新京报贝壳财经讯如今，全球大变局下，PE投资的新机遇在哪里？合普资本合伙人兼联席董事长张宏莉认为，投资价值较低，热点方向正在发生重大变化。增加以PE为代表的另类资产配置，是目前全球主流投资机构的战略选择。
根据国际货币基金组织最新预测，2020年全球经济增速可能为-4.4%，发达和新兴市场经济体将迎来大萧条衰退，2021年全球经济将迎来衰退后的复苏，但实际增速与2019年相比不足1.6%。张宏莉认为，在全球经济放缓的背景下，具有明显正增长确定性的投资逻辑仍然可以维持，能够引领未来的颠覆性技术将逐渐成为稀缺的投资价值。从这个意义上说，投资机会将大量向东方转移，具有稳定可持续特征的投资将成为构建投资组合的首选。
张宏莉认为，流动性现金流相对充裕的消费、民生和基础设施项目将成为投资热点。同时，疫情带来的场景转型加速了个人乃至企业的生产生活方式，以非自然的方式推动了各部门的数字化转型。区块链的使用、5G和新基建投资也将成为持续的投资热点。
“在这种背景下，专注于主权投资的大型国际投资机构加快了向另类投资的公开市场投资。这不是简单的技术调整，而是基于对全球经济的判断，做出防范金融风险、促进经济增长的重大战略调整，稳定长期回报股票型基金的稳定收益分配。”张宏莉说。
他认为，私募股权基金在更大范围、更广领域、更深层次对外开放的过程中，进行理性、可持续的跨境投资。“PE在这方面也要注意几个问题。一是明确投资策略，聚焦适合中国发展格局新阶段的产业和赛道，追求与中国市场有协同效应的投资机会。二是科学选择目标企业。第三，正确设置交易机构的融资方式。四是投资后注重业务整合。五是惠及被投资国家和地区企业，进行更好的可持续投资和绿色投资，甚至挽救部分企业和行业，实现多赢，在获得经济效益的同时，真正实现更好的社会效益。赢得长期合作的信任基础。”
新京报贝壳财经记者编辑李校对李香玲
以下是现场记录:
张宏莉:非常感谢主持人，很荣幸有这个机会就大变局下资产管理的应对发言。我的题目是《他变化中的PE投资新局》。
众所周知，提高直接融资比重是我国资本市场“十四五”期间实现高质量发展的战略目标和重点任务。近日，证监会主席提出加快私募基金发展，突出创新型战略资本作用，被列为六大重要任务之一。
在全球变化的今天，PE投资的新机遇在哪里，遵循什么原则？也是大家思考整个资产配置策略，把握我们长期投资趋势的参考。
着眼于整个世界，我们人类正在经历百年来从未有过的巨大变化。随着新冠肺炎疫情的全球流行，这一巨变正在加速，投资价值和热点正在发生重大变化。加大以PE为代表的另类资产配置，是目前全球主流投资机构的战略选择。根据国际货币基金组织的最新预测，2020年全球经济增长率可能为负4.4%。发达和新兴市场经济体正面临大萧条和第一次共同衰退。虽然2021年全球有望在经济衰退后复苏，但实际增速与2019年相比不足0.6%。在全球经济增速下滑的背景下，能够引领未来的正增长明显、投资逻辑明确、具有颠覆性技术的区域将得以维持，全球经济的投资机会将大量转向东方。具有稳定可持续特征的投资将成为构建投资组合的首选。比如流动性现金流相对充裕的消费类、民生类、基础设施类项目，疫情带来的场景变化加速了个人乃至企业的生产生活方式变化，以非自然的方式推动了各部门的数字化转型。以各种技术、区块链和5G为代表的新基建投资也将成为持续的投资热点。
在此背景下，另类投资以其高回报、低波动、低相关性、支持实体经济能力更强等自身特点，作为优化投资组合回报、稳定收益的压舱石，越来越受到关注。这不是简单的技术调整，而是基于全球经济判断的重大战略调整，需要为防范金融风险、促进经济增长而做出。我认为以下PE机构会受到青睐:一是长期稳定收益的私募基金，具有存续期强、期内收益分配稳定的特点。目标资产通常涵盖高股息的非上市股权、基础设施、夹层投资等。，这可以考虑投资回报和流动性需求。二是投后管理人能力突出的机构，靠投资三分，靠管理七分。在当前复杂的市场环境下，这是获得稳定收益的关键。提高直接融资比重是增强金融主体经济能力的重要内容。私募股权基金的发展根植于实体经济。目前，中国率先控制疫情，经济持续良好发展态势保持稳定。它正在高质量发展的轨道上稳步前进。随着完整的产业体系和不断提升的劳动力，实体经济的发展潜力将进一步释放。私募基金可以从技术创新入手，投资于小型和高科技。有效降低小微企业资本，服务国家创新产业战略，也能做大做强，真正服务企业全生命周期，丰富我国资本市场体系水平，加快形成我国资本市场服务经济社会的高质量制度、机制和体系。
我们把提高直接融资比重作为“十四五”深化改革的关键举措，私募股权基金是这一大战略中的重要力量。截至2020年9月，已有近1.5万名股权和创业投资基金管理人注册备案，累计投资超10万亿元，在支撑科技创新方面发挥了重要战略作用。未来，积极拓展PE资金来源，畅通募投管退各个环节，将支撑中国实体经济发展。
目前，空通过发展直接融资来提高企业效率的还比较丰富。从国际比较来看，发达经济体直接融资在大国的占比超过50%，而我国目前直接融资占比不足20%。考虑到企业资产收益率接近贷款利率，提高直接融资比例有利于直接提高其实体企业的边际效应。
直接融资是支持民营企业发展的必要条件，会形成合理的风险溢价，导致流动性的配置更好地惠及企业。
直接融资更适合促进经济发展，产业发展阶段与社会融资结构之间有桥梁。过去，传统制造业往往有效依赖银行资金，但报告业绩高的制造业更需要融资，这样才能共享投资和收益。
在高质量发展的轨道上，中国经济将稳步前进，不断改善。“十四五”期间，我国将加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的发展格局，这为提高直接融资比重提供了宝贵的战略机遇。私募基金作为排头兵，也积极抓住机遇，尤其是在对外开放更广更深的过程中，进行理性、可持续的跨境投资。在这方面，PE也要重点关注几个问题:一是要明确投资的M&A战略，聚焦适合中国发展格局新阶段的产业和赛道，追求与中国市场有协同效应的投资领域。二是科学选择目标企业。第三，正确设计交易结构和融资方式。第四，要注意投资后的业务整合。五是要惠及被投资的国家、地区和企业，做更好的可持续投资和绿色投资，甚至挽救一些企业和行业，实现多方共赢，既获得更好的社会效益，也获得更好的经济效益，赢得长期合作的信任基础。
谢谢大家！
袁满:谢谢你，李鸿将军，谢谢你的演讲。李鸿一直有非常丰富的金融经验。他曾经在外资金融机构和大型国有银行有非常高的就业经验。现在他领导着一家私募股权投资基金。你刚才指出了私募股权投资基金在中国金融发展战略中的意义，空和方向。我想问一个具体的问题。如果我们想实现我们的目标，我们在系统改进层面有什么具体的工作吗？有没有你想突破的具体瓶颈？
张宏莉:我认为直接投资的整体比例进一步提高了。作为中国金融体系的建设，确实是一项长期的任务，这在很多五年规划中都有提出。其实说起来，美国直接融资的比例是80%左右，德国是20-30%左右。你认为德国错了，美国对了，还是美国错了，德国对了？
世界上有各种金融体系和金融结构，其中直接融资和间接融资占很大比例。从这个角度来看，适合中国的才是最重要的。中国仍处于工业化发展阶段。当作为我国基础的制造业需要进一步蓬勃发展时，间接融资对于主导整个金融体系是非常重要和必要的。但是随着新型工业化，有人说第四次工业革命来了，有人说整个新技术来了，党中央提出了新基建、供给侧改革等各种政策。可见，直接融资并没有决定性的结论，但直接融资肯定有利于创新的发展，有利于进一步增加企业各方面的活力，尤其是在股权方面，这是非常重要的。经济发展到一定阶段是必要的，需要制度建设、制度建设等。，但没有标准答案，也没有必要向任何人学习。我们必须根据中国自身的经济发展状况和自身的经济发展阶段，不断改进和前进，试错，促进我国金融体系健康、多层次发展。
但是，很明显，现阶段直接融资的比重需要进一步加强。近日，证监会专门成立了私募部，并公布了一系列监管政策。两周前，证监会主席就此发表文章，也呼吁直接融资行业大发展，私募行业进一步发展。发展的前提当然是在风险和规则可控的基础上前进，所以我对这方面的发展充满信心。
袁满:谢谢你，张先生。
