本周，从周初苹果、特斯拉等美股的“疯狂”到本周后半段美股的“大跌”，全球股市普遍下跌。在全球风险偏好较低、对流动性边际收紧的担忧、市场估值结构分化加剧等因素影响下，a股震荡整理。这种情况下，私募机构如何看待后续市场，哪些行业还有机会？
全球股市普遍下跌，a股震荡整理
-市场评论
回顾本周国内市场，受海外市场调整影响，本周a股指数以震荡整理为主，创业板表现较为活跃，周中成交量创历史新高。截至周五，深成指跌1.41%，上证综指跌1.42%，创业板指数跌0.93%。
——市场前景综述
-详细讨论市场前景
香菊资本认为，第一，当前市场不存在趋势性下跌的风险。当前宏观环境处于美林时钟定义的复苏期，经济持续向好。流动性边际收紧是基于经济复苏带来的积极变化，而不是被动收缩。二是市场将保持震荡格局。在当前流动性环境下，市场估值难以进一步提升。上半年市场热衷的主题型、概念型品种将被打压，能够实现优质利润增长的公司将走出结构性市场。第三，如果后续经济数据确认内生复苏启动，市场有望进入真正的风格切换。
据宏道投资认为，考虑到本周美国股市自6月以来首次大跌，引发全球股市同步调整，中短期来看，与美联储政策相比，美国第二轮财政刺激如何推进，将直接影响货币创造和风险投放能否持续。在明年中国宏观政策基调未定之前，这将是影响a股市场的重要因素。
大春基金表示，就市场趋势而言，市场可能会继续巩固。短期市场对外部地缘政治摩擦的反应趋于钝化，宏观经济复苏的趋势也通过市场定价体现出来。国内市场的盘整更多是内部因素造成的。具体来看，流动性边际收紧的担忧和市场估值结构分化加剧可能是主导因素。虽然货币流动性在中短期内转向的概率较小，但维持紧平衡似乎是央行当前的政策意图，能否打破流动性平衡还有待经济复苏程度的验证；结构性估值分化方面，高水平消费股的筹码有所松动，但市场凝聚力是基于市场份额提升领先、业绩持续占优的逻辑，但配置性价比不高。
02配置策略
-行业评论
从行业板块来看，本周板块跌多涨少，汽车行业受益于供需改善和复苏预期升温，增速最高。消费属性个股宽松，权重蓝筹股板块在政策约束、偏好下沉、业绩下滑等多重影响下不断回调。
——配置视图总结
——配置观点详解
宇易资产认为，互联网行业长期看好使用先进游戏开发引擎的企业；短期关注媒体广告板块，或下半年加大广告投入，看好龙头广告企业业绩随经济复苏向上弹性。中期，实现互联网的第二渠道电商板块，聚焦新平台与传统电商平台的竞争能力，关注GMV从用户数量到客户单价、购买频次等多重因素的转折点。此外，关注社区团购的兴起。
根据景岭投资，在消费方面受益于当前经济复苏的公司可能会出现价格上涨的格局，其中具有良好竞争格局以及定价优势和能力的公司是关键品种。在投资方面，要寻找适合本轮产业结构升级和产业发展方向的龙头公司，不仅包括科技股，还包括一些周期性行业的龙头公司。顺周期背景下，利润弹性将得到充分释放。基于以上分析，在构建组合时，主要涵盖了具有一定成长性的消费类、医药类、科技股，同时也关注了一些周期性行业的底部布局机会，比如券商和一些上游具有资源优势的龙头公司。
大春基金认为，指数层面的持续向上突破需要具备金融权重和周期权重的蓝筹股的支撑。从之前的季节性行情和表现来看，价值周期风格更有可能在下一阶段占据主导地位。这种切换需要基本面逐步反映和市场信心恢复的配合。
少数投资表明，上市银行真实基本面状况远好于报告数据，股票潜在风险正在加速清理，增量震荡影响远低于市场预期，从而为银行股带来前所未有的投资机会。
1.上市银行营收增速与净利润增速存在明显的“剪刀差”，但实际计提减值损失拖累了上市银行净利润。剔除这一影响，上市银行拨备前利润有所增加。银行的减值损失并不意味着损失了这么多钱。
2.各大银行股息率将基本稳定，股息率仍可维持在4%以上。
3.目前银行股风险基本清零，潜在风险不大，增量风险可控。较好的资产质量将逐步修复悲观的市场预期。
4.监管部门加大结构性存款调整力度，积极缓解银行负债特别是存款压力。
敦和资产管理认为，出口竞争力的提升、资本市场的开放以及政策取向的转变，有望推动美国大选后人民币对美元由“被动”升值为“主动”。一方面可以关注a股中有望从人民币升值中获利的板块，如航空空、造纸等。如果未来疫情得到有效控制，行业有望迎来反转。另一方面，对于在香港上市的内地公司来说，人民币汇率的变化会影响其资产和利润的相对价值。因此，从历史上看，国企指数与人民币汇率变动高度正相关，而金融、房地产等更注重资产估值的公司，对汇率更为敏感，更容易从人民币升值中受益。
仁桥资产表示，过去半年，调味品、白酒、肉制品、休闲食品等龙头公司估值快速上涨，这样的超高估值无法长期维持。最近这些公司估值的上升更多的是资本的推动，这和历史上其他行业泡沫的形成过程完全一样。
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