基金pe 创投学院详细解读私募股权投资母基金

栏目：时尚 2021-10-04 22:47:06

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私募股权投资母基金是通过投资私募股权基金对PE投资项目公司进行间接投资的基金。

FOF母公司基金

体育FOF是FOF的一个范畴。FOF指投资于基金组合的基金。FOF与普通基金最大的区别在于，FOF以“基金”为投资对象，而基金多以股票、债券、期权、股票等金融产品为投资对象。

作为一种间接投资方式，FOF广泛存在于共同基金、信托基金、对冲基金和私募股权基金中。因此，FOF分为共同基金、信托投资基金、对冲基金和私募股权基金

PE FOF与私募基金最大的区别在于，它同时扮演了普通合伙人和有限合伙人的双重角色:面对投资者时，FOF充当GP角色，为投资者管理资金，选择PE基金进行投资；面对风险投资基金、M&A基金、成长基金等PE基金，FOF充当LP，成为各种PE基金的投资者。

体育FOF发展历程

体育FOF起源于1975年的美国。20世纪90年代，美国PE资本的大规模崛起，使得PE FOF迅速扩张。据统计，1990年美国市场的fof只有16家，管理的总资产为14亿美元。截至1999年年底，fof已达213家，管理资产总额达480亿美元。

与此同时，PE FOF的投资领域逐渐放松，尝试参与PE二级市场投资分散风险，逐渐形成FOF的优势，如拓宽投资者特殊投资渠道、合理配置资产、平衡利益与风险等。

近年来，FOF基金在全球范围内发展，在欧洲、加拿大等除美国以外的国家迅速扩张，并于20世纪90年代进入亚洲。起初发展很慢，直到2005年才随着资本市场的快速发展而兴起。

FOF体育研究

目前，汤姆·韦迪格、安德烈亚斯·肯梅勒和比约恩·伯恩的一篇论文被广泛引用。本研究统计了1983-2003年风险经济学、风险资本管理和剑桥联合公司的基金回报数据。风险投资的统计包括745只美国基金和282只欧洲基金，而M&A投资的统计包括401只美国基金和195只欧洲基金。所有基金都需要生存5年以上。

统计结果显示，以风险投资为例，单个项目赔钱的概率约为42%，单只基金赔钱的概率为30%，但FOF私募母基金赔钱的概率仅为1%，收益通常比较稳定。

单只基金和母基金业绩分布图

M&A单一基金和母公司基金的业绩分布

以美国VC为例，单只基金的平均IRR水平与母基金相近，但在风险方面，母基金比单只基金低71%。因此，母基金是首次接触股权的投资者的最佳投资选择。

单一基金和母公司基金的业绩

体育FOF特色

聚集每一分钱，散户变成机构

从基金管理的角度来看，其实大部分散户并不是很受欢迎，因为少数散户不了解投资程序和方法，盲目追求短期利益，从而影响基金经理的投资过程和发挥。因此，很多优质的PE基金设置了较高的投资门槛，投资一只PE基金往往需要几百万美元。

PE FOF可以聚集所有散户成为机构投资者，聚集资金形成一定规模。PE FOF将代表所有散户投资者与基金经理协商，选择优质的PE基金。

谨慎选择有效分散风险

PE是一种高收益、高风险的资产类别。市场上PE基金数量庞大，也意味着投资者选择好的PE基金越来越难。而且，PE基金受时间、项目、地域、基金经理能力等多种因素影响，表现参差不齐。

在PE市场，中小投资者由于资金规模较小，一次只能投资几个甚至一个PE。在6-8年的投资时间里，即使是优秀的PE基金有时也会犯投资错误。PE FOF可以通过资产重组，选择不同的PE基金和项目，覆盖不同的行业、区域和投资团队，帮助中小投资者有效分散PE投资风险。

高效投资专业动态管理

在当前竞争激烈的市场中，抓住稍纵即逝的投资机会至关重要。对于那些对某些行业不太了解但又不想错过投资机会的投资者来说，投资PE FOF是一个有效的选择。

对于投资普通PE基金的投资者来说，往往要在6-8年的投资期内等待基金经理的操作和投资结果，灵活性不大。在PE FOF的投资模式中，PE FOF的管理者可以通过资产再平衡来达到控制投资、维持增值的目的。同时，管理人可以随时代表投资者与PE基金管理人保持沟通，提供资金支持，管理剩余现金；并为投资者提供及时的信息，做出专业的报告，评估投资组合风险。

FOF作为LP的优势

线性规划-一般规划关系

有限合伙的核心是LP-GP关系。GP与LP之间的优质关系为GP提供了长期稳定的资金来源，这使得GP能够专注于项目投资和管理。由于LP与GP之间的信息不对称，LP与GP关系的处理成为许多基金运作的巨大负担。影响LP-GP关系的核心因素包括:

1.在基金条款设置中，管理费结构、基金收益分配设计等关键条款是提升GP积极性、保证LP与GP利益一致性的关键因素。作为专注于私募股权行业的专业投资者，FOF的长期投资经验有利于FOF在关键条款的谈判中发挥积极作用，平衡GP-LP的利益。

2.GP需要在运营过程中建立透明及时的沟通制度，及时向LP披露资金运营信息。一方面，卓越FOF拥有成熟的LP沟通机制；另一方面，因为投资了很多优秀的子基金，可以借鉴行业的最佳做法，为子基金建立沟通体系，提供有效的建议。

3.专业度3。LP；由于私募行业的长期性和流动性不足，短期宏观经济波动等外部因素会在短期内对基金的账面收益率产生不利影响。由于FOF的专业性，能够客观评估不利的变化，给予GP充分的理解和支持。

在以上所有方面，FOF都可以为子基金提供强大的增值服务。母基金经理在处理LP-GP关系时，扮演着GP和LP的双重角色，对LP-GP关系有着较为全面的认识，为子基金LP-GP之间的良性互动奠定了良好的基础。

筹资

在资金筹集上，对于子基金，私募母基金起到了和LP一样显著的增值效应，主要体现在三个方面:

1.FOF是一个长期稳定的资金来源。对于子基金，更愿意在后续基金中选择能够长期向其注资的LP，建立长期合作关系。FOF作为专注于私募股权市场的LP，通常可以长期向优秀的子基金团队注资，不受私募股权市场资产配置比例的限制。

2.FOF可以为子基金构建更加优化的LP结构，确保长期稳定的资金渠道。不同地区、不同类型的LPs会根据市场和政策环境的变化，调整其在PE市场的资产配置。因此，过于单一的LP构成是资金来源稳定的潜在隐患。格非等FOF优化的LP构成可以使子基金的LP构成多样化。

3.3的加法。FOF通常可以缩短子基金的募集周期。作为专业投资者，FOF在尽职调查、基金条款谈判和GP业绩长期跟踪方面具有很强的专业性。因此，在基金募集初期加入FOF或成为基金的主要投资者，对于基金的潜在LP是一个积极的信号，对于推动基金募集成功、缩短募集周期具有积极意义。

投资策略

作为LP，FOF在子基金投资建议委员会中占有一席，其在子基金投资策略中的积极作用体现在两个方面:宏观层面，FOF在投资建议委员会上为子基金投资策略方向提供专业建议；在微观层面，它为子基金的项目来源和被投资公司提供行业联系和资源。

简而言之，FOF作为私募行业的重要投资者，代表着专业优质的资金来源，能够为基金之外的子基金提供更多的增值服务。Gopher Assets就是这样，充分发挥了作为LP的优势。

PE FOF是资产配置中不可或缺的武器

从长期投资的角度来看，PE FOF是资产配置中不可或缺的工具。

跨境资产的分散配置

PE FOF可以灵活投资美国、欧洲和亚洲优秀基金管理团队管理的私募股权基金。纵观全球经济的发展，不同的国家处于不同的发展阶段，经济增长率不同，市场机会也不同。

20世纪90年代，当日本经济倒退，中国大部分人都不知道互联网是什么的时候，股权投资已经推动了美国的高科技发展，创造了巨大的财富。盖茨也在这期间一跃成为世界首富；21世纪初，欧美增速放缓，而包括中国和印度在内的新兴市场正处于快速发展阶段。阿里巴巴、腾讯等亿万富翁的“列车”就从这里开始。

通过私募股权基金，投资者可以获得全球经济发展的投资机会。

以美国为例，得益于成熟的市场规则和经济的逐步复苏，2011年以来美国资本市场IPO发行数量和融资金额持续增加，2014年突破800亿美元，为众多股权投资基金带来了不错的回报。基金研究机构Preqin在2014年发布的全球股票投资报告中指出，截至2013年底，89%的基金公司认为基金收益表现达到或超过预期。

资产风险分散

在资产分散配置方面，PE FOF具有股权投资基金的特点，受经济周期波动的影响相对较小。比如2007-2008年美国金融危机期间，公开市场债券和股票价格双双大幅下跌，进一步带来了公募基金和相关衍生品的账面亏损。在另类资产中，投资于先进技术创新企业的VC/PE基金受公开市场证券价格波动的影响较小，因为其资产为非上市公司的股票，且具有封闭性。而且，一些成立于2005-2006年的基金，在金融危机下，因为资本市场的整体悲观情绪，可以以相对较低的价格投资于非上市公司的股权，从而提高基金的回报水平。

PE FOF选择优质的基金管理团队，可以在不同基金之间进一步分配策略和领域。根据投资领域的不同，基金可以分为创新技术、医疗、生活服务、金融、能源等多个领域。，并根据不同的投资策略，将其分为初期或成长期股权投资、中后期股权投资、并购股权投资等等。通过离岸私募基金在不同领域和策略的配置，投资者可以减少单只基金业绩波动带来的回报冲击。

PE FOF的三大投资误区

从国际投资的经验来看，在投资私募基金的过程中，有三个常见的误区:

1.当地投资情况和经验造成的干扰

由于当地的经济和金融市场状况，投资者容易过于乐观或悲观。比如2007年，由于美国国内市场低迷，美国投资者往往害怕所有的金融产品，没有注意到母基金可以通过全球配置在新兴市场或其他发达国家获得良好的投资回报。

同样，2013年，当中国投资者对中国股市的投资回报普遍感到失望时，美国资本市场却呈现出欣欣向荣的趋势。通过配置私募股权投资的母基金，投资者可以通过母基金在全球范围内投资的子基金，把握全球投资机会。

2.私募股权母基金回报

单一基金怎么样？

有些投资者可能会认为，只要投资一只由单一优秀经理管理的基金，就一定会获得高回报。然而，事实上，任何一只大型基金都可能出现重大投资失败，比如KKR、摩根士丹利、TPG等管理着数千亿美元资产的基金经理，仍然有可能出现投资失败，从而拖累基金的整体业绩。母基金分散分布，大大降低了单只基金的业绩对整个组合收益的影响，进一步实现了风险分散。

投资者需要认识到这种配置方式带来的风险分散，了解其对长期收益的意义，而不是只关注投资组合中收益最好的单只基金。

3.私募股权母基金只会投资大型基金

投资者容易陷入的另一个误区是，母基金只会投资大而优的基金。大型基金因其丰富的管理经验和良好的历史业绩，在行业内积累了一定的声誉，业绩可能会更加稳定，但这并不意味着大型基金在管理能力和投资能力方面具有无人挑战的地位。一些优秀的中小基金可能通过差异化的策略和定位，超越大型基金的投资业绩——这样的例子在中国市场有很多。根据Preqin的调查，在排名前1/4的基金中，近10年中小基金的占比在80%左右。

成熟的母基金通常会趁机部分投资于大基金，部分投资于中小基金和首发基金，甚至少量投资于Pre-IPO。在选择基金经理的前提下，可以有效提升母基金的整体业绩。