36氪媒体业务商业模式 36Kr媒体业务的商业模式
受限于商业模式的统一性，商业意义上的媒体一直是一门尴尬的生意，从未受到资本市场的青睐。为了“讲更大的故事”，36Kr做了很多尝试，但这些拓展边界的努力都没能发展成为业务的中坚力量，最终依靠媒体业务本身得以上市。
从公司实际经营情况来看，36Kr保持了营收的高速增长。招股书显示，36Kr的媒体业务在2017年和2018年分别实现收入1.21亿和2.99亿，增长率为148%。利润方面，2017年净利润为790万元，2018年净利润为4050万元，2019年上半年净亏损为4550万元，主要为期权薪酬、股权激励等非经营性亏损所致。
对于36Kr来说，上市只是一个起点。对于很多其他等待观望的商业媒体来说，这一针强心剂刚刚被注入。未来还要看36Kr在资本市场的后续表现。但上市后，36Kr有机会在商业时代做更多的事情，探索媒体更多的可能性。
36Kr为什么要作为媒体上市？
早在今年3月，就有消息称，36Kr的媒体业务将于今年内赴美上市，并计划筹资至少1亿美元。9月30日，36Kr正式递交招股书。在目前相对较弱的资本环境下，其此时选择上市也受到外界的质疑。
“媒体的局限在于对内容和流量的依赖，无法跳出靠广告和增值服务实现的模式。资本市场全是增长，看市场有多大空，目前大环境不好。盈利能力也很重要，所以投资者会更加关注36Kr的收入结构、增长率和盈利能力。”汇丰证券分析师韩晶表示。
招股书显示，36Kr的业务构成分为三部分:在线广告服务、企业增值服务和订阅服务。今年上半年，企业增值服务占比首次超过在线广告服务，说明36Kr对广告收入的依赖度在下降，收入结构更加合理。
36氪各业务板块营收占比 36Kr中各业务部门的收入比率
但与此同时，广告收入的毛利率却远高于企业增值服务。截至2019年6月30日止六个月，广告业务的收入成本仅占收入的17.3%。相比之下，企业增值服务的营收成本占营收的93%，这证明了虽然企业服务的营收在快速增长，但36Kr仍然依靠广告盈利，内容仍然是36Kr目前的核心竞争力。
从营收增速和盈利能力来看，36Kr 2018年总营收同比增长148%至2.99亿元，2019年上半年营收同比增长179%至2.02亿元，其中企业增值服务增速最高，达到508%，订阅服务达到339%，广告服务增速逐渐下滑，仅为56%。
从营收来看，36Kr处于过渡期。虽然新业务的高增长在一定程度上是由高投入买单，但后期有望通过提高客户单价、降低成本来扩大利润空。
招股书显示，36Kr每个企业增值服务客户的平均收入从2018年上半年的31.94万元增长到今年同期的77.15万元，订阅服务客户的单价也大幅提升，尤其是个人订阅用户从去年同期的80元增长到今年的1306元，但用户数量减少了近一半，说明产品策略的调整。
盈利能力方面，虽然2019年上半年36Kr经营亏损4990万元，净亏损4550万元，与去年同期亏损831万元相比，并不是经营亏损，而是期权补偿、股权激励等非经营亏损所致。36Kr业务季节性明显，预计下半年扭亏为盈，之后有望连续三年实现盈利。
从财务数据来看，与众多中概股相比，它们在IPO中仍然遭受了巨大的损失，36Kr在营收结构、增长率和盈利能力上保持了良好的趋势。在当前资本冷环境下，36Kr依然选择上市，显示出对自身的信心。
对于此次IPO，36Kr也做了准备。2019年9月，36Kr发行了3999万股D股优先股，并从四家公司获得了2400万美元的融资，其中一家据传是字节跳动的子公司。同时，36Kr还与中国互联网金融投资基金管理有限公司签署了价值500万美元的无约束力条款，与中国移动资本控股有限公司签署了价值1400万美元的无约束力条款。
与中国互联网金融投资基金管理有限公司达成持股协议，将极大帮助36Kr申请《互联网新闻信息服务许可证》。除了国有股东背书外，中国互联网金融投资基金管理有限公司还得到了财政部和网办的支持，网办是《互联网新闻信息服务许可证》的发放单位。
“目前大部分新媒体不具备新闻资质，国有股将大大降低36Kr的政策风险。”谢明评论道。
上市后，36Kr将讲述一个更大的故事。中投报告显示，聚焦新经济的商业服务市场主要包括在线广告服务、企业增值服务和订阅服务。这三个细分市场的总市场规模已从2014年的70亿美元增长至2018年的202亿美元，复合年增长率约为30.3%，预计到2023年复合年增长率约为22.5%
来源 / 36氪招股书 来源/36Kr招股书
36Kr将自身定位为“中国新经济的服务商”，旨在持续拓展业务边界，探索更多元化的商业模式。
从转型到回归，36Kr奋力探索媒体边界
从成立到上市，36Kr的这条路走了9年，远不及同期互联网峰口公司的上市速度。
作为一家科技创投媒体，36Kr取得了成功。从成立初期到2017年，国内90%的早期项目都是首次曝光，全部在36Kr完成。根据36Kr的报告，54%的项目最终由机构投资，其中34%甚至获得了优秀机构的投资。
虽然见证了互联网创业的汹涌浪潮，但36Kr本身受到媒体性质的限制，没有办法开展更大规模的业务。因此，在媒体平台初步搭建后，36Kr开始寻求转型，从见证者到参与者。
2011年8月，36Kr推出风险投资服务，帮助创业者连接投资者；2013年1月，36Kr创业服务平台36Kr+上线，为创业者提供融资、申报、创业项目数据库服务。宣传、推荐、对接等创投服务是36Kr中衍生于媒体的首要业务，是充分利用资源，不深度参与创投领域。
2014年4月，36Kr在北京中关村创业街设立创业孵化器“氪空室”，为创业团队提供融资、办公场所、法律税务咨询公司对接、工商注册对接等服务。从氪金空开始，36Kr亲自参与了初创企业的孵化，但只提供了相对较浅的二级服务，并没有涉及到风险投资的核心要素——投融资。
2015年3月，36Kr推出融资平台，希望将创业者与投资者联系起来，解决风险投资对接和融资问题。同年6月，股权投资平台正式上线，36Kr正式进入“科技与金融”市场，希望成为服务中国互联网企业的金融科技公司。为此推出了辅助性的一级市场量化分析工具“氪指数”，并成立了36Kr研究院，负责市场行业研究，输出行业报告。
它的前面是中国火热而广阔的科技风险投资市场。36Kr讲了一个资本喜欢的故事。2015年10月15日，36Kr宣布完成D轮融资，由蚂蚁金服牵头，华泰芮林、经纬中国紧随其后。
在获得D轮融资的同时，全国“大众创新创业”双创运动正在大力开展。作为创业服务平台的唯一代表，36Kr创始人兼CEO刘成城受到总理接见，共同启动了中关村创新创业服务平台。有了资本和政策的双重肯定，36Kr在当时也没什么不同。
来源 / 深响 源/深声
但从现在回过头来看，泡沫时代的风景是赔钱赚钱。2016年6月，36Kr高调宣布“一万家初创企业将在三年内通过股权众筹平台完成股权众筹融资，但这一计划风险极高。一方面，创业公司死亡率居高不下，股权众筹赔钱的概率很高。发起人自然不可避免地受到牵连。此外，众筹过程缺乏监管，存在程序风险。有媒体多次报道称，停靠在36Kr的众筹项目被怀疑。
金融业务受阻，联办空业务发展不顺。2016年1月，氪空与36Kr母公司分离，独立运营。在资本的帮助下，氪空一路狂奔，但从去年开始，“氪空”多次被曝光
投融资受挫后，36Kr又回到了“对接人”的角色。2017年，原创投助手升级为一级市场金融数据提供商“鲸准”，为个人和机构提供项目对接、流程管理、数据查询等创投服务。但随着近一两年一级市场投融资规模的大幅缩减，鲸准的日子也不会太好过。
最终唯一能上市的是媒体业务，这也归功于36Kr在2016年提出的“回归媒体”战略，引进大量优秀媒体人才，加大内容建设投入，组建深度报道团队，业务范围从风险投资报道拓展到覆盖各类业务报道，用户规模迅速扩大，内容影响力不断提升。
从媒体开始，他多次碰壁，最终回归媒体。36Kr成为了“失意探路者”，但过去9年的尝试并非毫无意义。没有36Kr的尝试，行业不知道新媒体可能的业务延伸方向在哪里。至少36Kr排除了几个错误的选项。
从另一个意义上说，对于内容创业者来说，36Kr成功登陆资本市场是一个重要的里程碑，在一定程度上证明了媒体的商业价值，在转型之路还不明朗的时候，给那些坚持深化媒体的从业者一些信心。
打破媒体的道路还没有出现
在36Kr的招股书中，有很多风险警示:过于依赖优秀作者，因缺乏《互联网新闻信息许可证》、《互联网视听节目传播许可证》等资质导致政策风险过大，过于依赖第三方内容提供商和第三方平台，这些都是国内新媒体公司普遍存在的问题。
除此之外，版权纠纷隐患、账户不可控不稳定、内容不可持续、商业评价标准模糊、盈利模式单一，都是新媒体公司发展道路上的绊脚石。
“就流量和收入而言，我们处于行业第一的位置。2345的数据没有我们的大。”36Kr首席执行官兼联席董事长冯大刚在10月29日于36Kr举行的投资者午餐会上表示。这句话在媒体圈引起了很大的争议。当然，评价媒体的成绩不能只看营收和流量，但影响力确实是一个不确定的指标。
在一些资深媒体人眼中，这个时代对媒体的要求过于苛刻，用户要求媒体是客观中立的信息传播者，国家和社会要求媒体是舆论的引导者，行业和企业要求媒体是对外宣传的窗口，投资者和媒体从业者也希望媒体能做大生意。但在丰富的媒体形式和传播来源下，真正做好内容的媒体大多是负重前行，拼命争夺媒体资源，难以生存。
“纯媒体赚不了大钱。只有依靠媒体的内容影响力，将业务拓展到其他领域，才有一点破局的可能，但这座独木桥上挤的人太多了。”谢明说。
此前，虎嗅曾在新三板上市，开展了多方面的业务，包括线上广告、整合营销、线下活动、内容支付、培训服务、电商业务等。虎嗅虽然盈利，但增速缓慢。此外，新三板融资不畅，后来退市。金融作家吴晓波的巴九龄借壳全通教育a股上市计划也因重大不确定性风险而下跌。空。
到目前为止，成功登陆资本市场的媒体要么有国资背景，要么就是门户网站。相比之下，大部分业务构成单一的新媒体，像空，只能做流量业务。只有不断寻找立足于内容的立足点，才有发展壮大的可能。从36Kr的发展历史来看，无论是媒体到企业服务，还是媒体到金融，都需要行业不断探索。
*标题图来自36Kr。参考资料:“36Kr IPO成功落地，但媒体仍是一门尴尬的生意”可谓是深有耳闻
