开发游戏。

文健安

同时，与前一波化妆品公司上市路径不同的是，很多已经通过本次IPO或正在突破IPO的化妆品公司，都在新三板经历过。新三板作为多层次资本市场的重要组成部分，发挥着越来越重要的桥梁作用。

事实上，新三板正在悄然发生变化。

近30%的a股IPO公司来自新三板

在《忠诚的妻子》中，新三板迎来了前所未有的资本礼遇。上海证券报发布的数据显示，截至8月18日，今年已有236家企业获得IPO核准并完成IPO注册，其中新三板上市企业70家，占比近30%。换句话说，今年以来，近30%的a股IPO企业来自新三板。

就化妆品行业而言，今年已进入IPO的众多化妆品公司也来自新三板，如若有晨、创尔生物、爱露股份、韩信新材料等，覆盖发电运营商、原材料供应商、包装材料供应商等领域。其中化妆品上游企业最好。此外，就上述四家化妆品企业而言，在新三板并没有行使太久，只有创尔生物用了三年多。

谈创尔生物的长周期挺有意思的。一般来说，能够登陆资本市场，业绩是不可或缺的硬指标。创尔生物作为一家从事活性胶原蛋白原料、医疗器械、生物护肤产品研发、生产、销售的高新技术企业，近三年持续超过80%，应该算是化妆品行业的佼佼者。但新三板转向冲刺科创板时，创尔生物很少面对中小股东的态度。

据财联社报道，2019年1月，创尔生物拟从新三板退市，寻求IPO。与大多数将获得新三板支持上市的公司不同，创尔生物的转让遭到了大多数中小股东的反对。“从新三板退市对公司长期战略发展规划弊大于利，终止上市后将失去流动性。不利于中小股东利益。”直到科创板推出，科创板才展现出其高溢价功能，中小股东才一致同意创尔生物向科创板发起冲刺。

整体来看，若有晨、爱鹿、韩信新材料等公司一直以新三板为“跳板”，转向主板才是他们真正的目的。因为，经过新三板机制的提前经验，一旦转让机制成熟，显然这类企业会更容易获得转让机会。或许，这也是今年众多IPO化妆品企业来自新三板的重要原因。

新三板上市代工崛起迹象明显

从去年23家新三板上市化妆品公司年报来看，只有7家公司营业收入和净利润保持同步正增长，5家公司在不增加利润的情况下增加收入，2家公司成为ST；其余9家企业均处于亏损状态，其中3家企业营收和净利润同步下降。

此外，通过观察这23家在新三板上市的化妆品公司，青颜还发现了以下现象:

铸造厂崛起的迹象显而易见。在过去的一年里，八威股份、伊斯基亚股份、美思股份、科马股份等铸造厂都取得了不错的业绩。如上图所示，2019年，伊斯基亚、迈斯和科马实现了营收和净利润的双增长。其中，伊斯基亚获得了业绩增长的桂冠。伊斯基亚的财务报告显示，业绩的双增长得益于原有市场的整合、新市场的开发和新项目的上市推广，销售收入有较大比例的增长。据了解，伊斯基亚的营收主要来自2B业务和2C业务。

品牌所有者正在减少。显然，国产老产品弱，新品牌很难找到绝对的生命力。如上图，老国货的代表品牌谢富春、孔都表现不佳，孔跌得更惨。与国内老产品相比，智美村的母公司兴美股份陷入了亏损困境。再这样下去，可能面临退市的命运。幸运的是，兰亭科技、程响东方、米思福的成绩还算不错。2019年，兰亭科技、真心享东方、米思福实现营收和净利润双增长。但蓝庭科技同期销售费用高达1.08亿，占营业收入的36.02%；与2018年业绩双下滑相比，我由衷享受2019年东方干坤的反转，受益于“供应链优化减少缺货”；米思福的增长是由于单店产值的增加，从而实现了营业收入的增长。

涉及“药妆”的企业受到冷遇。2019年国家美国食品药品监督管理局明确“药妆品”违法后，新三板上市的化妆品企业无一幸免。而且，无论是同方堂、白坚、百草堂等品牌，还是打着“药妆”旗号的智沃科技等电商平台，在业绩上都遭遇滑铁卢。如图所示，白坚和智沃都被贴上了“ST”的标签，这意味着它们是业绩不佳的股票，投资风险很大。

八味股份自上市以来累计涨跌671.61%

在新三板耕耘，成长为a股。其中，化妆品代工公司北北可以算是培育新三板的成功范例。公开资料显示，2016年1月，北电成功在新三板挂牌上市。仅仅两年后，就因业绩突出而受到宋庆有限公司青睐，后者以24.3亿元收购了诺思贝尔90%的股份。最后，今年5月，宋庆及其子公司以28.6亿元的价格将北电收入囊中。

根据宋庆的财务报告，2018年至2020年上半年，诺思贝尔的营收分别为19.78亿元、21.78亿元和11.49亿元；净利润分别为2.05亿元、2.52亿元和1.37亿元。早在去年，北北的营收就占到了宋庆总营收的55.15%，成为了配得上宋庆业绩的“压舱石”。

事实上，早在北电从新三板退市时，就有消息称将转向IPO上市。现在看来，与上市公司"联姻"也可能是新三板企业快速融入上市公司的新思路。然而，无论资本市场有多先进，优秀的业绩永远是检验企业竞争力的关键指标。

截至目前，新三板上市的11家化妆品公司已发布2020年半年度报告。如下图所示，今年上半年，只有八威、美思、兰亭科技三家公司实现了营收和净利润的双增长。有5家公司营收和净利润出现双下降，其余3家公司的业绩也不容乐观。不难看出，在诺思贝尔“龙头”企业的光环下，代工企业开始在化妆品行业占据C位。

然而，几乎所有营收和净利润下降的企业都与新冠肺炎疫情对线下渠道的影响有关。比如2019年，米思福在营收和净利润上保持了双增长趋势，但由于其连锁门店深受新冠肺炎疫情影响，业绩坐了过山车。同样，作为herborist的线下代理商，加比实业也将业绩的双下滑归因于“herborist是一家纯线下销售代理商，受国内市场新冠肺炎疫情影响较大。

值得一提的是，对于八威股份、兰亭科技等持续业绩突出的公司来说，新三板的交易正在变得活跃。青岩查阅公开资料发现，八味股份自2016年上市以来，股价涨跌幅度达671.61%；今年上半年股价上涨209.29%，近三个月股价上涨109.14%，现报21.93元/股，总市值6.71亿元。兰亭科技自2014年上市以来，涨跌134.7%；今年上半年价格上涨115.32%，近三个月价格上涨65.28%。目前报11.65元/股，总市值8.78亿元。

从上市以来的涨幅来看，作为代工企业的八威领先于品牌兰亭科技。此外，从新三板上市的化妆品企业交易正在回暖的情况来看，可能预示着有资本在试图挖出第二个诺思贝尔或若有晨。

随着今年国家对新三板市场承上启下作用的认可，以及众多上市公司来自新三板的事实，未来新三板更多的“北北和若宇辰”将不再遥不可及。对于智慧资本来说，新三板上市的优秀化妆品企业值得一玩。