11月25日，多晶硅生产商亚洲硅业有限公司申请在科创板上市已获受理。本次ipo，亚洲硅业拟发行不超过约8854.17万股，募资15亿元，用于6万t/a电子级多晶硅一期项目，由平安证券作为保荐人。光伏产业链大致可以分为三大环节:上游多晶硅及硅片、中游电池及组件、下游光伏发电系统。多晶硅材料是太阳能电池的基础原料，可以浇铸成硅锭后切成片加工成多晶硅片，也可以在炉中熔化后注入单晶硅籽晶，拉伸成圆柱形晶棒后切成片加工成单晶硅片。招股书显示，亚洲硅业是全球领先的高纯多晶硅材料供应商之一，也是中国最早利用现代技术开发生产多晶硅材料的公司之一。公司主营业务包括R&D及多晶硅材料生产、光伏电站运营、R&D及电子气体制造等。值得一提的是，亚洲硅产业的背后，站着被誉为中国光伏产业教父的石。他师从太阳能之父马丁·格林，创办了中国第一家登陆纽交所的民营企业。创业5年后成为中国首富，随后7年间财富蒸发186亿。财富的积累和消失是非常迅速和传奇的。现在，他又把亚洲的硅产业带到了资本市场。

前中国首富史

光伏产业造就了中国两大富豪，史就是其中之一。2008年国际金融危机前，中国曾流传“中国光伏看江苏，江苏光伏看无锡，无锡光伏看尚德。”这样的说法显示了尚德在中国整个光伏行业的地位。施被认为是尚德工业发展的重要推动者之一。有人说他把中国光伏产业与世界水平的差距缩短了15年。1983年，石从吉林大学毕业后，考入中国科学院上海光学与精细力学研究所。1988年，获得硕士学位，后被派往澳大利亚，师从2002年诺贝尔化学奖获得者马丁。在此期间，石克服了玻璃上生长硅薄膜的难题，开发了多晶硅薄膜太阳能电池技术，成功获得博士学位并获得多项专利。2000年，37岁的澳大利亚公民石带着40万美元回国创业，创办了无锡尚德太阳能发电有限公司，凭借大量企业的融资、自身的技术优势、政府的扶持以及先进的生产线，尚德的产能迅速扩大。后来欧美日等发达地区也大力补贴支持光伏发电，光伏电池市场需求瞬间扩大。然而，国内光伏行业只有尚德有胃口吞下这块大蛋糕。2004年，其销售收入达到100亿美元，位居世界光伏行业前三。尚德电力于2005年申请在纳斯达克上市，纽交所CEO约翰·塞恩来到中国，师邀请他在纽交所上市。2005年12月，美国华尔街纽约证券交易所门前升起三面旗帜，尚德成为第一家赴美国主板上市的民营企业，募资4亿元，被外界誉为“光伏行业的微软”。无锡尚德一度成为中国最受欢迎的企业，尚德成为全球最大的光伏组件制造商，无锡也成为“中国最大的光伏生产和出口基地”。师进入纽交所国际咨询委员会，成为征服海外资本市场的英雄，也是国内最炙手可热的科学家企业家。在《福布斯》杂志2006年“全球富豪榜”中，石郑融以22亿美元的身价排名第350位，蝉联中国首富，超越了2005年中国首富，也超越了《胡润百富榜》首富黄光裕。在尚德神话的刺激下，光伏企业遍地开花导致行业产能过剩，价格战愈演愈烈。当时中国光伏企业缺乏将硅转化为光伏应用的“多晶硅-单晶硅”的核心技术，只能从国外大量进口原材料，国内主要利润集中在“电池组件”环节。但光伏企业的快速增加导致原料晶硅短缺，晶硅价格快速上涨，从2006年的每公斤22美元涨到2008年的每公斤500美元。原材料也开始上涨，光伏产品价格暴跌，利润空进一步被挤压。为了应对高昂的原材料价格，史和多晶硅巨头同意在未来10年以每公斤80-100美元的价格向尚德供应价值60亿美元的硅片，但随后多晶硅原材料一路暴跌。此后，史的事业经历了滑铁卢:一是2009年在成都启动的碲化镉薄膜电池项目以失败告终；随后，投资3亿美元在上海建成的50MW非晶硅薄膜电池工厂被迫全面关闭；2011年底，由于多晶硅价格大幅下跌，尚德电力不得不取消与美国MEMC签署的10年采购订单，并为此支付了2.12亿美元。然而，以1.07亿美元的代价收购MSK在日本的股票，却未能利用日本市场。尚德电力银行的贷款从2005年底的5600万美元增加到2012年第一季度的36亿美元，资产负债率为81.8%。生产利润极低，股价暴跌。一些评估机构甚至将目标价格定为0元。师辞去尚德首席执行官一职，次年辞去董事长一职。国内光伏产业80-90%的产能依赖于欧美市场的需求，而中国光伏产品不断走低的价格导致欧美等国对中国发起反倾销和反补贴调查。2013年3月，受此影响，无锡尚德进行破产重整，2013年11月进入破产清算，2014年2月从纽约证券交易所退市。石就从“太阳神”沦落到了光伏的边缘。

出色表现

如今，史已经东山再起。招股书显示，史及其妻子是亚洲硅产业的实际控制人。亚洲硅业控股股东为Subsilicon BVI，持有公司股份208，728，128股，占公司总股本的78.58%。史及其配偶通过信托基金Power Surge Trust间接控制亚洲的硅产业。不考虑超额配售，本次发行后将控制亚洲硅业58.9350%的股份。亚洲硅产业的建立恰逢硅材料的价格高峰。当时，史对硅片行业的发展持坚定的乐观态度，认为多晶硅十年内不会降价。亚洲硅业的创始人之一王体虎是石郑融多年的朋友和顾问。根据无锡尚德披露的信息，2007年1月，在亚洲建立硅产业后，尚德签署了16年15亿美元无条件付款合同，采购高纯多晶硅材料，公司成为尚德电力三大供应商之一。招股书显示，亚洲硅业一期多晶硅项目于2008年底建成投产，二期项目于2011年建成投产，三期项目于2015年建成投产。2018年对一、二期项目进行技术改造，公司多晶硅总产能进一步提升。2020年，公司正式通过隆基股份N型电池材料认证，成为国内首家通过认证的多晶硅企业供应商。目前，亚洲硅行业前五大客户分别是隆基、国网青海省电力公司、金高科技、景云通、阳光能源，其中隆基贡献了超过60%的营收。2000年，硅是光伏产业的核心。如今，中国是全球最大的多晶硅生产基地，占全球产能的60%。光伏电站中多晶硅的成本占比只有6.6%，作用微乎其微。2019年，亚洲硅业多晶硅产量为19358.82吨，占全球多晶硅产量的3.8%，位居世界第八。行业第一的江苏中能2019年产量7.7吨，排名第二的通威2019年产量6.5吨。2017 -2019年和2020年上半年，亚洲硅业营收分别为16.9亿、14.7亿、14.2亿和7.1亿，其中多晶硅营收分别为15.3亿、12.4亿、11.9亿和6.1亿，占比分别为90.37%、84.30%和84.03% 549.25万元、1076.108万元和64.03%报告期内，多晶硅业务毛利率分别为43.37%、27.07%、12.70%和16.71%。招股书显示，公司净利润和综合毛利率下降主要是由于公司主要产品多晶硅价格持续下跌，亚洲硅业经营业绩和盈利能力受多晶硅价格变动影响较大。2017-2019年和2020年上半年，亚洲硅业多晶硅平均销售单价分别为10.96万元/吨、8.56万元/吨、6.22万元/吨和5.81万元/吨。

2020年下半年，硅材料需求增加。同期部分多晶硅厂商停产，多晶硅市场供应趋紧。多晶硅价格一路上涨近10万元/吨。预计亚洲硅产业利润将回升。

14年前，在石的带领下，亚洲的硅产业发展迅速。如果公司按照正常的发展轨道上市，本来是可以如期上市的，但是在距离资本市场一步之遥的时候却遭遇了“滑铁卢”。此后，它逐渐消失在时代的车轮下。

如今，十年过去了，亚洲的硅产业早已“变脸”。当多晶硅价格曲线持续上升时，这家领先多晶硅生产商的业绩表将变得更加亮眼，可能是上市的最佳时机。