南方黑芝麻酱的经典广告成为了很多80后的记忆。1992年，中央电视台天气预报后，出现了“黑芝麻糊”的广告。一个小男孩津津有味地吃着，并没有忘记舔碗。

当时黑芝麻酱在南方风靡一时，很多人都忘不了它的甜味。

现在，20年过去了，南方黑芝麻酱还和以前一样吗？

近日，南方黑芝麻发布公告称，预计2020年上半年净利润亏损2200-3000万元，较上年同期盈利1939.85万元下降213.41%-254.65%。

对于上半年的亏损，官方解释是疫情影响导致一季度营业收入和营业毛利同比大幅下降，疫情处理期间产品库存积压造成的额外成本和疫情防控支出导致一季度亏损。

表面上看是疫情造成的，但事实是南方黑芝麻净利润连续两年大幅下滑。其亏损背后是盈利能力低迷，以及跨境转型缺乏改善给竞争和资金链带来的压力。

政府补贴是主力军，盈利能力低

南方黑芝麻成立于1984年，是一家以黑芝麻产业为主业，集黑芝麻保健品研发、生产、销售为一体的大型民营企业集团。

作为有35年历史的老牌企业，接受政府补贴是合理的。

但近年来，政府补贴资金占南方黑芝麻利润总额的比例呈上升趋势，甚至一度占据主力，这表明其主营业务创造的利润占利润总额的比例在下降。

数据显示，2015年至2019年，政府补贴占南方黑芝麻利润总额的比例由7.56%上升至34.59%。更为明显的是，南方黑芝麻7月15日发布的公告显示，2020年上半年获得相关政府补助902.5万元。其中，影响当期利润总额的金额高达710.3万元。

另外，从毛利率和净利润率的分析可以看出，南方黑芝麻的盈利能力较低。

相关数据显示，2015年以来，南方黑芝麻毛利率和净利率均有所下降。其中，毛利率由2015年的32.59%下降至2019年的19.19%；到2019年净利率不到1%。

跨境转型没有起色，资金链承压

南方黑芝麻作为传统食品企业，由于产品和品牌的老化，一直在积极寻求跨界转型。

2017年，南方黑芝麻收购上海力多多电商公司，在深圳润谷投资8000万元。

2018年，南方黑芝麻改为大健康，加速线上渠道布局。

此外，南方黑芝麻还发展饮料业务和富硒食品业务，还投资新能源锂电池和民族医药。

然而，多元化的跨境投资并没有改善其业绩。一是在糊状食品领域，南方黑芝麻的创新速度跟不上消费升级速度；第二，作为新人，南方黑芝麻在其他品类的竞争中不具备优势。

不仅不会受到消费者的青睐，还得和其他品类竞争，所以南方黑芝麻的表现自然也好不到哪里去。

由于业绩大幅下滑，南方黑芝麻的现金流也出现了问题。

今年一季度，南方黑芝麻经营活动产生的现金流量净额同比下降8.15%。

公司早在2019年年报中就表示，受疫情和外部环境影响，公司上下游企业之间的流动性预计将面临较大挑战，将影响公司经营资金的流动。

作为传统的老牌食品企业，南方黑芝麻积极寻求跨界转型，值得肯定，其选择的健康方向也符合当下的产业方向。

但坦率地说，南方黑芝麻杂而浅，在产业发展规划上缺乏精准考量。

如何在资金链的压力下度过过渡期，取得更好的经济效益，是南方黑芝麻是否会焦头烂额的关键问题。