用智能合约实现金融的形式是什么？比如天秤座或者央行数字货币，如果未来附加了智能合约，应该如何设计？随着区块链技术与金融之间假想边界的不断扩大，去中心化金融的出现或许会带来一些启示 “DeFi已经在2019年首次亮相。2019年可以定义为DeFi的第一年。全年锁定值增长了2倍。2020年，这一势头继续保持。目前，总体锁定量已超过20亿美元 OKEx首席战略官徐坤告诉本网站 根据区块链数据索引公司The Graph的最新数据，6月份Defi的月查询量超过了10亿 过去几个月，The Graph托管服务的日查询量为2000万至3000万次，但在6月，日查询量达到4000万至6000万次 基于区块链的去中心化应用信息与分析平台DappReview的报告显示，2020年第二季度，Ethereum DeFi的总交易量较去年同期增长了403%，第二季度多个Ethereum DeFi项目的市值增值了一倍多 那么，Defi到底是什么？与传统金融有什么区别？会给传统金融带来什么？什么是DeFi？DeFi全称是去中心化金融，即“去中心化金融”，又称“开放金融”。目前，几乎所有的DeFi项目都是在以太博物馆的区块链进行的 Ethereum是一个面向分散应用的全球开源平台 在Ethereum上，您可以通过编写代码来管理数字资产和运行程序，而不受地理限制 它生产的加密货币被称为以太币 徐坤认为，DeFi是基于开放的去中心化平台开发的一系列金融应用，整个业务流程是链条上的互动动作 她表示，相比传统金融，DeFi更加开放包容:一是DeFi不需要依赖任何集中主体提供信用中介或背书；二是没有访问限制，即任何连接互联网的人都可以进入；第三，任何第三方都不能阻止任何交易或逆转任何交易 然而，万向区块链和PlatOn的首席经济学家邹传伟对本网站表示，DeFi和传统金融是两条不同的赛道，无法比较 传统金融服务于实体经济，是金融中介。在这个过程中，随着风险的转移、资源的配置和价格的发现，它与法定货币打交道 DeFi与实体经济和法定货币无关，而更主要是在加密货币领域 例如，他说，例如，一个生产比特币的比特币矿工需要用法定货币购买一台矿机，或者支付电费来雇人。一般比特币都是挖出来卖的，但如果行情好，可能就不想卖了。矿工可以在Compound等应用中，进行基于比特币的过度抵押，将稳定的硬币兑换成人民币，以满足其支付需求 所谓的稳定货币是指与另一种资产挂钩的加密货币 “虽然可能会用到一些金融工程的产品设计方法，其中也涉及到金融风险，传统的金融风险分析方法也可以使用，但是服务的场景、对象和目标完全不同，所以是和传统金融比较。这是一个完全不同的概念 ”邹传伟说 有人认为，基于分布式分类账技术的DeFi不仅解决了传统金融中资本收益由中介赚取的问题，还消除了国与国之间的信用壁垒 对此，邹传伟表示，信贷借贷在传统金融中非常普遍。根据信用，有一个风险定价机制。DeFi没有基于智能合约的中介，但它有两面性和匿名性，这使得它不可信，因此需要过度抵押和使用。实现借贷和降低风险的超额抵押品 这将导致加密货币流动性降低，占用加密货币资源，成本高 “从这种资源配置效率来看，很难说是一种先进的金融资源配置方式 ”邹传伟说 “开放金融”不是“开放金融”。尽管DeFi也被称为“开放金融”，但邹传伟认为有必要将其与传统金融视角下的“开放金融”概念区分开来 他指出，在主流金融行业，“开放银行”的概念现在是一个非常重要的趋势，但也有人把“开放银行”延伸到了“开放金融”，这其实与银行客户的个人数据管理有关。一起打开用户数据 现在还延伸到开放银行掌握的技术能力输出和银行场景的开放 “这是开放金融的另一个概念，从主流金融领域和开放银行API延伸而来。可见本质上还是不一样的 ”邹传伟说，“我更看好传统金融领域的这种开放机制，因为它有深刻的进化逻辑在里面，而且场景本身更大。” 目前DeFi的应用方向邹传伟认为，DeFi类似于乐高积木，一些基础的金融模块是用不同的智能合约实现的 然后在这些智能合约之间互相调用，把一些金融功能放在一起。“有些人提供像Compound这样的贷款，有些人提供分散的交易所，有些人提供监控抵押品充足性的机制。” 以借贷平台中的自动化抵押平台MakerDAO为例。MakerDAO成立于2014年，旨在通过智能合约质押用户的数字资产，然后借给用户同等金额的稳定币Dai 并且采用双币模式。一方面产生稳定的货币Dai，即用户最终借入资产的形式。另一方面，它还提供股权代币和管理代币MKR，用于在赎回抵押加密货币时支付利息 说，戴是债务契约层面的抵押债仓 所有抵押贷款债务仓库都要遵守统一的超额抵押贷款利率要求 如果抵押物市值下降，发行人需要补充抵押物或返还部分Dai以维持抵押率 如果抵押率低于清算率，就会触发抵押债仓的清算，类似于股权质押融资中的清算机制 若抵押物处置不足以弥补债务缺口，将增发股份，通过拍卖方式取得戴，相当于持有人作为最终的亏损持有人 与传统金融中的借贷类似，密码货币领域也存在期限错配的问题，即“出借人希望较短时间偿还资金”与“借款人希望较长时间借款”之间的矛盾 在传统金融中，期限错配由银行监管，但通过密码货币领域的算法很难解决 邹传伟认为，目前有两种解决办法 首先，使用点对点借贷模式来匹配存款和借款期限，比如早期的ETHLend 然而，这将限制贷款活动的规模，储户和借款人之间的匹配成本将很高 二是通过算法动态管理存取款时限 然而，效果仍有待观察 Compound是一个分散的借贷平台。储户可以将自己的代币转移到复合智能合约，并在将来将存储的代币从复合智能合约转移回自己的地址 借款人可以用作为抵押品的代币从大院借钱 借款人借入的Token在数量和类型上可以与自己存入的Token不一致，但必须满足超额抵押率的要求 如果借款人的抵押品不足，复合协议将强制清算抵押品 邹传伟认为，Compound平台的风险也是显而易见的，因为基于过度抵押，抵押物价格波动较大，如果大幅下跌，可能会出现抵押物不足的情况 根据协议，有两种处理方式，一种是补充抵押物，另一种是智能合同会明确抵押 因此，一旦价格大幅下跌，无论是抵押物还是抵押物处置，都会在以太琴的区块链进行交易，会出现交易拥堵，使得市场资产风险难以清零 徐坤提到了Uniswap，这是一个提供自动做市商机制的分散式交易所 她说，Uniswap现在是DEX的领导者，占交易量的近40% 它使做市商自动化，并用已建立的算法取代人工报价，从而消除集中匹配和清算，并在交易中“消除”做市商 根据徐坤的说法，Uniswap的做市商方法是存放两个指定的资产，系统通过一个不变的产品模型获得资产价格 即在总资本一定的情况下，保证双方库存的平衡 如果不平衡，调整价格 不过，她也指出，Uniswap适合小交易者，尤其是不希望设置限价单的小交易者 它对大订单不友好。在交易深度有限的情况下，价格很容易发生剧烈变化 Defi的问题与启示在疯狂的资本追逐下，有必要对Defi进行冷思考 徐坤认为，目前，DeFi还处于起步阶段，面临三大挑战:一是代码漏洞，可编程金融代表着技术的力量，但代码堆叠后的漏洞总是不可避免的；第二是系统性风险。无论是传统金融还是可编程金融，都要思考系统性风险，比如面对极端的市场波动时，DeFi生态是否能够承受；第三是资产链。资产链的复杂性和不确定性对整个DeFi行业来说都是非常大的挑战，需要先行者们去尝试 DeFi应用程序面临被黑客攻击的风险 据媒体报道，仅2020年2月和3月，DeFi领域就发生了6起安全事件，损失超过150万美元 邹传伟表示，DeFi实际上存在很多安全问题，包括智能合约的安全性、高度依赖过度抵押的抵押品价值波动、风险清算效率等 他补充称，DeFi存在流动性风险，无法通过算法解决期限错配问题。在构建模块的方式上，没有统一的规划，不同的模块之间无法相互沟通 他说:“假设有一个环节设计得不好，一些漏洞实际上会放大这种风险的影响 不过，邹传伟也认为，DeFi可能对主流金融有一些启示 “用智能合约实现金融的形式是什么？未来，比如天秤座或者数字货币，如果未来附加了智能合约，应该如何设计？也许我们可以从DeFi中找到一些参考 ”邹传伟说