但是，历史上没有假设，洪流还在滚滚向前。

现在，另一个主角也走上了类似的前台。显然，这一次是幸运的。至少到目前为止。

2月23日晚，素有“枣产业第一股”之称的我想你们，宣布与百事可乐达成最终协议，以7.05亿美元的价格出售旗下杭州霍姆斯食品有限公司。

消息一出，舆论哗然。毕竟这对百事来说是一个很大的好处。

众所周知，在中国乃至世界碳酸饮料行业，如果说可口可乐公司是“林丹”，那么百事可乐公司无疑就是“李宗伟”，后者长期被前者压制。

随着健康消费和品质理念的兴起，碳酸饮料的市场已经开始萎缩，二胎的情况自然更加尴尬。

成功收购百草味，意味着百事迈出了转型的重要一步，不再是单纯的饮料公司。

聚焦中国市场，能否在弯道超越可口可乐是亮点之一。即使没有实现，也一定会对多元化布局起到积极作用。

相比之下，“卖家”想你是有争议的。

失去利润，牛卖未来？

四年前买了9.6亿，现在卖了7.05亿。单从投资回报来看，近40亿元的复利确实是一笔好生意。

问题是草药味对想念你的意义是无法用现金来衡量的。从企业战略发展的角度来看，甚至有舆论质疑这次出售相当于出售和思考你的未来。

回顾香草香精的发展历史，这是它第二次易手。

公开资料显示，百草威成立于2003年。

2016年8月，我真的想让你以9.6亿的价格买下百草威100%的股权。

当时，这笔交易被称为“零食电商并购第一案”，作为收购方，我很想你，所以我独特的眼光被人称赞。

毕竟，草药直到2015年才开始盈利。2016年，正是杠杆资本带来更大能量爆发的前夕。换句话说，我真的很想让你扮演“摘桃人”的角色。

如果你看看自己的情况，你可能会有更生动的体验。

自从2011年上市以来，我真的觉得你的表现不是很乐观。2015年，甚至出现了第一次业绩亏损。

转过来，只是草药味。

从接下来的表现趋势来看，这笔交易可谓是双赢。

2016年至2019年，我真的希望你们分别实现营收20.72亿元、40.70亿元、49.49亿元和59.61亿元，同比分别增长86.14%、96.47%、21.59%和20.44%。

同时，药草味也实现了三年赌期的目标。

据悉，在2016年的对赌协议中，百草威的承诺是这三年的销售额分别达到19.16亿元、25.18亿元和30.41亿元，对应的净利润分别为5500万元、8500万元和1.1亿元。

从实际情况来看，2016年至2019年，百草威扣除的非净利润分别为5567.57万元、8668.05万元、1.23亿元和1.39亿元，同比分别增长306.16%、55.7%、41.38%和13.0%。超额完成赌博目标。

不过也加强了游小姐对草药性能的依赖。

2018年，百草味营收39亿元，占营业收入49.49亿元的78.80%。

2019年半年报数据显示，百草味同期营收24.06亿元，占28.57亿元营业收入的84.21%。

如此高的比例，草药无疑是有利可图的牛和金鸡。

现在金鸡卖了，可以说金鸡的表现很想你。未来会发生什么？

我非常想你，你一定也知道。根据公告信息，草药出售后，我真的认为你的业务收入会大幅下降。预测显示，2019年，我真的希望你的营业收入比交易前减少49.1亿元，降幅82.31%。但归属于母公司所有者的净利润受到投资收益的影响，投资收益得到较大提升，较交易前增长1355.40%。

然而，明眼人是知道的。这种净利润的巨大增长，无疑是因为一次性交易。短时间内会大幅增长，明年甚至未来几年的表现会非常难看。

那么，问题来了。不知道你为什么要“杀鸡取卵”。

我好想你，有多难

按照常理来说，无论从性能还是产业布局，都不应该放弃草本风味。唯一的可能就是无奈甚至被迫。

首先，从思念你的现状来看，它的发展并不尽如人意。

我很想让你在公告中说，这次交易是上市公司成功的产业投资，通过这次交易，你可以获得丰厚的财务回报和足够的资金支持未来的发展。

话虽委婉，但意思很明确。

看看它的财务状况。

2月15日，我想你发布2019年度业绩快报，显示其全年营收达59.6亿元，较2018年同期增长20.44%，归母净利润1.93亿元，同比增长48.66%，基本每股收益0.38元，同比增长52.06%。

然而，这种辉煌的表现实际上已经过了“美”。数据增长点基本上受益于非经常性损益。

1月13日，优小姐业绩预告显示，报告期内非经常性损益使公司净利润增加1.2亿元至1.3亿元，主要系全资子公司郑州优小姐仓储物流有限公司增资扩股，引入新股东投资收益及公司获得政府补贴所致。

早在2019年10月，浩翔友就与普洛斯投资签署了《合作框架协议》，普洛斯投资全资子公司郑州浩翔友仓储物流有限公司。交易完成后，我真的希望你在这家子公司的持股比例从100%降低到49%，不再纳入合并范围，预计将增加公司净利润5000-5200万元。

以此计算，将计提非流动资产处置收益约5000万元。我很怀念你的收入很大一部分来自政府补贴，规模在7000-8000万元左右。

值得注意的是，2019年也是近年来你真正最想依赖补贴的一年。

2016年至2018年，祝您分别获得4086万元、2071万元、5000万元。

补贴金额加上增资扩股会导致净利润上升也就不足为奇了。

但是如果扣除了呢？扣非净利润约6000-7000万元，2018年同期为9100万元。

从这个角度来说，我很怀念你真实的营地，背景色也没那么浓。

资本方的态度也很能说明问题。

从2006年开市到2月19日，我想念你的股价从7.33元/股上涨到11.13元/股，累计上涨51.8%。截至2月27日收盘，其股价回落至10.04元。连续四天。

企业亏损的资产负债率压力

为什么到目前为止？

业务损失是一个重要的考虑因素。

2017年和2018年，我真的想让你分别扣除6300万元和9100万元的不归净利润，而百草威的净利润分别为8700万元和1.3亿元，都超过了上市公司整体的不归净利润。

同时，交易公告数据显示，百草威2019年向母公司贡献净利润1.71亿元。根据业绩报告，我真的希望你的年净利润在1.92亿元左右，非经常性损益在1.2亿元到1.3亿元左右。

换句话说，我真的想让你扣除6000万元到7000万元之间的非净利润，扣除百草味1.71亿元的净利润，其红枣等业务的损失约为1亿元。

值得注意的是，2017年至2018年，根据香草香精的非净利润和净利润的扣除，可以估算出尤小姐的红枣业务分别亏损2400万元和3900万元。

加上2019年的1亿元。可见我真的很想念你们红枣除了草药味的主业，而且亏损还在不断增加。

截至2019年9月30日，我想念你12.18亿元的货币资金和9.11亿元的短期贷款。资产负债率达到41.21%，是2016年后的又一高水平。

出售公告还显示，这次交易后，我真的希望你的资产负债率从47.08%下降到7.28%。

未来戏剧

通过这笔交易，我很想你，大大缓解了财务压力。但问题在于所谓的“留绿，不怕没柴烧”。卖了草药味之后，不知道还得唱多少个演剧。

我怀念你们的董事长石菊彬早前:“未来，我怀念你们专注红枣主业，拓展地方特产农产品。”

博凯住宿咨询创始合伙人高剑锋表示，“我真的希望你们大股东有更大的资金压力，更高的股权质押率。卖草药可以缓解他们的经济压力。”。其实我真的觉得你以后可能会循环资本运作，利用其上市公司的平台收购新品牌，然后孵化出售。

中国食品行业分析师朱表示，没有草药的味道，我真的认为你缺乏一定的核心竞争力和利润增长的引擎。但也不能排除将来会收购其他资产，或者把上市公司的外壳留给别人的想法。

chansons Capital执行董事沈梦也表示:“枣业支撑不了你的上市公司，需要新的资产。如果管用，表现也不会那么差。”

这是个好主意，但这次合并孵化的可操作性和成功概率如何？毕竟像百草园这样的金鸡是遇不到的。好想你，你会是那个幸运的人吗？

另一方面，在零食行业竞争的下半场，SKU是判断品牌力的重要因素。药草味之所以之前气势十足，与其300多个SKU直接相关。如果以后真的想以红枣为主业，那就太单一了。

草药味道的问题

不过，着眼于药草味本身的表现，我觉得你也有卖它的逻辑基础。

草本风味的边缘已经丧失，这是一个重要因素。

虽然完成了对赌，但数据显示，百草威2019年营收增速为15.11%，而2018年同期为40.55%，同比下降25.44%。

事实上，就连百草威的原股东都质疑，他们有多想念你和百草威的未来发展。

从频繁的还原中，我们可以看出端倪。

根据2016年合并时的约定，百草威大股东所持股份在5年内分批解禁，每期解禁比例分别为10%、20%、20%和30%。

2017年10月是首批解禁的限售股。杭州洪灏和杭州悦群分别发行684.8万股和89.58万股。同年12月，也就是解禁两个月后，我真的很想让你发布预披露，最后杭州洪灏减持了341万股。

2018年10月解禁后的11月，我真的希望你再次发布减持预披露。最终，杭州洪灏减持312.98万股，杭州悦群减持268.74万股。此时杭州悦群的流通股全部减持。

2019年10月，解禁数量与第二批相同，2019年8月，我错过你，发布减值公告，称杭洪灏预计减持1547万股，占公司股本的3%。

所有解禁都必须减持，这说明百草威的原股东急于套现自己的头寸，也能更好地反映他们对企业未来前景的态度。

博凯&住宿咨询创始合伙人高剑锋表示，我想你和百草威基因不同，团队、业务、运营模式差异较大，难以融合。换句话说，我真的觉得你的业务整合能力和团队运营水平比较落后，不能整合草药。高剑锋认为，如果白草卫是主控，剧情大概会有不一样的结局。事实上，百草威的很多股东早已减持套现，这说明百草威股东早就放弃了双方整合的希望。目前很怀念你和香草之间相互成就的价值很低，也期待“分手”。

汇源前老板朱新礼曾说过，企业要像猪一样卖。那么，百草威的原股东真的认为你也持有同样的心态吗？

其实“卖家”很想你，包括百草威原股东的感受。如果香草味真的是“金鸡”，再难也不会轻易交出。

鉴于草药收入的增长率下降，未来很难利用竞争激烈的零食行业。

值得注意的是，2019年前三季度，你的毛利率从31.42%下降到25.94%。这与草药毛利率下降直接相关。

从这个角度来看，大家对香草香精的未来也不乏兴趣。百事可乐会给它带来什么变化值得关注。

三只松鼠怎么样？

当然，这不是想你或者像香草这样的个体企业的问题。纵观零食行业，毛利率低的现象几乎是普遍存在的问题，就连龙头企业中的三只松鼠也不例外。

数据显示，2019年前三季度，三只松鼠的毛利率从33.16%下降到25.66%，甚至高于思念你。

这也严重影响了三只松鼠的净利润。

2020年1月23日，三只松鼠发布上市以来的首份年报:预计净利润2.3-2.8亿元，同比下降8%-24%。

招股书数据显示，三只松鼠2015年至2018年净利润分别为897.39万元、2.37亿元、3.02亿元和3.04亿元，同比分别增长2535.44%、27.70%和0.61%。

从时间线来看，三只松鼠的净利润逐年下降，但上市前保持正。

显然，上市后的业绩变化让很多投资者难以接受。

在三只松鼠交出2019年第三季度营收同比增长53%、净利润同比下降50.95%的业绩后，三只松鼠股价出现下跌。

据第一财经统计，2019年三只松鼠上市后，股价持续走高，最高达到81.50元/股。截至2020年2月27日收盘，其股价仅为66.50元。

针对2019年业绩下滑，三只松鼠解释称，政府补贴减少，通过产品升级、加强营销、全渠道等方式获取新用户、扩大市场份额，导致成本增加。

2019年三季报显示，其营业成本同比增长43.89%，销售费用同比增长49.12%，管理费用同比增长71.38%。

不难看出，三只松鼠的许多显著成就都是用金钱烧出来的。

此外，数据显示，2019年上半年，第三方电商平台收入占比88.62%。

由此可见，三只松鼠对电商平台的依赖性很强。问题是，随着流量成本的不断增加，三费会上涨，亏损与净利润脱钩只是时间问题。

结合其产品的性能，这种性能隐患，以及放大的风险考虑。

2月25日，网友“啤酒热友C”在黑猫投诉平台发帖称:今天买了蟹黄瓜子，里面装了三只松鼠，打开后直接吃到嘴里。突然，我用力咀嚼它们。结果我吃了一个蓝色的不明物体，吐出来看了看。可能是个塑料物体。这是一个严重的质量问题。如果孩子吃了，在肚子里吃的严重后果是不可估量的。希望三只松鼠能解决，并给出合理的解释。

此外，“吃石头”“发霉”等产品问题也被消费者投诉。

在这样的背景下，三只松鼠自然迎来了一条下坡路。

红蓝之战

通过《想你》、《草药》和《三只松鼠》的案例，我们可以发现休闲零食并不是一个好生意。激烈的竞争、股价波动、品类少、毛利低、代工模式的弊端等对很多企业来说都是不小的挑战。

加上休闲食品行业壁垒低，进入市场的人多，产品同质化严重。一场红海竞争，行业洗牌，正在路上。

专家表示，随着行业集中度的提高，内功更深、SKU更扎实的头部企业，供应链、渠道和产品将获得更多资本加持。强者生存、弱者被淘汰的产业格局将如约而至。

然而，除了购物和竞争，还有很多机会。

商务部此前发布的《消费升级背景下的产业发展报告》显示，2006年至2010年，中国零食产业总产值从1000亿元增长到1万亿元，复合年增长率为17.98%。预计2020年零食行业产业总规模将接近3万亿元。

碧海之下，购物期间，想你，香草和三只松鼠如何相遇，获得新的生活。第一个财务问题将继续关注。

这篇文章是第一篇金融原创

这个账号是新浪财经/一点信息/

凤凰新闻/网易财经/搜狐财经/腾讯财经/今日头条/蓝鲸财经/百度百家/新浪微博/每日快报/金钟在线/东方财富/雪球

等待18家媒体入账