一直坚持东阿阿胶股票的投资者，这两年伤得挺重，不需要力场多说；但不知道已经麻木的投资者有没有注意到。今年3月底以来，东阿阿胶迎来了一轮50%的上涨:从3月23日的阶段性低点24.92元，到5月26日的阶段性高点36.74元，东阿阿胶掀起了一波行情。
这期间有两个时间点值得关注:第一个关键点是东阿阿胶4月15日发布季度预测，预测会有亏损，但随后股价从4月15日开始不跌反涨。27.32元收盘时涨至4月30日收盘时的31元，幅度上涨10%；第二个关键时间点是4月30日发布的季度报告。从那以后，阿娇的股价一路波动。截至5月26日，阶段性高点为36.74元，较季报发布时上涨近20%。
资本市场的反应大部分时间先于公司的基本主导变化。近阶段阿胶股价强势表现的背后，反映了资本市场对公司基本面变化的良好预期。李也试图从阿胶发布的数据和其他公开信息中找到一些值得投资者关注的点。
一些领先指标数据正在改善
东阿阿胶一季度亏损超过8000万元，营业额也同比下降66.11%。这个数据不好看，没必要隐瞒；但往好的方面看，今年第一季度亏损较2019年第四季度为6.53亿元，大幅减少了亏损。同时，阿娇的一些细节更值得关注:
1.虽然阿胶一季度仍报亏损盈利亏损的数据，但同期经营活动产生的现金流量净额为正，一季度经营活动产生的现金流量净额为2.16亿元，比账面内外净利润高出3亿多元。对于很多企业，尤其是消费类公司来说，现金流是账面利润的先行指标；如果你有强大而充裕的现金流，你就有潜力在未来转化为账面利润。
事实上，从众多a股打雷案例可以看出，现金流是公司经营质量和财务数据质量的“试金石”，盈利但持续的现金流流出是危机的前兆。
2.今年无疑是一个非常特殊的事件。受疫情影响，许多行业和企业面临收入断档和现金流枯竭的困境。并不容易。举几个例子:著名的“大白马”伊利股份，今年一季度净利润达到11.43亿元，但同期经营活动产生的现金流量净额为-26.53亿元；涪陵榨菜略胜一筹，净现金流为2.77亿元，但仅略高于同期1.66亿元的账面利润。
由此来看，东阿阿胶虽然账面仍有8000多万元的亏损，但比账面利润多了3亿多元的净现金流，这在当前的经济环境下也是值得称道的。
3.除此之外，东阿阿胶的其他明细数据，包括应收账款减少、销售费用严控等也同样显著。
新董事长上任后，营销创新发生了变化
2019年底，东阿阿胶发生了一件大事。新任行长高登峰先生于2020年1月正式履职。公开资料显示，高登峰先生于1995年9月开始在东阿阿胶工作。历任销售代表、销售总监、办公室经理、市场总监、西南西北区域总监、高端产品事业部总监、江苏销售分公司总经理、苏皖销售分公司总经理、保健品公司总经理、电商公司总经理。从这些简历中不难看出，高登峰拥有极其丰富的一线销售经验。在销量持续下滑的背景下，东阿阿胶使用高登峰先生担任公司总裁，必然是有针对性的。
至于营销网络的建设、线上销售渠道的拓展、线上线下营销模式的结合，这些方面在东阿阿胶发布的年报中已经有所表述。而更关注一些具体而细微的销售行为，了解东阿阿胶在销售渠道转型中所做的努力和效果。
1.东阿阿胶推动线上销售渠道和销售方式从线下向线上线下发展，在今年年初疫情的特殊背景下，是适时的、不可或缺的。李特别关注了东阿阿胶最近走红的事实，播放了网上名人带货的直播，实际效果确实不错。公开数据显示，维雅首次推荐东阿阿胶穿迷人脸，几分钟内销量从0飙升至1万，甚至导致商品被迫下架。
从此前资本市场反馈的上市公司在网上名人触及直播的情况来看，非常受欢迎。比如去年的于佳卉、今年的梦洁家纺、獐子岛等都在网上名人参与直播交割后，给相关上市公司的产品销售带来了短期的爆发性刺激，其股价也呈现出持续上涨的强劲表现。虽然目前网络名人直播带货的长期效果在市场上有争论，但退一步说，东阿阿胶把这看作是借助网络名人的影响力和“自带话题”的一种有别于传统广告的宣传活动，也是有效的。
2.现代人很忙，不管是真的忙还是忙，反正都忙；既然我们很忙，大家耐心煮阿胶，坚持传统显然有点难。因此，东阿阿胶在推出创新单品方面也做了很多，尤其是多品类便携即食阿胶产品。典型的例子就是用阿胶、红枣、核桃炖成的“手工阿胶固原糕”，看起来很香，作为小吃味道也不错！
事实上，从消费行业的角度来看，如何在传统饮食文化的基础上融入现代元素，恰恰是近两年创新尝试的热点。比如在传统茶中植入了品质文化的“小罐茶”和听起来高大上但吃起来确实不方便的燕窝，还探索出了“小仙顿”等速溶“线上名人”产品。从这个角度来看，东阿阿胶的产品创新方向是对的。如果你坚持做下去，有一天你可能会撞见一个“网上名人”的阿胶产品！
3.阿胶继续推进“走出去”战略。今年3月2日，自印尼首次发现新冠肺炎确诊病例以来，已获得印尼市场批准销售的药品注册号和产品，包括连花清胰胶囊、太极藿香正气液、东阿阿胶复方阿胶浆等。，都成为印尼抗疫战场上的热门商品；上述中国中成药生产商捐赠了大量药品，帮助印尼人民抗击疫情。
李俊认为阿娇此举不仅是产品输出，更是文化输出。要小，让更多国家的更多消费者接触到阿娇，以后再接受阿娇，认同阿娇，是未来潜在的消费群体；大的方面，阿胶的“走出去”战略回应了国家战略的文化输出。
也谈股份回购的取消
2019年6月，阿胶股东大会审议通过了股份回购方案。回购金额不低于7.5亿元且不超过15亿元，回购价格不超过45元/股；今年6月13日，阿胶宣布提前终止本次股份回购。截至当时，已回购股份1004.47万股，占总股本的1.54%，合计金额3.5亿元。
阿胶提前终止回购股份的事实，也在投资者中引起了很大的怀疑浪潮，要么认为东阿阿胶没钱，要么认为上市公司反悔了。对此，力场君想说几句。
对于二级市场来说，在承诺下限兑现之前终止股份回购并不是一个好消息。另一方面，在当前背景下，这也可能是一种压力政策，没有必要过度负面解读。
首先，东阿阿胶在公告中还提到:“因受新冠肺炎疫情影响，结合公司实际经营情况，为充分发挥资金在生产经营中的最大作用，争取更好的业绩为股东创造更大的价值，经慎重考虑，决定停止本次回购公司股份的实施”，但明显被过度解读为东阿阿胶“资金告罄”，甚至猜测上市公司资金支付困难。
从一季报数据来看，即使一季度亏损8000多万元，东阿阿胶一季度末账面货币资金余额高达19.76亿元，也有6.39亿元的“交易性金融资产”可以随时变现。两笔金额较2019年末增加数千万元；也就是说，东阿阿胶的货币储备约占公司总资产的四分之一。另外，东阿阿胶没有任何长短期贷款，所以这样的财务数据无论如何也不能和“没钱”挂钩。
其次，李还关注了一件事:今年4月23日，国资委发布关于印发《中央企业控股上市公司股权激励实施指引》的通知，其中第二十一条明确规定，上市公司首次实施股权激励计划所授予权利涉及的标的股票数量原则上应控制在公司总股本的1%以内。
东阿阿胶的第一大股东是华润，穿透后的实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会，也可以算是标准的“央企控股上市公司”。截至《指引》发布，东阿阿胶回购股份总额已达到总股本的1.24%，这可能是东阿阿胶提前终止股份回购的原因之一。
但无论如何，今年的社会经济形势非常特殊严峻。在这样的特殊时期，在紧急情况下增加资本公积应该是可以理解的，这比很多上市公司一边支付大额股息，一边从事增发再融资要好得多。从长远来看，安全第一、稳健经营有利于保护投资者利益。
