4月19日，深交所官网显示，郭克恒泰医疗科技股份有限公司恢复上市审核，因财务信息更新，4月1日暂停上市审核。

招股书显示，郭克恒泰成立于2013年。其主营业务为医疗器械经销和直销，注册资本4亿元。实际控制人为郭克控股，控制48.01%的股份。

据悉，郭克恒泰此次计划发行不超过7060万股，募集资金约6.16亿元，将用于物流建设、系统升级建设项目及补充营运资金。

总体而言，郭克恒泰的业绩保持增长。2018年至2020年，郭克恒泰的营业收入分别为36.37亿元、52.79亿元和69.59亿元；净利润分别为9800万元、1.57亿元和1.58亿元。

“两票制”下45家子公司疯狂扩张

这不是郭克恒泰第一次冲击资本市场。据悉，2017年6月7日，郭克恒泰申请上交所主板IPO，但2018年11月，郭克恒泰上市申请被驳回。

当时发审委注意到，郭克恒泰并未充分论证现有商业模式是否符合“两票制”的要求。如今，这一问题再次引起监管部门的关注，要求其说明相关事项是否已整改，以及此前和当前申报的信息披露和财务数据差异及原因。

“两票制”政策是指药品从药厂销售给一级经销商开具一次发票，经销商销售给医院再次开具发票。对此，郭克恒泰表示，自2018年国家层面实行“两票制”以来，各地中小经销商纷纷选择通过与其他配送平台建立合资企业，将医院资源引入平台型企业。截至2020年底，郭克恒泰已成立52家合资公司，在医院端开展直销业务，共有89家子公司。

但值得注意的是，这89家子公司中，2020年亏损的有45家，占比50.56%。

对于子公司亏损的原因，郭克恒泰表示，一是由于多数子公司成立时间较短，可能存在入场销售毛利无法覆盖企业期初经营成本的情况；二是终端医院更换经销商关系、更换银行账户的过程差异较大，导致子公司实际业务发展不同。

业内人士表示，郭克恒泰设立这些子公司是响应“两票制”的重要战略布局，旨在进一步下沉销售渠道，实现其销售终端医院的进一步覆盖。然而，超过一半的子公司处于亏损状态。郭克恒泰是得不偿失吗？

由于医院端的直销业务，财务数据的差异导致净利润下降

由于各地推进耗材“两票制”的进度不同，郭克恒泰的直销模式有两种，一种是平台直销业务，一种是医院直销业务。

2017年，郭克恒泰推出医院端直销业务。对此，监管部门要求郭克恒泰说明是否存在产品通过经销模式销售给经销商，再由公司以医院端直销模式回购销售给医院的情况，是否存在收入反复确认的情况。

据郭克恒泰介绍，非“两票制”地区终端医院资源的入园资格由原二级经销商部分导入郭克恒泰的子公司。如果终端医院有具体的产品要求，销售入院的子公司也可以向二级经销商采购，所以有一些产品是由郭克恒泰销售给二级经销商，再由二级经销商通过郭克恒泰的子公司入院。

郭克恒泰表示，出于谨慎性原则，当医院侧直销模式下从二级经销商处购买的产品与平台分销模式下销售给这些经销商的产品线重合时，公司平台入场销售业务仅确认毛利。

上一次申报的财务数据中，郭克恒泰将医院端直销业务按净额法列示，但该业务收入按总额法列示，更符合《企业会计准则》的相关规定和行业惯例。

这导致之前报告的财务数据存在一些差异。2017年，第一次报告的财务数据与上一次报告重叠，因此郭克恒泰调整了2017年的财务数据。

其中，郭克恒泰应收账款由7416.34万元调整为1.44亿元；应付账款由4.35亿元调整为5.7亿元；采购总额由24.49亿元调整为25.70亿元，最终对2017年净利润的影响减少6.03万元。

招股书显示，2018年至2020年，郭克恒泰医院端直销业务毛利率分别为4.62%、5.51%和5.94%。与平台直销业务相比，毛利率相对较低。

据郭克恒泰介绍，2020年，医院直销收入占比大幅提升，导致公司主营业务毛利率同比下降。随着公司期间费用同比增长25.77%，归属于母公司股东的净利润下降2.27%。