记者|袁
编辑|陈飞雅
一个
有“第一酱油”光环的佳佳食品，距离被st只有一步之遥。
在自查中，公司发现控股股东湖南卓悦投资有限公司及其关联方存在违规担保，因此公司股票交易可能受到其他风险警示。
当调味品行业处于高景气时，老字号酱油生产商佳佳逐渐退出队伍。更令人担忧的是，违规担保反映出公司内部治理混乱。恐怕所有这些锅都会有大股东湖南卓越撑腰。
两年内我因违反规定被处罚了四次
佳佳食品长期以来都是“惯犯”。近两年，佳佳食品频频被证监会处罚，直指两大问题——违规担保和关联交易。
Wind数据显示，佳佳食品上市以来已因违规被处罚5次，近一年集中处罚4次。
2019年4月，佳佳食品大股东湖南卓悦因在2017年至2018年期间侵占上市公司约7.5亿元资本，未按规定披露2.9亿元担保被公开批评。今年2月，佳佳食品因发现涉及关联交易，且因前次发行涉及大股东资金占用未按证监会要求披露，被警告并罚款40万元。随着案件的深入调查，5月6日，佳佳食品因未及时披露2014年至2015年间对合兴基金2亿元的投资而被公开批评。
本次自爆违规担保也是上述案件在收到证监会关注函后的持续发酵。自查结果显示，仍违规的佳佳食品对外担保本金余额合计4.66亿元，占公司最近一期经审计净资产的19.94%。其中，佳佳食品向优选资本提供2.78亿元。优选资本与公司控股股东湖南卓悦签署合伙协议，设立深圳京信投资中心。因此，佳佳食品对首选资本出资的本金、利息、违约金、损害赔偿金提供无限连带责任保证。另有1.88亿是对湖南卓越及其关联方的贷款。因未履行董事会、股东大会审议程序，未履行公司内部审批流程，属于违规担保。
值得注意的是，佳佳食品对上述担保及关联交易的回避态度令人生疑。
关联交易涉嫌向股东转移利益
在佳佳食品的关联交易中，宁夏科科美生物股份有限公司占比最大。
事实上，宁夏科克美是佳佳食品控股股东湖南的突出主要资产。宁夏科克美的经营范围包括淀粉、谷氨酸、谷氨酸钠的生产和销售。湖南卓悦持有宁夏科克美100%股份。
根据年报披露，2019年，佳佳食品向宁夏科克美采购原材料，关联交易金额为1.13亿元，较2018年的8500万元增长32.9%。2019年，佳佳食品生产的调味品、粮油共计31.8万吨，同比增长7.7%。其中，调味品产量同比增长10%，粮油产量下降0.6%。这组数据显示，佳佳食品与宁夏科克美的关联交易在不断增加。可见，湖南卓越上市时并未履行减少关联交易的承诺。
另一方面，佳佳食品与宁夏科克美的采购价格是否与市场价格相比值得怀疑。
酱油行业的原材料成本占总成本的80%以上，因此原材料价格的波动对毛利率影响明显。佳佳食品毛利率由2017年的36.17%下降至2019年的34.28%。毛利率不仅明显低于同行业，而且趋势与同行业相反。不能排除佳佳食品向关联方支付的较高收购价格导致其毛利率逐年下降。
图片来源:风
然而，即使有盈利的关联交易，宁夏科克美仍处于严重的债务危机之中。2019年以来，公司已质押三处房产，贷款总额1200万元。2018年，公司抵押了两处房产，获得贷款6500万元，但抵押尚未解除。因此，公司的抵押贷款至少为7700万元。但今年初，宁夏科克美已涉案3起，并已执行，但执行总标的仅为300万元。7700万元抵押贷款无法偿还300万元执行标的，说明宁夏科克美现金流非常稀缺。
主营业务失去了竞争优势
嘉健食品的主要产品包括:酱油、醋、味精、鸡精、食用油等五大类180个品种。其中，植物油占营业收入的30%，调味品占70%。2019年，佳佳食品实现营业收入20.4亿元，同比增长14.5%。实现净利润1.62亿，同比增速40.86%。
值得注意的是，投资收益贡献的税前利润为8300万元，但上一年度没有大额投资收益。剔除2019年投资收益的影响，佳佳食品净利润实际下降20%。净利润下降的主要原因是销售费用占比上升。
受疫情影响，今年一季度佳佳食品业绩进一步下滑。公司一季度营业收入为4.92亿元，同比下降10%；净利润5000万元，同比下降9.5%。这个表现很难看。同期，包括海天叶巍和何谦叶巍在内的公司仍能实现业绩增长。
图片来源:界面新闻研究部Wind
困难局面
为解决佳佳食品违规担保问题，湖南卓悦于5月11日出具承诺函，承诺通过出售控股股东资产、寻求救助方帮助、金融机构融资等方式，在一个月内筹集资金解决债务问题，消除违规担保对佳佳食品及其子公司的不利影响。同时，湖南卓越还将向第三方寻求反担保或质押，以确保佳佳食品及其子公司不会因违规担保造成或有损失而受到影响。
然而，要解决上述问题并不容易。尤其是湖南优秀的融资能力受到了很大的限制。
首先，佳佳食品大股东的股份已经全部质押。杨震、杨紫茳、肖赛平为佳佳食品的实际控制人，通过湖南卓越持有佳佳食品42.17%的股份。目前，他们在佳佳食品的股份已经质押。其中，绝大多数股票在质押后公司股价都经历了30%-40%的下跌，离需要补充质押已经不远了。考虑到实际控制人目前的财务状况，一旦触发补充质押，很可能发生质押违约。
湖南卓悦拥有多家股权投资基金，其他全资公司包括宁夏科克美、湖南派仔食品有限公司、长沙唐珂槟榔屋有限公司..佳佳食品违规担保获得的约1.2亿元贷款流向后两家公司。而且，湖南排子和可可槟榔屋也分别拥有2800万元和5150万元的股权，因湖南卓越的强制执行而被司法冻结。因此，出售这两家公司的股份来获得资金并不容易。
图片描述
湖南卓越承诺在6月11日前采取有效措施，缓解违规担保对公司的影响。到期未完成的，添加食品或被深交所提示ST风险警示。
只剩下不到30天的时间来添加食物。
