文字|杨万里
俊男靓女玩时尚玩具——“盲盒”正在协助一家公司突破资本市场。
11月22日晚，HKEx的文件显示，POP MART通过了HKEx的听证会，并披露了听证会后的数据集。这意味着POP MART离上市又近了一步。
POP MART于2017年登陆新三板。2014年至2016年，连续三年亏损超过4000万元。2015年起，POP MART转向IP运营，推出“盲盒”。此后，POP MART的业绩一路飙升，被外界称为“盲盒王”。2019年4月，POP MART从新三板退市，市值定格在20亿元。
金融市场就像一个魔法魔术师，挥舞着魔杖，化腐朽为神奇。
据媒体报道，POP MART上一轮融资估值25亿美元，较新三板退市增长720%。随着估值的上升，持有56.33%股权的王宁夫妇的身价已经超过90亿元。
然而，POP MART自宣布IPO以来，一直备受市场争议。
乐观者认为，趋势玩具市场将增长空。然而，谨慎的一方担心两个问题。一方面，POP MART被质疑征收智商税；另一方面，POP MART“卖IP”的商业模式能否继续，也是个未知数。POP MART的IP系统和迪士尼的IP系统有差距。此外，如果独占或非独占的知识产权许可协议到期，将面临无法继续获得许可的风险。
净利润在两年内飙升了280倍
2019年从新三板退市时，POP MART表示“退市是根据公司业务发展规划做出的商业和战略决策，POP MART董事希望通过HKEx获得更多接触国际和市场的机会”。
如今，POP MART在港股取得了突破，这是有辉煌业绩支撑的。
数据显示，POP MART总营收从2017年的1.58亿元增长至2019年的16.83亿元，增长超过10倍。同期，POP MART净利润从156.9万元飙升至4.51亿元，增长超过280倍。
此外，POP MART的毛利率从2017年的47.6%上升至2019年的64.8%，显示出较强的盈利能力。
POP MART快速增长的原因来自IP运营+“盲盒”玩法。
一方面，POP MART强调IP是他业务的核心。招股书显示，公司目前运营93家IP，包括12家自有IP、25家独家IP和56家非独家IP。
其中，《茉莉》是最具代表性的IP。2019年，基于Molly形象自主研发的潮流玩具产品带来了4.56亿元的收入，占总收入的27.1%。2017年和2018年，“莫莉”分别占总收入的25.9%和41.6%。
另一方面，“盲盒”类似于彩票，不确定的刺激增强了消费者的购买欲望。同时，POP MART还搭建了盲盒产品的交流平台，可以进行交换，带来了更多的投机需求。
盲盒生意还性感吗？
POP MART联合创始人斯得曾说过，时尚玩具没有内容，没有价值，但你可以把自己的感受融入玩具。
虽然POP MART描绘的“故事”很性感，但也引起了不少争议。
乐观者认为，趋势玩具市场将增长空。
据乔斯特沙利文报告，预计2024年万超全球市场规模将达到448亿美元。阿里巴巴集团一位副总裁在演讲中也表示，未来两三年，潮流玩具的线上渠道可能增长7倍。
值得注意的是，港股公司诚兴国际控股在2017年收购了超级英雄之父斯坦·李创立的POW。娱乐公司，拥有250多个原创IP。
依靠“卖IP”，成兴国际控股一年赚了29亿港元。反映到二级市场，公司股价在2017年至2019年一度上涨超过200%。成兴国际控股的例子也反映出资本市场认可“卖IP”的公司。
然而，外界有不同的声音。
一方面，有人质疑POP MART的“盲盒”智商税。
据媒体报道，POP MART旗下产品“盘神圣诞隐藏款”以59元成交，随后价格上涨至2350元，溢价38.8倍。以前，00后“炒鞋”到几千元是疯狂的。投机热潮过后，一些人损失了50%以上的投资。同样的道理，“盲盒”里的娃娃是否真的值几千块钱还有待评估。
“盲盒”的本质是一种玩的营销手段，带有浓厚的投机气息。盲目投钱买盲盒，或者在二手交易平台高价买盲盒，如果被视为保值增值的手段，可能会面临收割和套路的风险。
此外，POP MART并不是“盲盒”市场的唯一参与者。
公开数据显示，2019年零售价值方面，前五大品牌分别占中国万超零售市场的8.5%、7.7%、3.3%、1.7%和1.6%。POP MART市场排名第一，但并未形成垄断优势。
我们还关注到，IP Station、奥菲娱乐、旺旺、陈光、勒克金咖啡等都不同程度地参与了“盲盒”市场。例如，奥菲娱乐在新发布的《投资者关系活动记录表》中披露，“公司目前正在与其他头部IP进行洽谈，计划将其与“尹”IP一起作为盲盒的主要产品”。
随着参与人数的增加，这将加剧“盲盒”市场的竞争。
资料来源：观研天下数据中心 来源:严观天下数据中心
另一方面，POP MART“卖IP”的商业模式能否继续，也是个未知数。
POP MART的IP系统和迪士尼的IP系统有差距。迪士尼有能力持续实现知识产权，不断创造新的知识产权。从最初的公主系列到后来的漫威宇宙系列，迪士尼的竞争实力有目共睹。
但是POP MART的IP形象有一个单一的问题，比如“Molly”对POP MART的表现影响很大。该公司曾在招股书中披露，公司无法确保莫莉的人气能够一直保持在目前的水平。如果Molly受损或未能保持目前对消费者的吸引力，她将面临没有替代品的困境。
也有业内人士指出，POP MART缺乏自主IP开发能力是制约POP MART发展的核心因素。一旦更受欢迎的独家或非独家知识产权许可协议到期，将面临无法继续获得授权的风险。
老板身价超过100亿
据媒体报道，POP MART IPO前一轮融资估值为25亿美元。按此计算，王宁夫妇持有56.33%股权的价值已超过90亿元。
另据报道，POP MART的最高市场估值为60亿美元。按此计算，王宁夫妇身家超过100亿元。
回顾王宁的创业历程，可谓一波三折。
熟悉日本文化的王宁，第一次选择了“格子店”项目，即开店，然后客人在店内租了一个格子寄售。然而，由于这种模式不适合中国，第一次创业很快就失败了。
第二次，王宁选择开零售店。2010年，王宁带着一群朋友在北京中关村附近的一家商场开了第一家Pop Mart店。起初，POP MART销售化妆品、服装、日用品、文具、玩具等。即使我们努力管理库存、员工和客户服务，公司仍然难以维持收支平衡。
就在犹豫的那一刻，王宁发现玩具是最畅销的品类。从2014年开始，POP MART逐渐停止销售其他产品，转而专注于玩具。
卖玩具三年了，POP MART还在转型。2014年至2016年，公司连续三年亏损超过4000万元。
直到2016年，王宁引进了香港艺人王，POP MART的销量开始快速增长。王的代表作是一个叫莫莉的洋娃娃。
王宁曾经在演讲中说过，莫莉很辣。一是超级IP；第二，消费者有一种满足感，即每当购买娃娃时，就觉得极其富有；第三，莫莉创造了一种价值。
消费有两种，一种是物质，包括米、油和盐、酒、零食等等；另一个是精神消费。
POP MART聪明地利用了人的情感价值，给了消费者精神寄托，从而实现了公司业绩的快速增长。不过，POP MART的“故事”能否在资本市场长久屹立，还有待观察！
