截至2020年底，融美拥有软件著作权5项，作品著作权103项。与上市公司苏迪时尚相比，2018年上市时，招股书披露当时已登记的图案或服装搭配版权有2194件，作品版权相差近20倍，说明公司研发投入不足。

此外，根据天眼超信息，该公司在2017年陷入了所有权和侵犯版权的纠纷。公司在与上海何志女装的抄袭侵权纠纷中败诉，因此被判经济赔偿并放弃相关知识产权，对公司声誉造成不利影响。

在R&D投资不足、失去版权和侵权纠纷，在一定程度上透露了容美股份可能在女装设计方面竞争力不足，这必然会影响公司的服装质量和上新速度，导致产品竞争力较弱，进而影响公司未来的竞争力。

三是毛利率远低于同行

2018年至2020年，融美股份的毛利率分别为40.31%、46.53%和44.55%。融美股份毛利率相对稳定。2020年，由于新收入标准的实施，与出货相关的仓储费、包装费、运输费、杂费均计入营业成本，因此当年毛利率略有下降。

与同行相比，只考虑可比上市公司的服装业务毛利。数据如下:

融美股份毛利率明显低于同行业上市公司平均水平，相差20%左右。区别主要是渠道成本和产品定价。

可比公司主要采用线下销售渠道。由于需要覆盖门店的租赁成本和经销商或直营店的运营成本，线下运河码头的价格相对较高。作为一家线上服装零售商，荣美股份有限公司按照成本加成定价模式，综合成本加成比较低，因此其售价较低。

2020年可比公司产品平均销售单价:

除了中端品牌TEENIE WEENIE均价较低外，其主打的女装品牌VGRASS均价也在千元以上；安正时尚没有将男装和女装产品分开上市，所以产品均价较低；由于产品定位的差异，信合股份不同品牌产品的平均售价不同，但其平均售价接近800元；朗姿股份的产品定位于中高端女装，均价在800元左右。

可以看出，可比公司产品平均价格普遍高于融美股份，主要是由于产品定位、销售模式、定价区间等因素的差异，导致公司整体毛利率低于可比上市公司。

但在女装市场众多品牌竞争激烈、品牌知名度和购买力不断提升的背景下，中高端女装势必占据竞争优势。融美股份的长期毛利率低于同行，可能会让公司未来开拓高端女装市场更加困难。

四是库存问题，淡季商品收入占比上升，存货减值挪用利润

生于风格，死于库存，而库存问题一直是服装企业面临的一大难题。降价处理库存可能会降低品牌在客户心目中的地位。但如果高库存尤其是库存商品的价值居高不下，公司将面临库存大规模减值的风险，从而影响当期利润。

2018-2020年末，公司存货账面价值分别为2.37亿元、2.05亿元、2.26亿元。存货账面价值占同期流动资产的79.16%、52.91%和41.01%，存货跌价准备金额分别为2043.42万元、3825.61万元和5500元

存货的主要构成为库存商品，2018-2020年分别为0.99亿元、1.03亿元和1.14亿元，占存货的比例分别为41.94%、50.38%和50.41%。

库存商品的价值在逐年增加，库存商品的年限也在上升。一年及以上的库存商品占比从2018年的19.63%上升至2020年的32.16%。根据公司的定义，库存年限在一年及以上的库存商品为反季节商品，说明公司反季节商品占比大幅提升。

不过，与业内流行的反季节商品“打折”方式不同，融美股份不打折。相反，它将结合自己的新计划和时尚趋势，在适当的时候重新上架销售。2018年至2020年，公司反季节商品销售收入占当期营业收入的比例分别为5.39%、8.56%和9.13%。

反季节商品销售占比的持续提升，显然与公司“紧跟当季时尚潮流，确保创新、创新产品风格”的设计理念背道而驰。招股书信息显示，2018年至2020年，实际投产的新产品数量分别为1013款、919款和862款，推出的新产品数量持续下降。在女装行业的激烈竞争中，如何保证公司走得更远？

此外，由于服装行业的时效性和普及性，越是过季的产品，价格下跌的风险越大。2018年至2020年，公司存货跌价准备分别为2043.42万元、3825.61万元和5078.01万元，占当期利润总额的15.48%、26.2%和23.73%。可以看出，库存越来越高，对公司的利润水平影响很大。

动词 摘要

综上所述，荣美股份作为一家淘品牌服装企业，具有成本低、资产轻战略和反应快、盈利能力强、财务状况好等优势，但自身品牌单一、渠道单一、库存问题多、R&D实力弱等缺点尤为突出。

看看这个IPO募资项目。其中，设计和R&D中心建设项目显然是公司努力提升设计和R&D能力以及补充R&D实力不足的体现；会展中心建设项目是公司构建多层次营销渠道的一种方式，以补充目前对淘宝店的过度依赖。但与同样是淘大品牌的惠美时尚相比，它更注重拓展线下渠道。因曼品牌于2015年推出“因曼千城万店”计划，其IPO募资项目为O2O建设项目第一。相对来说，在线下渠道的布局上，荣美股份似乎还不够强势。

线上线下融合的新零售时代，只有一家淘宝店IPO成功，淘女装第一股荣美股份仍有不少隐忧。

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