自2011年银行间市场推出非公开定向融资工具以来，私募债券正式登陆中国资本市场。截至目前，我国私募债券产品银行间市场除了非公开定向债务融资工具外，还有非公开发行的资产支持票据和项目收益票据。交易所市场主要包括非公开发行的公司债券、可交换债券和专项资产管理计划。2021年一季度，中国经济继续稳步修复，景气度上升，私募债券市场发行规模稳步增长。

私募债券概述

所谓私募债券，通常是指通过私募发行的债券，发行主体包括金融企业和非金融企业。非金融企业发行的民间债务类型主要包括中小企业民间债务、非公开发行公司债券和定向债务融资工具。前两者在沪深交易所上市，中小企业私募债自2015年1月起纳入公司债券非公开发行监管范围。我们统称为私人公司债券，而定向债务融资工具则在银行间债券市场上市，简称定向工具。私募债券的类别通常指私募债券和定向工具。

私募债券和公开发行债券的主要区别

从投资者的角度来看，私募债的进入门槛较高，公众投资者不具备参与的条件。从发行人的角度来看，私募债的发行门槛低于公募债。与中期票据相比，定向工具的发行额度不受发行人净资产40%的限制。

私募债券的发行制度

私募债券的发行申报系统采用备案制，比公司债和公司债的审批系统更方便快捷。审批制需要审批，备案制只需要登记备案。交易所仍将检查备案材料的完整性。私募债券发行后，发行人应向中国证券登记结算有限责任公司登记..

发行私募债券

自第一只私募债诞生以来，我国私募债券发行呈现波动上升的趋势。2011年至2016年，民间债务发行逐年增加。2016年私募债券发行数量是2011年的65.48倍，发行规模是2011年的22.37倍。但由于2017年债券市场宏观去杠杆和信用风险频发，私募债券发行数量和规模大幅下降。2017年私募债券数量和规模同比分别下降33.23%和47.08%。2018年私募债券数量和规模小幅回升，同比分别增长3.55%和7.06%。2020年，交易所债券市场共发行信用债3831只，发行规模3.65万亿元。与2019年相比，发行数量和规模分别增加了44家。其中，私募债券发行规模同比增长27%。。

已发行私募债券的行业分布以城市投资为主，企业性质以地方国企为主。从行业分布来看，城市投资债券规模占比最高，达到47.9%，而房地产、综合、建筑装饰、矿业和公用事业规模占比分别为7.9%、7.5%、6.2%、4.5%和4.2%。房地产行业是资本密集型行业，因此，融资是房企规模快速扩张必不可少的重要支撑。房企的融资渠道主要包括银行贷款、债券融资、股权融资和非标融资，其中非公公司债券是房企的重要渠道。

从企业性质来看，地方国有企业占比最高，达到71.6%，中央国有企业和泛民营企业占比分别为8.5%和19.9%。

已发行私募债券主要评级为中低，发行期限为中长。截至2020年末，已发行的民间债务中，从发行时的主要评级来看，中低评级规模占比相对较高，AA、AA+和AAA分别占33.6%、30.9%和25.4%。

私募债券有哪些优势？

首先，私人债务发行的不确定性较低。私募债的发行往往针对特定的销售目标，因此发行企业可以节省大量的公开承销费用和发行成本。同时，由于民间债务投资群体经济实力强，购买力有保障，发行不确定性低，资金来源容易控制。

二是私募债券的发行率较高。私人债务包含了公共债务的许多特征。两者都是企业的直接融资方式，往往以固定利率发行，有中长期期限，约定在特定时间还本付息，但也存在一些显著差异。最重要的一点是，同期私人债券发行利率远高于公共债券。

主要原因是民间债务为流通不便提供了流动性溢价和信用风险溢价。由于私募债券的发行不采用公开制度，购买私募债券的目的一般不是为了出售，而是为了将其作为金融资产保留下来。此外，私人债务的发行人可以选择是否担保，这样可以节省相关费用。

三是流动性优于非标资产。它们也是债务资产，投资各种非标资产往往可以获得更高的回报，所以私人债务的优势体现在流动性相对较高。值得注意的是，在上交所、深交所备案发行的私募债券产品一般被视为标准化产品，QFII可以通过本所综合协议交易平台或通过证券公司进行转让。尽管私募债券的流动性与公募存在一定差距，但与流动性极差的非标资产相比，相对较高的流动性已经成为私募债券的优势。

总结与展望

私募债券市场主要受宏观市场和政策的影响。随着我国经济的不断增长，企业对资金的需求日益扩大，尤其是中小企业需要一种新的融资渠道来解决融资难的问题。发行私募债门槛低，信息披露要求少，便于结构设计，是中小企业扩大融资的重要渠道。

随着2020年宽松环境下更多实体“抢先融资”，私募债券新增融资需求增速将放缓。2021年，经济逐步复苏将激活投资需求，市场资本保持“合理充裕”。政策将引导和支持实体融资，私募债券市场将保持平稳增长态势。