主要原因是整个正极材料行业产能充足，格局分散，锂电池中正极的成本仅占6%左右，所以需求较小。据兴业证券经济金融研究所测算，供给约为需求的2.5倍。

而铜箔价格取决于铜价，目前电解铜箔市场供不应求，年内头部企业订单已补齐，电解铜箔加工费较去年底平均上涨近5000元/吨。

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背叛:背叛作为新三板的一哥，在新能源材料产业链中几乎是完全布局。但为了专注负极和高镍三元正极业务，他将磷酸铁锂正极业务出售给龙蟠科技，目前负极产能为13.3万吨/年。

普泰来:公司专注于锂电池上游核心材料和工艺装备的核心研发，始终瞄准中高端市场。最终，普泰来迅速获得市场，并在短时间内进入高端客户市场，得到了包括ATL、CATL、比亚迪、三星、LG化学在内的主要客户的认可。

杉杉股份:杉杉股份对锂电池材料布局全面，负极、正极、电解液全面开发。公司在中国拥有6个阳极生产基地，建成产能15.4万吨/年，出货量仅次于trudeal，位居行业第二。

中科电气:中科电气是一个快速成长的阳极明星。先后于2017年、2018年收购兴城石墨、格莱特，成功进入锂电池正极材料领域。近年来在负极领域不断拓展，与比亚迪、CATL等合作客户，还成功发展了蜂巢能源、瑞浦能源等快速崛起的电力企业。

佳源科技:佳源科技从事各种高性能电解铜箔的研发、生产和销售，主要产品为超薄锂铜箔和超薄锂铜箔。目前，公司已与CATL、宁德新能源、比亚迪等知名电池厂商建立了长期合作关系，成为锂离子铜箔的核心供应商，占据锂离子电池用高档电子铜箔35%以上的市场份额。

诺德股份有限公司是锂电池铜箔龙头之一。截至2020年底，公司铜箔总产能为4.3万吨，其中锂电池产能为3.5万吨。与CATL、比亚迪、LG化学等主流锂电池公司有着持续稳定的合作关系。

天奈科技:天奈科技是碳纳米管的全球领导者。导电剂是锂电池的关键辅料，与正负极材料混合制成电极极片。碳纳米管因其优异的导电性、少量的添加量和低阻抗，有望在锂电池领域取代传统的导电剂。公司客户涵盖比亚迪、CATL等国内一流锂电池厂商。

有机电解质

锂电池的电解液是溶解六氟磷酸锂的碳酸盐溶剂。

涨价方面，电解液是四大主材中需求缺口最显著的，尤其是六氟磷酸锂，年涨幅达288.9%。直接导致溶质占成本的50%。

由于六氟磷酸锂生产的危险性，对其扩产的环保评估和安全评估要求高，整体建设周期长，需要1.5-2年，制造工艺技术壁垒高，因此尽管六氟磷酸锂价格快速上涨，扩产仍相对有序。目前市场上的玩家有限。预计2021年新增产能约1.9万吨。预计2021年市场有效产能约6.25万吨，产能利用率达到87.78%，为近年来最高。

绕过六氟磷酸锂的路线，LiFSI是一种新型电解质溶质，在性能、导电性和热稳定性方面均优于六氟。但由于制备难度较高，目前尚未量产，这是未来电解液的发展方向。目前上市公司中只有天赐材料的产能在1000吨以上。

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天赐材料:天赐材料是领先的电解液企业，电解液业务规模全球最大。2011年成功生产结晶六氟磷酸锂。目前六氟磷酸锂的产能是国内最高的，供应给自己的电解液生产。早期整合优势明显。6月19日，公司宣布拟投资大幅扩产15万吨液体六氟和6万吨二氟磺酰亚胺，巩固领先地位。

多氟:多氟六氟磷酸锂的产能主要供给国内主流电解液厂商。六氟磷酸锂现有产能1万吨，今年下半年可达1.5万吨。同时稳定出口韩国、日本等国外市场。与云天化合作成立合资公司，依托云天化磷肥副产氟硅资源优势，计划投资5000吨/年六氟磷酸锂，计划2022年建成。

天际股份:天际股份产能为8160吨六氟磷酸锂，六氟磷酸锂营收达到51.31%。拟与第二大股东新华化学联合投产1万吨六氟磷酸锂项目。

永泰科技:永泰科技是国内领先的氟精细化学品生产商之一，主要有三大板块布局:含氟药物、农药、新能源材料。除了电解质溶质六氟磷酸锂的分布，公司对电解质添加剂VC的分布也有技术和专利壁垒，极高。目前市场价格已达到27万元/吨，比去年15万元的均价高出80%。预计到2021年底，公司VC和六氟磷酸盐的产能分别有望达到3000吨和8000吨。与此同时，今年6月，六氟磷酸锂2万吨及相关添加剂1200吨扩产计划被

石大胜:石大胜是电池级溶剂行业的龙头企业。它原本是中国石油大学的校办企业。掌握了溶剂上游的环氧丙烷原料，逐步从传统的基础化工向新能源业务向全产业链布局转型。目前拥有6万吨/年电池级溶剂和2000吨/年六氟磷酸锂的产能。

新筑邦:新筑邦的电解液市场份额仅次于天赐材料。但由于其自身没有六氟磷酸锂的产能，主要通过外购获得，可能导致其生产成本大幅增加。目前新筑邦宣布的投资方向主要是电解液添加剂，计划建设5.9万吨锂电池添加剂项目。

江苏国泰:江苏国泰生产锂离子电池电解液和硅烷偶联剂，电解液市场份额排名第一，但公司也没有自产的六氟磷酸锂。且其主营业务仍为供应链服务，化工新能源业务仅占6.03%。

三、锂电池制造

锂电池设备

锂电池制造设备一般分为前端设备、中端设备和后端设备，其设备精度和自动化水平将直接影响锂电池的生产效率和一致性。

先导智能:先导智能是国内锂电池设备龙头企业，可提供一体化的前端到后端锂电池全线设备。而且，先锋智能与CATL结下了不解之缘。今年6月，通过增发引入CATL作为战略投资者，CATL成为第二大股东，持股7.15%。

航科科技:航科科技是锂电池后端设备的龙头企业，客户包括三星、韩国LG、比亚迪等国内外知名锂电池厂商。

赢合科技:背靠大股东上海电气，从锂电池芯生产的前端、中端设备延伸到后端组装测试。2020年先后与CATL、比亚迪、LG化学等国内外一流企业签订锂电池设备订单，新签锂电池订单总额超过33亿元，增长确定性增强。

先辉科技:主要从事新能源汽车智能制造设备，是为数不多的直接为欧洲本土主要汽车品牌提供动力电池组生产线的中国企业。

动力锂电池

动力锂电池是新能源汽车的核心部件。基于新能源汽车市场不断扩大，动力电池企业扩产意愿依然强烈，全球扩张浪潮仍在持续。

我国动力锂电池玩家众多，上市公司主要有CATL、比亚迪、亿威锂能、郭萱高新、澳洋顺昌、孚能科技、彭辉能源、新旺达等。

但目前只有CATL和比亚迪有能力与国际巨头竞争。尤其是CATL无论是从出货量、市场份额、技术路线布局还是合作厂商数量来看，都是“锂电池之王”，其次是在国际上为特斯拉供货的LG Chem和松下，再次是用刀片电池反击的比亚迪。

目前，动力锂电池主要有三个研发方向:提高电池寿命、提高安全性和降低成本。虽然动力电池厂商的主要研究方向不尽相同，但龙头企业在资金和技术储备方面具有更为全面的竞争优势，如CATL多元化的研发方向，有力保障了其全球领先地位的巩固。

但目前上游原材料不可控的涨价也是锂电池厂商进一步扩张的痛点，很难通过销售端的涨价来转移成本。因此，目前各电池厂的选择是加速上游产业链的扩张，以降低成本，提高效率。

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CATL:动力锂电池的世界领导者。最近，其市值已经超越五粮液，成为新的“深圳一哥”。4月宣布拟向产业链优质上市公司投资不超过190亿元，计划通过垂直整合打造电池王国。目前直接或间接参股的上游材料企业有20多家，涵盖锂、钴、镍、碳酸锂/氢氧化锂、正负极材料、电解液及添加剂等。

比亚迪:比亚迪从电池公司起家。2003年成长为全球第二大充电电池制造商，2005年成功生产磷酸铁锂动力电池。比亚迪很早就开始布局全产业链，拥有100%独立的R&D和产能。

郭萱高新:郭萱高新是一家以磷酸铁锂技术路线为主的动力电池制造商，在国内企业中排名第三，属于动力电池第二梯队企业。技术过硬，电池能量密度持续突破，产业链深度布局。除了中游的四大材料，电池回收业务也在进行。

亿纬锂能:亿纬锂能参与了电子烟设备制造商崔乙幕国际的股权。近年来也一直专注于锂电池的创新和发展，锂子电池走在世界前列。作为一家二线电池厂，亿威锂业可以选择与such、方得纳米、华友钴等领先材料建立合资公司，拓展上游产业链。

卫兰锂电芯:前身为澳洋顺昌，2016年收购江苏吕薇锂能有限公司47.06%股权，切入锂电池行业。从2019年开始，其主营业务开始偏向电动工具用小型动力电池。

四、新能源汽车关键零部件及整车制造

电驱动系统和智能电控系统

新能源电驱动系统类似于燃油车中“发动机+电控单元+变速箱”的功能，对新能源汽车的动力性、经济性、舒适性和安全性有重要影响，是新能源汽车的重要组成部分。

电控系统是电动汽车的主控制台，就像“电动汽车的大脑”，决定着电动汽车的主要性能指标，如能耗、排放、动力性能、操控性和舒适性等。

两者都属于新能源汽车电子产业链的一部分。目前国内电驱和电控系统市场竞争格局分散，行业竞争依然激烈，没有绝对的龙头。

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汇川科技:汇川科技是工业控制领域的传统龙头，其新能源电驱和电控业务发展较大。2020年，公司电控产品份额达到10.6%，在国内排名第二，在整个产业链中仅次于比亚迪。今年一季度，相关业务收入同比增长839.36%。此次增资募资21.3亿元，高燕旗下两只基金认购8亿元，主要是因为其新能源汽车业务的发展。

富临精工:受益于关键零部件国产化替代和汽车电动化智能化大趋势，富临精工发动机核心零部件主营业务保持稳步增长，同时不断丰富产品线，加快智能电控系统、新能源车载电驱系统等新产品产业化。其客户包括大众、奥迪、比亚迪等国际一线车企，以及Tier1零部件集团。

Heertai: Heertai是领先的高端智能控制器之一，其在新能源汽车电子和半导体业务的布局极具想象力。

拓邦股份:拓邦股份目前锂电池业务营收占比已达到14.22%，此次定增10.5亿元将扩大其锂电池和高效电机产能。

新能源汽车

虽然去年下半年疫情恢复以来新能源汽车保持超高增长，但过去1-5月新能源汽车产销均突破90万辆，同比增速超过200%，全年有望达到230万辆。然而，竞争也很激烈。除了特斯拉和比亚迪，其他玩家的竞争优势差距较小，这里就不详细介绍个股了。

但从新能源汽车的技术路线来看，磷酸铁锂汽车的发展已经成为当前的主流方向。下图为市场上磷酸铁锂汽车的TOP10车型。

一般来说，目前下游车的竞争格局和增长模式没有明确上游原材料和中游电池材料通过涨价带动股价上涨的情况，建议投资者关注上游和中游材料量价齐升的机会。

附件:最近一周中上游材料价格变化

本文仅供参考，不构成投资建议

作者:郭_新新投资，来源:雪球