7月22日，首个寒武纪国产AI芯片20日正式登陆科创板，当日股价上涨229%。昨日，寒武纪股价较下午开盘价上涨30%，引发临时停牌。收盘价274元，市值逼近1100亿元。今天截至收盘，寒武纪股价上涨2.55%，突破280元，市值1124亿元。
上市三天后，寒武纪股价已经上涨了340%。
顶着“第一AI芯片”的光环，寒武纪在资本市场的火爆可见一斑。
近年来，人工智能应用的兴起以及CPU和GPU对智能算法处理的限制，使得市场对处理器芯片提出了新的设计架构要求。“设计适合AI应用的高性能芯片”的市场新需求，给了寒武纪等新兴AI芯片设计企业与老芯片企业站在同一起跑线上的机会。对于中国芯片设计公司来说，这是一个崛起的好机会。
寒武纪成立于2016年，2020年成功登陆科创板。只用了4年时间，期间经历了6轮融资，获得了众多明星公司和机构的资本加持。
在中国大力推进新基建，迫切需要“自主芯片”的时候，人们期待中国企业打入中国芯片市场，寒武纪的出现正是时候。资本市场对寒武纪的追求不难理解。
许多85后亿万富翁的创始人陈的净资产超过300亿元
陈为寒武纪公司的控股股东及实际控制人。陈出生于1985年。16岁进入中国科技大学大三班，获得计算机软件与理论博士学位。现任寒武纪公司董事长兼总经理。
2016年2月，陈与中科学园共同出资建立寒武纪。陈出资63万元，持股70%，中科学园出资27万元，持股30%。此后，寒武纪获得多项资本加持，建立了爱喜合伙和爱佳夕合伙两大股权激励平台。截至上市，寒武纪股东32人，其中前3名股东为陈、中科书源、爱喜。
寒武纪股东
寒武纪公司董事会很多成员都是80后。寒武纪上市造就了一批80后、80后的亿万富翁。
IPO后，陈直接持有的寒武纪股份占比29.87%。按照最新收盘市值1124亿元计算，仅计算直接持股部分，陈的净资产就已经超过300亿元。
与陈一起创业的中国科学院、中国科技大学校友刘、刘道富、王载、于欣，都实现了个人财富的暴涨。根据最新的寒武纪市值，他们的净值超过1亿。
寒武纪上市的好处形象地说明了知识改变命运，科技就是“生产力”。
寒武纪公司董事、监事、高级管理人员和核心技术人员在IPO前直接和间接持有公司股份
但根据承诺，寒武纪公司股票上市后至实现盈利前，自公司股票上市之日起3个完整会计年度内，不允许实际控制人陈及爱西股份持有的员工减持其IPO前股份。
因此，至少在公司盈利之前，这些科学家的净资产只能算是纸面财富。
如何与巨人作战？R&D的投资超过了公司的营业收入
事实上，寒武纪还没有盈利，在R&D的投资巨大，所以公司确实需要“钱”来满足未来R&D资金的需求。
财务数据显示，寒武纪2017年、2018年、2019年营收分别为78.433亿元、1.17亿元、4.44亿元，同期净亏损分别为3.81亿元、4000万元、11.79亿元，三年亏损超过16亿元。
2020年上半年，寒武纪预计营收约8200万元至8600万元，同比下降约12.24%至16.32%；预计净亏损2.1亿元至2.3亿元。
寒武纪表示，公司持续亏损的主要原因是公司研发支出较大，产品仍处于市场拓展阶段，股权激励计提的股份支付金额较大。
芯片行业“前成本、后利润”现象明显，前期需要投入大量科研费用才能获得产品创新优势。
寒武纪招股书显示，2017年、2018年、2019年，寒武纪R&D投资占营业收入的比例分别为380.73%、205.18%、122.32%，公司最近三年累计R&D投资8.13亿元。
抛开其他成本不谈，单单寒武纪的“R&D投资”就远远超过了公司的营业收入。换句话说，寒武纪目前的业务收入甚至无法支撑公司在R&D的投资。
2017-2019年寒武系研发费用具体构成
从“2017-2019年寒武纪R&D费用具体构成”表中可以看出，R&D投资的最大部分在于“员工薪酬”。2019年，员工薪酬占R&D费用的52%，2017年甚至超过70%。
最贵的是人才。
芯片设计是典型的知识密集型和技术密集型产业。作为一家新的芯片企业，要想吸引优秀人才，就要与老芯片企业竞争，而“有竞争力”的薪酬无疑是基础。
寒武纪在招股书中表示，优秀的人才是公司的核心竞争力。充足的流动性将有助于公司留住和吸引优秀人才。
截至2019年底，寒武系R&D人员680人，占79.25%。仅2019年，寒武纪就支付了近3.64亿元的股份。据数据测算，2019年R&D人员平均成本达120.18万元。
截至2019年末，寒武纪账本上的现金及现金等价物约为3.83亿元，公司营运资金总额约为42.8亿元，其中包括购买银行理财产品39亿元。科创板IPO为寒武纪再融资25.8亿元。
研发成果能否成功转化为公司收入？这仍然是一个长期的挑战
然而，无论人才有多优秀，商业公司最终都要靠产品和服务赢得市场尊重。持续高强度的R&D投资，以及这些投资能否最终转化公司营收，是所有寒武纪支持者关注的重点。
与成熟的传统芯片企业相比，寒武纪作为一家新兴的芯片IC设计企业，是以产业为基础的。如何将产品引入量产，通过市场认可和检验，是企业可持续发展需要攀登的几座大山。
寒武纪以“终端智能处理器IP”的开发起步，开发了智能处理器指令集、微架构等一系列自主创新关键技术。第一款产品寒武纪1A处理器于2016年上市，第二代和第三代产品1H处理器和1M处理器分别于2017年和2018年上市。
寒武纪商业模式
寒武纪的商业模式是Fabless，即专注于智能芯片的设计和销售，将晶圆制造、封装测试等环节委托给晶圆制造企业、封装测试企业等加工厂商。
2017年9月，华为发布了麒麟970手机芯片，这是全球首款内置独立NPU的智能手机AI计算平台，而这个NPU就是来自寒武纪1A的ip许可证。2018年8月，华为发布了搭载寒武纪1H人工智能NPU的麒麟980。
至此，利用华为和麒麟芯片的高人气，寒武纪在国内芯片行业声名鹊起。
通过IP授权华为，寒武纪也赚到了公司的第一盆金。
根据寒武纪披露的数据，2017年至2019年，公司终端智能处理器的IP授权业务收入分别为771.27万元、1.17亿元和6877.12万元，分别占主营业务收入的98.95%、99.69%和15.49%。其中，华为海思智能终端智能处理器IP授权业务的销售金额分别占整体IP授权业务销售收入的100.00%、97.94%和92.56%。
从这个比例来看，寒武纪公司2017年和2018年的收入基本来自一个华为客户。
幸福来得太快，但也很短暂。
2019年，华为HiSilicon选择自行研发终端智能芯片，不再授权与寒武纪合作。
受此影响，2019年寒武纪知识产权许可业务收入下降41.23%。由于未能找到替代华为的大客户，今年上半年，寒武纪知识产权授权业务预计仅盈利500万至550万元，预计同比下降82.77%至84.33%。
华为的亏损迫使寒武纪加快芯片产品和加速卡产品的研发。
2018年寒武纪推出高峰智能云芯片思源100，2019年推出第二代产品思源270。云智能芯片和加速卡是云服务器和数据中心人工智能处理的核心设备。下一代产品思源290已经处于内样测试阶段，目前退片后处于内测阶段。
2019年11月，寒武纪推出边缘智能芯片思源220及相应的M.2加速卡，可支持智能数据分析与建模、视觉、语音、自然语言处理等多种人工智能应用。
近日，青云清云表示已与寒武纪达成合作。青云清云的光网格网络在其SD-WAN终端光盒中搭建了寒武纪思源220边缘芯片。不过，双方并未透露具体合作金额。
寒武纪2018年、2019年主营业务收入成本及毛利率
截至今年上半年，在营收方面，寒武纪业务的收入构成已经从IP授权费转变为云智能芯片和加速卡的销售收入。
值得注意的是，2019年寒武纪云智能芯片及加速卡销售收入为7888.24万元，其中80%以上销售给公司关联方中科曙光，销售额为6384.43万元。
寒武纪的客户还在公司的关联方圈子里。拓展更多各种产品的非关联方客户，是寒武纪成长面临的挑战。
对于寒武纪公司下一步的产品开发计划，从寒武纪IPO募资投资计划可以看出，云和边缘智能芯片仍是公司的主要研发方向。
在云智能计算市场和边缘智能计算市场，全球市场份额主要被NVIDIA、Google等企业占据。在国内市场，寒武纪也面临着华为海思康的竞争。此外，很多拥有大数据的互联网公司也进入了芯片战场。百度基于自主研发的XPU神经处理器架构，自主研发了云端全功能AI芯片昆仑。阿里平投发布了Glow 800、铁铉910等AI芯片，Glow 800通过阿里巴巴云输出了AI计算能力。
在竞争和中美科博会升级的背景下，资本市场给予这家成立4年的年轻公司热切的期待。寒武纪面临的唯一挑战是如何将研发成果成功转化为公司收入。
对于寒武纪来说，虽然反对者很多，但他们已经站在了时代潮流的尖端。我们要做的就是突破自己。毕竟，总有梦想。
