来一帆从上海起步，在小吃行业已经20年了。现在，它的商店遍布全国。2016年在上交所上市，成为“中国第一零食股”。把时间线放到现在，过去零食行业“老大哥”的利润率一路下滑，已经被三只松鼠、线上好店等后来者赶超。曾经占据主导地位的线下渠道，现在受到了他们的挑战。
在刚刚发布的2020年中期报告中，伊拉克的疲态被充分揭示，净利润暴跌70%以上，股价也随之下跌。进退两难的来到伊拉克，在业务陷入瓶颈后，于5月18日发布了“新鲜零食”战略。这是否会成为他们新的品牌壁垒？
从小吃老大哥到一次又一次被新人超越，赖亦芬陷入了表演落后的焦虑。
8月27日，赖艺公布了半年度报告。数据显示，赖艺上半年营业收入约21.36亿元，同比增长4.85%；归母净利润约1234.29万元，同比减少72.25%；扣非后净利润约-998.67万元，同比大幅下降133.95%。
相比同行，来伊拉克的发展速度跟不上节奏。
在已公布上半年业绩的6家零食品牌中，来伊份额降幅最大，业绩最低。由于中期报告业绩不佳，赖艺被投资者用脚投票，截至8月31日开盘涨停17.34元/股，最新总市值58.46亿元。虽然来一帆为了迎合更多年轻人的口味，试图给自己贴上“智能零售”、“全渠道”、“电商”的标签，但似乎并没有如愿。与其他休闲零食品牌相比，赖艺最大的优势在于门店，但线上消费习惯的改变以及疫情对线下的影响，让业绩较弱的赖艺决心改革。
去年底，休闲零食品牌好店发布了高端产品布局，在产品品类、产品包装、食物来源等方面进行了升级，而三只松鼠则经常在天猫双11零食销量中占据榜首。被强势玩家包围的赖亦凡，在2017年提出“All Lights”计划后，提出了生鲜零食的品牌战略。但是，当网络零食行业的红利褪去，网络零食市场跻身前三时，来伊芬能否以“生鲜零售”突围？
增收不增利，理财收益势不可挡
从营收来看，主营业务收入大致可分为线下直营店收入、线下加盟店收入、线上电商收入和特殊渠道收入。除了直销和线上收入的增加，其他渠道都经历了不同程度的下滑——线下直营店实现营业收入16.38亿元，占去年同期的101.56%；加盟实现营业收入9173万元，占去年同期的97.19%；特殊渠道实现营业收入7839.24万元，占上年同期的71.05%；线上电商实现营业收入3.28亿元，占去年同期的149.16%。
此外，公司主营业务成本为11.92亿元，毛利率为43.36%，基本稳定。
赖艺表示，归母净利润下降主要是由于拓展渠道导致费用增加；扣除后净利润的减少主要是由于费用的增加。
非主营业务收入主要包括银行金融投资和政府补贴。值得注意的是，仅政府补贴就占净利润的148.34%。
如果取消政府补贴，来伊拉克的净利润将呈现无利可图甚至亏损的状态。
而不是金融企业投资银行理财产品，实际上是一种资产配置行为，将原本可以作为再生产的资本投入资本市场。
诚然，良好的投资眼光可以为企业获得更多的财务收益，弥补主营业务经营的亏损，发挥“蓄水池”的作用。但如果有相当一部分资金用于投资理财产品，进入二级市场，会对主营业务的生产资金带来挤出效应。
因此，银行的理财收入看似有利可图，实则伤害主营业务，最终危及净利润。
在线老师失败了，错过了电商红利
早在2011年，来伊芬就已经嗅到了电商时代的到来，相继打造网站和移动app，并逐步开发推出CMS系统，从而实现全渠道布局。
但是，作为传统线下零售时代的“老手”，显然，相比线下渠道，来一帆并没有特别注重线上营销和售后。
明显体现在对线上客户的评价上。不仅是吐槽错货的消费者，售后和物流都不同程度存在问题。可见，伊拉克的线上渠道建设有了很大的提升空。
无独有偶，今年5月，赖艺发布《2020年非公开发行方案》，拟向不超过35名特定投资者非公开发行股票，拟募集资金总额不超过5亿元。公告中的项目投资预算显示，仅线下建设投资和门店租金就占70%以上，而线上系统运营费用仅占2.05%。
其实不难猜到原因。传统小吃店对传统线下零售有天然的信任感，自然会受到重视。因此，它大量投资线下渠道，谨慎运营；线下业务本来就重资产，运营成本会受到地价和生活水平的影响。近十年来，由于进入移动互联网时代，资产相对较轻的线上渠道成为增加收入的重要途径，电商渠道将大大节省人工和开店费用。但由于在伊拉克的地位较重，在线收入占比一直较低，进而没有得到足够的重视，投入较少，导致用户体验不佳，投诉不断，也阻碍了其电商业务的拓展。
截至目前，线上红利已被吃光，电商板块进入存量时代。盲目扩张网上市场必然会遇到强大阻力，所以很容易理解本次发行计划中较低的网上费用。
现在仍是逆着趋势线下扩张的时候
商务部最新报告显示，零食行业规模从2006年的4240.36亿元增长到2016年的22156.4亿元，增速为422.51%，复合年增长率为17.98%。根据预测，2020年零食行业总产值将接近3万亿元。
来伊芬于1999年在上海成立。在非典时期，它实现了4到88家门店的惊人扩张，然后冲出上海，以每年20-30%的速度向全国拓展线下门店。甚至在今年，面对家家都关不上门的疫情，来伊芬继续推广“直销+加盟”的门店模式。截至2020年6月30日，公司连锁门店总数，无论怎么看，都是非常庞大的门店数量。
然而，这一部门的集中度并不高。中泰证券研究报告显示，与市场份额超过30%的乳制品行业龙头伊利等成熟的食品饮料细分行业相比，休闲零食行业排名前三的企业合计占比仅为22.4%，仍有较大发展空。进一步指出，在消费升级趋势下，随着消费者品牌意识的增强，具有品牌优势的领导者将享受集中度不断提高的红利。
不难理解，作为零食行业龙头的好店，市场份额为何不足1%，更别说来伊拉克了。而今年由于疫情黑天鹅的影响，人流减少，这对于即将来到伊拉克的重仓线下无疑是一个沉重的打击。
线上是疫情期间的主要消费场景，在伊拉克并不是优势领域，所以对伊拉克上半年的营收也有很大影响。更不要说报告期内逆势扩张门店吸引人才，大大降低了净利润。
积极扩张门店可能会带来良好的收入增长。然而，由于随之而来的运营成本和边际效应的递减，收入增长的效果不会令人满意。
调查显示，我国零食市场规模达3万亿元，发展前景广阔，但疫情加速了休闲零食的健康升级。
来伊芬也顺势而为，将“生鲜零食”作为新的品牌战略，依托成熟的线下渠道和供应链，试图收复失地。
所谓“生鲜零食”战略，据其官方披露，主要通过生鲜原料、技术保鲜、生鲜包装、生鲜配送、产销竞争等保障生鲜零食的五大标准来解读“生鲜零食”。从起点的原料端到消费终端的全过程被全面覆盖，让产品的新鲜度在每一个环节都得到最大程度的保证。来伊拉克培养20年的成熟渠道和供应链，是其战略落地的有力保障。
如今，在线流量红利已经被吃光了。面对良品铺子、三只松鼠等后起之秀对市场份额的争夺，零食行业的“老大哥”会重现当年的盛况吗？
