搜集微网消息，“股价蹲着，阴跌着，但坐在有利的赛道上不能成全业绩；优质资产频繁收购后，管理不善，持续计提商誉后出售。”这就是迈捷科技的现状。

近年来，随着5G的快速发展，相关应用对电子元器件的需求也在快速增长。作为电感和LTCC射频元器件的制造商，迈捷科技本应因此受益，但事实并非如此。虽然公司营收增速依然可观，但当我们细看时，净利润却一路下滑，毛利率不尽如人意，导致公司股价长期走弱。

坐在三个高质量轨道上的表现很难实现

迈捷科技于2012年进入a股市场。公司主营业务为芯片功率电感及射频元器件、LCM显示模块器件等新型电子元器件的研发、生产和销售，为下游客户提供元器件的技术支持服务和整体解决方案。公司主要子公司包括兴源电子、金之川。

从产品和业务结构来看，迈捷科技主营业务所在的赛道是一个优质产业。其中，从无源元器件的赛道来看，迈捷科技国内电感业务只有顺罗电子；过滤器行业的可比同行是新伟通信、后起之秀卓胜伟等昔日巨头；更不用说LCM显示模块了。虽然近几年由于行业产能过剩有所下降，但面板周期从去年开始恢复，价格持续上涨，相关产业链受益。

在消费电子行业蓬勃发展的岁月里，信维通信借助苹果的东风，迅速成长为行业巨头；顺罗电子的电感业务在全球也极具竞争力。目前，没有人能比得上它在中国的领先地位。但迈捷科技虽然拥有优质赛道，但其相关产品远逊于竞争对手，公司业绩也未能达到市场预期。

其中，顺罗电子营收从2014年的11.63亿元增长至2020年的34.77亿元，净利润从2.13亿元增长至5.88亿元，两者均实现翻番。另一家公司——信维通信，在抱紧苹果大腿后，一路顺风顺水。2014年至2020年，其营收从8.08亿增长至63.94亿，增长近4倍，同期净利润也从5308.57万增长至9.72亿元。虽然当年的股价比去年年底跌了一半，但曾经很漂亮。

同时，迈捷科技的表现令人惊讶。具体来看，迈捷科技2014年至2016年的营收分别为2.2亿元、6.79亿元和16.94亿元，净利润分别为2948.28万元、7693.63万元和1.68亿元。收入和净利润都大幅飙升。从数据来看，确实让整个行业的繁荣受益。

然而，这一势头仅仅过了三年就戛然而止。2017年迈捷科技营收降至14.41亿元，同比下降17.29%，净亏损3.51亿元，同比下降309.38%。

迈捷科技给出的解释是，全资子公司星源电子2017年经营业绩未达到预期，计提商誉减值3.95亿元。

此后，迈捷科技的经营业绩开始剧烈波动。2018年至2020年，公司实现营收16.72亿、18.18亿、23.29亿，仍保持稳定增长，但形成鲜明对比的是，净利润持续下滑。2018年，迈捷科技净利润1.32亿元，成功扭亏为盈。但2019年和2020年净利润分别仅为4509.1万元和3567.61万元，同比分别下降65.76%和20.88%。

明明商业模式走在前列，但公司业绩与内有所不同，行业趋势发展迅速，市场广阔空，但业绩却迟迟不见起色。究其原因，或许问题出现在其产品质量上。

据了解，迈捷科技因2019年交付产品质量问题被金莱电子起诉。虽然双方庭外和解，但迈捷科技SAW滤波器的质量问题可能会对后期产生持久影响，这一现象已被公司2019年和2020年的业绩所证明。

需要注意的是，迈捷科技的股价也从去年的高位回落，从高点14.49元跌至最低点6.77元，一度跌超50%。截至5月20日收盘，累计跌幅为43.44%，短期内仍无触底迹象。从市场交易情绪来看，也是“死水”。

据了解，这可能是迈捷科技的核心产品缺乏质量和核心竞争力造成的，另一个则是其两大主要子公司兴源电子和金之川的拖累。

在频繁的收购之后，他们陷入了痛苦的时期

从2001年成立到2012年上市，经过11年的经营，迈捷科技的上市速度还是比较快的。上市后，公司先后收购了灿勤光电、兴源电子、长兴电子、北海兴源、金之川。

如果抛开迈捷科技从成立到上市11年的经营，这一系列上市后的收购，真的是一言难尽。

2015年，迈捷科技斥资2524.5万余元收购长兴电子。持续亏损后，2019年以2566.87万元的价格出售。2015年收购兴源电子时，补充了子公司北海兴源，2019年出售。

此外，迈捷科技收购兴源电子时，确认商誉5.77亿元，因此2017年因经营不善计提商誉3.95亿元，之后在2019年计提存货减值6107.77万元、商誉减值6635.83万元。2020年，迈捷科技再次对兴源电子计提存货减值1.05亿元、商誉减值5031.76万元。截至目前，累计商誉已超过5.11亿元。

迈捷科技2020年年报数据显示，星源电子营业利润亏损9247.37万元，同比减少247.01%；净亏损7698.42万元，同比下降321.17%。

值得一提的是，星源电子的主要产品LCM也是迈捷科技的主要营收来源，全年为迈捷科技贡献约50%的营收。然而，LCM的毛利率在过去三年里逐年下降，没有任何改善的迹象。2018年至2020年，LCM毛利率分别为11.42%、10.91%和7.78%。在衰落的路上，它再也没有回头。

此外，2017年被迈捷科技收购的金智川，2019年刚刚兑现业绩赌博的承诺，2020年净利润突然下滑。

根据迈捷科技2020年年报，金之川2020年实现营收3.58亿元，净利润3356.9万元，上年同期营收4.24亿元，净利润4051.37万元。一直呈下降趋势。

对此，迈捷科技解释称，由于疫情影响和5G建设基建支出增速放缓，金之川经营业绩下滑。

金之川的主要产品是电感变压器，是迈捷科技的核心产品之一。然而，自去年下半年以来，电子元件市场一直在持续涨价。比如迈捷科技的标的顺罗电子，去年不仅订单满满，还在持续扩产，仍不能完全满足快速增长的市场需求，产能持续紧张。相比之下，迈捷科技产品的竞争力略显不足。

更值得注意的是，兴源电子经营状况持续恶化，金之川业绩在良好环境下下滑，两家重要子公司核心产品表现不佳。商誉减值风险将继续伴随迈捷科技。再加上公司经营不善，收购一家公司，出售一家公司，多重因素叠加，麦捷科技在解决上述问题之前可能还会面临阵痛。