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作者|张浩成

4月8日，天准科技公布2020年度业绩报告。业绩报告显示，报告期内，公司实现营业收入96411.0万元，比上年同期增长78.19%；扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为8320.64万元，比上年增长24.69%。

这种表现在2020年可以说是优秀的，但在数据的背后，还有另一层深刻的含义。

事实上，天准科技2020年大幅增长的背后，是其2019年业绩的下滑。2020年营收9.64亿元，非净利润8320.63万元，2018年营收5.08亿元，非净利润8588.14万元。与2018年相比，2020年的营收几乎翻了一番，但净利润却不如2018年。

天准科技2020年利润表

为什么呢？

平均每年4%的毛利率下降了

天准科技成立于2010年11月，2019年7月22日在科创板上市。公司定位为以机器视觉为核心技术的设备制造商，专注于服务工业领域的客户。其主要产品为工业视觉设备，包括精密测量仪器、智能测试设备、智能制造系统、无人物流车等。其产品功能涵盖尺寸和缺陷检测、自动化生产和装配、智能仓储和物流等工业领域的多个环节。

公司年报显示，2018年至2020年，公司主营业务毛利率分别为49.25%、45.71%和42.46%，呈逐年下降趋势，尤其是无人物流车业务，甚至营业成本高于营业收入。

公司未披露具体无人物流车产品。根据公司在投资者平台的回复，公司目前的无人物流车业务是公司为菜鸟物流做的定制化产品开发，公司为其提供了无人物流车硬件平台。

天准科技2020年主营业务子产品利润表

这一情况的背后或与公司在销售和R&D方面的巨额投入有关，公司2020年在R&D的投资为1.54亿元，比上年增长63.2%，占营业收入的16.03%；2020年公司销售费用为1.35亿元，较上年增长63.09%，占营业收入的14.00%。

针对如此快速的销售和R&D费用增长，业内相关人员表示:“一般来说，销售费用突然增长的最大可能是公司为了开拓销售渠道，通过增加资本投入来布局销售网络。R&D的巨大增长是一件相对正常的事情。具体原因应该是公司为了巩固和加强核心技术，增强核心竞争力，增加了在R&D的投资。”

这种销售策略能否取得成效还不得而知，但如上述利润表所示，公司在不增加利润的情况下增加收入是一个难题。

目前，天准科技的产品毛利率大多在40%-50%的区间，而拥有Keens、康耐视、海克斯康等核心技术的国外领先企业毛利率普遍高达50%-80%。与国内市场相比，机器视觉产品的毛利率大多在40-50%的范围内，但也有一些企业的毛利率远高于此。杨东鑫科技2016-2019年机器视觉产品毛利率在50-60%区间，豪普特2017-2019年机器视觉产品毛利率在70%以上。

诚然，随着进入机器视觉行业的人数越来越多，市场逐渐成熟，产品价格将在一定时间内持续下跌，直至价格稳定在合理区间。但在价格持续下跌的同时，软硬件成本价格也同步下跌，行业整体毛利率相对稳定，略有下降。

被问及毛利率时，机器视觉行业从业者表示:“在目前的机器视觉行业中，随着产品规模的扩大和国内产品占比的逐步提升，行业毛利率确实有所缓慢下降，但总体情况还是比较稳定的。”当被问及天准的毛利率时，其表示，天准科技主营业务近三年的毛利率从近50%下降至42%，这样的毛利率下降水平在业内被认为是较低的。

谈到天准科技毛利率下降的更具体原因，上述从业者表示，这可能与天准集成设备厂商的定位有关。

招股书中公布的天准科技供应商显示，近年来天准科技最大的供应商是日本Keens。这可能导致生产成本高，整体毛利率低。说到更深层次的原因，或者公司产业链不完整，无法有效提升毛利率，这也是国内机器视觉行业普遍存在的问题。

持续上升的应收账款和存货

除了毛利率，应收账款和存货也是公司财务报告的重要方面。应收账款方面，公司2019年应收账款余额较2018年激增6541.18万元，而2020年应收账款较2019年增加近1亿元，应收账款金额达2.24亿元，占总资本的10.58%。

公司表示，如此巨额的应收账款是由于本期销售额大幅增加，导致信用期应收账款增加。但这样过高的应收账款必然会对公司的流动资金造成很大的压力，也容易导致公司坏账率过高。2019年公司坏账准备计提率为3.08%，2020年将上升至3.84%。

存货方面，截至报告期末2020年12月31日，资产负债表显示，公司存货账面余额为3.93亿元，占资本总额的18.57%，但重点审计项目显示，截至2020年12月31日，公司存货账面余额为3.98亿元。至于500万的差额，原因不明。

但无论如何，过高的库存对公司也有巨大的影响。公司年报显示，2018年至2020年，公司存货周转率分别为1.49、1.26、1.71，均处于较低水平，使得公司对流动资金的需求较高。

资本如火如荼

除了内部的隐忧，天准科技也面临着外部的困扰。最近，资本持续流入机器视觉领域，新玩家试图用资本走一条新的道路。

4月47日，成立于2016年的机器视觉行业新秀Mecarmand宣布完成美团牵头的数亿元C轮融资。据了解，本轮融资已经是梅卡曼德的第八轮融资。

3月12日，工业领域AI视觉检测服务商“新建智控”宣布完成6000万元的A系列融资，经纬中国领投，华映资本跟投。老股东松禾资本、奇基创坛继续增资，益蒂资本担任融资财务顾问。本轮融资将用于产品研发、团队拓展和市场推广。

此前，2月9日，远景科学收到母公司万顺自控增资6000万丹麦克朗；2月24日，智象光电完成数千万A+轮融资；3月3日，扩博智能完成2亿Pre-B-4轮融资；3月9日，图阳科技宣布获得绿色调和战略投资。

除了风起云涌的新玩家，老玩家也投入巨资，意图开拓新领域。3月11日，上海帕楚电子科技有限公司发布募集资金不超过10亿元的计划，其中3亿元用于“智能焊接机器人及控制系统产业化项目”，该项目包含机器视觉相关产品。

总之，毛利率的下降、应收账款和存货的逐步增加以及市场竞争的加剧，必然会对公司的经营产生很大的影响。所以天准科技能否通过R&D和营销来应对这些问题，也是整个机器视觉行业应该认真思考的问题。

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