潍柴动力总部位于山东省潍坊市，是一家省属国有企业。

2015年，公司各项业务收入占比如下:

2015年，公司两大核心业务中，叉车生产和仓库技术服务收入占比48.14%，整车及关键零部件占比35.68%。

2019年各业务收入占比如下:

2019年动力总成、整车及关键零部件业务收入占比51.97%。叉车生产、仓储技术和供应链解决方案服务换了个时髦的名字，智能物流，营收占比38.43%。与2015年相比，营收占比大幅下降。收入的比例从第一名变成了第二名。

公司近五年动力总成、整车及关键零部件业务经营数据如下:

在经历了2015年痛苦的行业低迷后，公司动力总成、整车和关键零部件业务在2016年和2017年高速增长，随后在2018年和2019年进入低速增长区间。这项业务的毛利率也随着行业的繁荣而起伏。

公司智能物流业务近五年经营数据如下:

公司智能物流业务也在2015年遭受重创，2016年中速增长，2017年高速增长，2018年增速区间较低，2019年略有加速。这项业务的毛利率比较稳定。

2015年，公司海外业务占比相对较高，具体如下:

到了2019年，这一比例发生了逆转，国内业务占比大幅提升至59.16%。具体如下:

公司现金收入相对较弱

潍柴动力近四年营收复合增长率高达24%，处于高速增长期，但近两年复合增长率降至7%，进入低速增长区间。作为一个周期性行业，投资者实际上担心公司是否会经历像2012年和2015年那样的另一次衰退。

公司近五年平均现金收入比例为90%，相对较弱。

公司的净现金比率惊人

近四年公司净利润复合增长率高达53%，远超营收增长率，赚钱能力快速提升。2019年净利润小幅增长2%，进入低速增长区间。

公司现金净比率一如既往的惊人，近五年的平均值为202%，说明公司从下游收到的现金虽然不理想，但支付给上游的现金较少，留在公司的现金在产业链中有很强的话语权。我们将在下面的文章中看到公司如何“利用”上游和下游。

公司核心利润增速略低于净利润

公司近四年、两年核心利润复合增长率略低于净利润增长率，但总体一致且较为强劲。

公司应收账款猛，预收款难

公司近四年应收票据和应收账款复合增长率为13%，远低于营收24%的复合增长率，且近两年为负增长，说明公司在下游的话语权更强。

近四年应付票据和应付账款复合增长率为31%，高于营收24%的复合增长率。2019年应付票据和应付账款绝对值达到592.0亿元，将上游剥削到了极致。

公司近四年存货增速低于营收增速，近两年略高，主要原因是2019年同比增长20%。同时公司预收款连年飙升，消化库存能力强。

公司自由现金流强劲，2016-2018年分红丰厚，2019年分红突然下降。思米一谷推测，谭达丹已经嗅到了行业低迷的气息，积极囤粮种草过冬。

公司毛利率小幅下降，净资产收益率飙升

近五年毛利率小幅下降，净利润率小幅上升，净资产收益率快速上升。

总结:

将时间表延长至17年。2003年至2019年，从营业收入的表现来看，潍柴动力的周期性很弱，呈现出强劲的增长，如下图所示:

17年来，潍柴动力营业收入从36亿元攀升至1744亿元，复合年增长率为27.5%。16年的高速增长在任何行业都是罕见的。

公司净利润也从2003年的3亿元增长至2019年的119亿元，复合年增长率为26.6%，如下图所示:

处于周期性行业，潍柴动力2012年、2015年净利润波动较大，但17年来公司从未亏损，是周期性行业的优质成长股。

截至目前，潍柴动力已被资本市场以11倍市盈率估值，反映出投资者的两个担忧:行业衰退是否已经到来，有多激烈？已经成长为巨头的潍柴动力，未来的成长会不会走弱？

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