上交所披露，今日将对江苏灿勤科技股份有限公司在科创板上市申请进行审核。
招股书显示，灿勤科技主要从事微波介质陶瓷元器件的研发、生产和销售，包括介质波导滤波器、TEM介质滤波器、介质谐振器、介质天线等元器件，主要用于射频信号的接收、发射和处理，广泛应用于移动通信、雷达和射频电路、卫星通信导航定位、航空空航空航天和国防科技等领域。
数据显示，2017年至2019年期间，灿勤科技的营业收入分别为1.2亿元、2.71亿元和14.08亿元；扣非归母净利润分别为2600万元、9400万元、7.21亿元。
短短两年，营收增长11.73倍，净利润增长27.73倍。可以说，边肖见过最赚钱的公司。这样一个以前默默无闻的企业是如何取得这样的成绩的？
主要产品单一，客户更单一
仔细梳理招股书后发现，灿勤科技能够靠火箭实现快速发展，离不开公司最大的客户H公司。灿勤科技表示，公司已成为全球5G通信产业链上游重要的射频器件供应商，与“客户H”、爱立信、大唐移动等通信设备厂商建立了广泛的业务合作。2019年成为“客户H”的战略核心供应商，还参与了中国移动5G联合创新中心项目。同时，公司长期为国防科技领域重点项目提供滤波器、天线、谐振器、微波元器件等元器件及产品。
招股书显示，灿勤科技2019年营业收入为14.08亿元，同比增长419.29%。前五大客户占营收的97.10%，其中最大客户H及其同一控制下的企业贡献了91.34%。2018年，公司前五名营收占比79.82%，其中客户H及其同一控制下的企业贡献50.87%。可见，灿勤科技的业绩严重依赖单一客户。然而，只有一种产品能带来如此大的利润，那就是介质滤波器。
介质滤波器是公司的主要产品，报告期内其主营业务收入占比分别为42.52%、67.06%和95.01%。从数据可以看出，这些产品基本上都是卖给H客户的，单个产品、单个客户这么单一的情况相当少见。
毛利远高于上市同行，客户也不排除特别支持
随着对招股书的深入研究，边肖发现了另一件不合理的事情。滤波器作为公司的旗舰产品，是一种具有选频特性的电子元器件，可以使信号中特定的频率成分通过，并对其他频率成分有很大的衰减。它们主要用于5G基站建设领域。报告期内，毛利率分别为60.26%、70.24%和68.82%，平均销售单价分别为22.82元/件、50.89元/件和44.11元/件。首先产品的毛利率可以达到70%，其次产品的价格波动很大，让人百思不得其解。
可以说，H这个如此依赖的单一客户，每年为公司提供了7亿元的利润。灿勤科技应该没有讨价还价的话语权，但它就是这么做了。原因是什么？我们只能从这个H客户身上查出来。
招股书中对客户H的描述很多。比如“根据中国移动2020年3月底公布的2020年5G二期无线网络主要设备集中采购招标结果，客户H中标份额最大，共中标13.28万余站，占比57.25%。”
比如“根据中国电信和中国联通2020年4月24日公布的新5G SA项目无线主设备联合集中采购公告，集采规模约25万个5G基站，客户H、中兴、爱立信、大唐移动中标。”
在招股书中，灿勤科技还特别指出了国际贸易摩擦的风险，称在国际政治经济形势日益复杂的背景下，特别是随着中美贸易摩擦的加剧，美国政府已将一批中国企业和机构列入美国出口管制的“实体清单”。如果美国政府不断扩大“实体清单”清单或加强对“实体清单”的限制，对公司客户、供应商和业务合作单位的影响将通过产业链传导，也将对公司的生产经营和盈利能力带来潜在的不利影响。也许这就是残秦不敢说出自己名字的原因。
但结合这些描述，边肖推测所谓的客户H很可能就是华为，目前处于前列。
众所周知，近两年来，因为美国的打压，中国在半导体行业处处受到限制。为了不被卡脖子，华为试图通过投资参与半导体和芯片产业链的公司来支持国内供应链，并且已经开始到处招人。对于华为这样的巨头来说，培养自己的供应链企业只是一点点努力。更何况华为的另一只手让自己一举拿下三件事。
绝对控股，愿意当附庸
招股书显示，灿勤科技的实际控制人为朱天忠、朱琦、朱晖，朱天忠与朱琦、朱晖有父子关系。截至招股说明书签署日，朱天忠、朱琦、朱晖直接持有公司股份2850万股，占比9.50%，通过持股平台控制公司95.42%的股份。
2018年12月26日，灿勤有限公司股东大会审议通过了股权激励议案。同日，鞠婧管理原合伙人朱晖、朱天忠、朱琦与新增的46名有限合伙人签署《合伙协议》。原普通合伙人朱天忠认缴新增出资额610594元，出资额1.00元/人，46名职工认缴新增出资额114.7万元，出资额3.80元/人。本次员工股权激励的价格根据发行人截至2018年11月30日的合并净资产确定。
2019年12月10日，灿勤科技召开第一届董事会第六次会议，审议通过了《关于向股权激励平台非公开发行股票的议案》。公司以非公开方式向慧慈管理发行962，912股，发行价格为20.17元/股。2019年12月25日，灿勤科技召开2019年第五次临时股东大会，审议通过上述议案。
2020年4月29日，就在灿勤科技冲刺科创板前，哈勃投资与公司全体股东签署了《江苏灿勤科技有限公司投资协议》，同意以1.1亿元转让公司控股股东灿勤管理持有的1375万股，每股面值1.00元。转让成本为8元/股。虽然灿勤科技解释称此次股权转让是协商定价，但在上市前夕突然以如此低的价格购买股份不算是明确的利益转让吗？
股权转让完成后，哈勃投资持有灿勤科技4.58%的股份，灿勤管理持有灿勤科技49.14%的股份。
公开资料显示，哈勃投资是华为投资控股有限公司的全资子公司，成立于2019年4月23日。其经营范围为风险投资业务。其董事长兼CEO白毅是华为全球金融风险控制中心总裁，此前曾担任华为金融管理办公室副总裁。华为哈勃持股是最新的，但其获得的价格远低于灿勤科技内部员工的认购价格。一旦上市成功，灿勤科技的估值至少会达到200亿元，而华为哈勃在这次惊喜投资中至少会赚到100亿元！
除了灿勤科技，华为哈勃还投资了国内很多企业。有常州富恩科技有限公司、山东田玉娥先进材料科技有限公司、新港海岸科技有限公司、苏州宇泰车通电子科技有限公司、思瑞普微电子科技有限公司、上海坤友光电科技有限公司、北京昂瑞微电子科技有限公司、陕西元杰半导体科技有限公司、新共识科技有限公司、深思人工智能机器人科技有限公司、无锡浩达电子有限公司、常州宗惠新光半导体科技有限公司、南京新世杰微电子科技有限公司、捷华特微电子有限公司
完全去美国化、可控的供应体系是华为的长期目标。华为在半导体产业链的广泛投资，与华为专注于ICT基础设施和智能终端有关。华为已经拥有了中国领先的集成电路设计公司hisilicon。通过入股的方式支持产业链上下游的其他企业，是华为对外创新填补产业链空白的体现。
这就是灿勤科技腾飞的秘诀。仅仅为了满足单一客户的需求，几乎放弃其他所有产品，成为客户的专职供应商。这对灿勤科技是福是祸？
