作者|军号X
编辑|灰熊
7月30日，美国东部时间，在纽交所上市的国内K12课外辅导机构四季教育发布了2020财年Q1财务报告。报告期内，四季教育营收8560万元，同比下降0.8%；营业亏损205万元，上年同期盈利1510万元；净利润420万元，较去年同期的800万元下降47.5%；调整后净利润为1120万元，去年同期为1840万元。
近五个季度四季教育财务报告数据
毛利和净利润大幅下降，甚至出现了经营亏损。上市不到两年的四季教育，在K12课外辅导淘汰赛中逐渐落后，成为资本市场的贱民。
四季教育股价走势
2020财年Q1财务报告发布后，四季教育下滑6.89%，表现出悲观情绪。虽然四季教育股价上涨5.33%，下一个交易日收于1.78美元，总市值8840万美元，长期徘徊在1亿美元以下。2017年，四季教育在纽约证券交易所上市，发行价为10美元。20个月后，股价跌幅高达80%，让你一览无遗。
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专注奥数，只靠数学打世界
从奥运会开始的四季教育有两大重点-
第一，我专注于上海，商业理念保守，不愿意离开上海的一个角落。2019财年Q3是四季教育学习中心数量最多的一个季度，共有56家，大部分在上海。当年Q4开始，由于四季教育内部整顿，净利润大幅下降，四个学习中心悄然关闭。
第一，关注奥数。奥数全盛时期，上海有四大杯，分别是亚太杯、小智杯、中央杯、行走美杯。作为奥运数学教练出身的四季教育创始人兼CEO田培庆，一手拿着四个杯子中的三个，曾多次承办亚太杯、中国杯、小智杯。他是上海亚太杯的幕后老板。正是因为这个原因，四季教育被称为“上海边学边思”，一时间没有风景。
2018年，奥运会将在上海全面禁赛，四大杯要么被杀，要么改名，然后转入地下。当然，四季教育也会随之兴衰，会因奥数而生，因奥数而衰。奥运落幕后，四季教育模仿学习和思考的路径，走向小学数学课外辅导，成为上海最大的小学数学课外培训机构。
根据沙利文的研究数据，2017年上海小学数学课外培训市场规模为46亿元，2020年将上升至74亿元。虽然增长速度惊人，但每个人都可以想象，他们被困在上海，只靠数学征服世界。
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别捏鼻尖了，另一个树液会叫的
全面禁办奥运会是一记耳光，市民以初中初同样的招考免试就近入学，对长期暗中帮助民办学校“掐顶”的四季教育是沉重的打击。
2018年招生季，上海启动了大规模的义务教育招生制度改革，有两个核心:一是在小学阶段，率先在全国引入公民同招。公办小学和民办小学同步招生和网上报名带来了立竿见影的效果。与前一年相比，私立小学的数量下降了50%，不到2万所。
一是重点高中招生名额重新分配，偏向非选择性初中。因此，私立初中的入学人数逐年下降，不到3万人。事实上，自2015年上海启动义务教育招生制度以来，民办小学和民办初中的招生人数一直在下降，从2015年的4: 1和3: 1下降到2018年的1.4: 1，即每3名入学学生中就有2名可以被民办小学和民办初中录取。
优质教育资源“供给侧改革”的直接影响是义务教育阶段“就近入学不考试”的真正落地，民办中小学“掐顶”难度越来越大。众所周知，如果不参加考试，就不会有“掐尖”；没有“掐尖”，小学的学科训练将变得越来越无关紧要。
四季教育的沉浮，与奥林匹克热和早期兴起密切相关。2019年，一项全国性的新政策正式颁布，公民以同样的入学和抽签方式入学。在中国小升初的改革风暴中，小升初行业的绝对龙头——边学边想——筋疲力尽，不堪重负，2020财年第一季度仅增长10%。巢下，怎么会有蛋？上海的“边学边想”正在逐渐迎来自己的困难时期。
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手握5亿现金，找不到未来方向
在四季教育的产品结构中，常春藤课程一直位于金字塔的顶端。在很多家长眼里，上“常春藤盟校”就意味着踏入了一所著名私立学校的大门槛。常春藤课程，也就是私立名校的特训营，是四季教育的王牌和主要产品线。
在上海市民同招小升的新政下，四季教育的“常青藤”遭遇滑铁卢。2020财年Q1财务报告显示，四季教育共有52个学习中心，学员总数达到6.9万人，同比增长53.2%，是财务报告唯一的“亮点”。但接近调研时，营收、毛利、净利润均随着参训人员的大幅增加而下降，说明四季教育的收入结构发生了剧烈变化，客户单价大幅下降。
在2020财年的Q1，四季教育的一般行政费用从去年同期的2500万元增加到3350万元，销售和营销费用从去年同期的810万元减少到790万元。同时，四季教育现金及现金等价物达到5.15亿元，较去年同期的4.4亿元增长17.2%。
手握大量现金却不花，暴露了四季教育的迷失方向。
2019年4月，四季教育宣布将在未来12个月内用1500万美元回购股份。即使有有利的回购，市值也长期徘徊在1亿美元以下。
新政之初，我对小学里的“掐顶”说不。四季教育有前途吗？
