作者|张继龙编辑|罗丽娟

不久前，特卖电商平台Vipshop发布的一则消息，在业内引起热议。

11月25日，唯品会宣布自即日起终止自营快递产品君的快递业务，并将配送业务委托给顺丰快递。同时，品骏的快递员工也可以向顺丰快递申请就近就业。

Vipshop此举是为了降低合同成本，摆脱物流负担。但对于顺丰快递来说，可谓物美价廉。目前，Vipshop在大日子会有数百万的订单，拿下这些订单将在一定程度上弥补SF在电商领域的不足。

这种合作对外界来说有些不可思议。毕竟，顺丰的竞争对手京东物流似乎离Vipshop“更近”。

自2017年底以来，JD.COM和腾讯共同向京东唯品会投资8.63亿美元。COM对Vipshop的投资持续增加。截至今年8月，JD.COM持有唯品会a股约1010.34万股，持股比例为7.6%。

除了资金投入，JD.COM还对Vipshop的流量给予了支持，包括JD.COM APP的主界面为Vipshop提供入口。

不过，有很多迹象表明，JD。COM对Vipshop的投资并没有产生预期的效果，双方的关系也没有预期的那么密切。

如果我们拓宽视野，唯品会不会是京东唯一的案例。COM的对外战略投资，付出了真金白银，却未能得到真正的商业合作和相互交心。

不管是JD。COM 2015年投资永辉超市或2018年初与JD.COM美利联合集团成立合资公司，双方合作的结果都不尽如人意。

作为中国排名第二的电商巨头，京东。COM的战略投资接连出现“虎头蛇尾”——期待满满，进展很骨感。做股东比交朋友容易。为什么呢？

财务回报

2015年8月7日，永辉超市宣布获得JD.COM集团43.1亿元战略投资。

具体细节为，永辉以9元/股的价格非公开发行7.18亿股，JD.COM集团下属子公司江苏周元电子商务有限公司、江苏JD.COM邦能投资管理有限公司各出资21.53亿元，合计认购约4.78亿股，占永辉超市总股本的10%。

2016年6月8日，永辉公告称，因2015年实施利润分配及资本公积转股本计划，公司非公开发行a股股票发行价格由9元调整为4.425元/股，非公开发行a股股票数量由7.17亿股调整为14.35亿股。

根据永辉12月5日收盘价7.34元/股，京东。COM对永辉的投资有近28亿元的浮盈。

关于唯品会的投资，2017年12月18日，JD.COM以每股A类普通股65.40美元的价格认购了总计2.59亿美元的唯品会股票，相当于每份唯品会美国存托凭证13.08美元。此外，JD.COM原本持有2.5%的唯品会股份，最终占唯品会股份的5.5%。

2018年4月，JD.COM又花了1.2亿美元购买了Vipshop的约859万ADS，平均购买价格约为14.1517美元。随后，2018年6月13日至2019年3月31日，JD.COM在公开市场共买入Vipshop的ADS 592万，平均买入价约942.64美元，总投资5576万美元。

总的来说，JD。COM对Vipshop ADS的持股成本约为12.7美元，与12月4日Vipshop ADS收盘价12.84美元相比几乎没有利润。

然而，由JD.COM、蘑菇街和美的母公司美的联合集团建立的合资企业的情况可能更不令人满意。

2018年初，JD.COM与美联社集团联合宣布成立全新合资公司，专注运营微信社交电商。根据媒体“雷迪”的消息。com”，JD.COM为合资公司的控股股东，目前未披露双方的具体出资额和出资比例。

合资公司推出了名为“微选”的社交电商平台，并在微信探索频道的“购物”门户整合了JD.COM的资源。据接近蘑菇街的人士透露，这个备受期待的平台最终在2018年下半年因发展不利转型为社区电商，并更名为“仙来朵”。

直到2019年7月，“微选”才正式发布业务调整公告，称由于微选主营业务调整，由好店业务转为社区团购业务，好店业务即将关闭，让商家完成码退。

然而，罕见的手术似乎并不顺利。“经公司进一步考虑，仙来朵已暂停服务，正在迭代升级产品”，目前仍在仙来朵官网首页。

据《天眼超》报道，微选稀有运营主体杭州京美和君网络有限公司已于今年11月28日被干脆注销。

战略得失

目前，JD.COM和唯品会是国内两大自建物流电商平台，JD.COM是唯品会的重要股东之一。前不久，唯品会将其快递业务委托给了JD.COM的竞争对手顺丰快递，这让一些业内人士感到不解。

对于与顺丰快递的合作，唯品会董事长兼CEO沈亚表示，“通过此次业务合作，我们可以提升物流效率，降低履约成本，保障‘最后一公里’配送服务，不断提升用户的消费体验。”此外，Vipshop不会给出更多解释。

一位接近顺丰快递的人士表示，过去Vipshop快递业务70%由品骏承接，其余30%委托给包括JD.COM和顺丰在内的外部物流公司，但现在几乎100%给了顺丰快递。

“JD。COM的物流还在亏损，成本高。”上述接近顺丰的人士提到，唯品会为了降低成本会放弃自己的物流，而京东物流还不够成熟。以前，更多的经验是在配送的最后一公里，但最后一公里与完整的物流系统大不相同。

他提到京东物流团队曾从顺丰快递“招人”，但在管理模式和运营模式上与顺丰快递还有差距。

当时，JD.COM对入股唯品会寄予厚望。

2016年，阿里巴巴75%的收入来自电商，而服装品类贡献了电商收入的40%以上，阿里平台上服装的GMV约为9000亿。

服装作为高频高利润的品类，是阿里和JD.COM的战场。除了增加服装支持和控制物流服务体验，阿里还有一个重要的战略来遏制JD.COM在服装领域的增长。

在2017年Q3财务报告发布会上，刘坦言“服装是第二季度增长最快的品类，但其在的增长在第三、四季度几乎停滞。”

当时在服装品类上，JD.COM面临着“二选一”的竞争，100多个服装品牌被迫退出JD.COM平台。刘暗示有一系列对策，将在2018年恢复增长。后来发现，京东的一个。COM的对策是投资Vipshop。

2017年宣布入股Vipshop后，刘曾在社交平台上表示:“面临行业垄断、‘二选一’等不正当竞争！我们在一起！”本内容所附图片为唯品会洪晓波、腾讯董事会主席马、唯品会CEO沈亚、腾讯总裁合影。

在随后的分析师电话会议上，刘更为详细地梳理了参与Vipshop的三大逻辑:一是两大平台优势互补，弥补JD。COM在服装等快速消费品方面的不足；二是用户互补。JD.COM/more男性用户多，Vipshop女性用户多，双方过去能快速进入弱势市场；三是供应链与物流合作，共享资源，降低运营成本。

Vipshop的快递业务将委托给SF而不是JD.COM，这可能意味着双方在物流方面的合作“泡汤”。

除了物流之外，JD.COM和唯品会之间的业务异化表现在更多的地方。

在唯品会与JD.COM合作的初期，双方似乎都有一个“蜜月期”。据唯品会内部人士透露，他们曾经专门招聘了一名总监负责与JD对接。COM的事务，但不知什么原因，导演很快就离开了。

不知道什么时候JD.COM Vipshop APP的入口已经从折叠上方移到第二屏了。现在，在Vipshop，员工似乎感受到了“任何JD的影子”。COM”。

在双方的合作中，原本期待的互补用户和品类只是“美好的想法”。2018年从Q2到第四季度，Vipshop的新客户将分别有24%、22%和23%来自腾讯和JD.COM。但据Vipshop内部人士Alva介绍，这部分新客户主要来自腾讯的九宫格和小程序，JD.COM并没有带来多少新客户。

对于JD来说。COM的战略投资，这不是第一个“预期的步骤空”。

2015年8月，JD.COM集团宣布与永辉超市达成战略合作。JD.COM将战略入股永辉超市，持有永辉超市10%的股份。

据JD报道。COM当时的说法，他入股永辉主要是为了加强双方在O2O领域的合作。JD.COM CFO黄宣德表示，“永辉在全国有350多家门店，但还不足以覆盖全国。在实体店无法覆盖的区域，JD.COM可以提供O2O模式推广产品，因为永辉有供应链和仓库。JD.COM有送货服务。”

但永辉超市将此次合作定性为“金融投资”。2017年10月，时任永辉超市董事长张轩松在接受采访时表示，引进JD.COM是为了达成科技共识。“JD。COM的角色是将自己定位为金融投资者。”

双方实际业务合作确实较少。2018年4月，张轩松对媒体表示，“我们和JD.COM讨论合作已经两年多了，一直没有进展。”

从永辉历年的财务报告来看，双方的业务合作金额并不大。

以永辉超市2018年财务报告为例，永辉超市向江苏JD.COM信息技术有限公司支付配送服务费98万元，向北京JD.COM世纪信息技术有限公司收取场地租金97.5万元。永辉预计，2019年其与JD.COM的关联交易金额仅为300万元。

早在2017年，市场上就有传言称，由于JD.COM与永辉超市的合作不太愉快，永辉打算回购JD.COM持有的股份。不过，这个传闻当时被永辉超市否认了。

此外，2018年，永辉超市在其官方微信号中宣布，永辉在JD.COM的旗舰店正式开业。这是永辉落户JD.COM后首次与JD.COM进一步合作。

但此刻，旗舰店似乎已经下线了。在JD.COM app上搜索这家旗舰店，没有找到相关店铺。在这方面，全天候技术咨询了JD.COM，截至发稿时，JD.COM尚未回应。

在与蘑菇街的合作中，双方都对微选项目寄予厚望。JD.COM曾将JD.COM微信渠道的一级购物入口向微选项目开放，希望利用微信的10亿用户打通社交电商渠道，吸引长尾商家。黄玄德也曰:“京东。COM将通过微信生态系统帮助这些商家建立自己的客户群”。

得益于微信、JD.COM、蘑菇街等资源，微选项目迎来了“黄金”开局——三个月就吸引了超过25万商户。一位电商领域的媒体人回忆，当时他们成立了一个商业集团。没想到两天就满了。很多人上来问如何入驻微选？“这种热情吓到我了。”

然而，微选并没有逃脱“凉凉”的命运，给JD.COM和蘑菇街带来了很多麻烦。

一位入驻微选的商家提到自己被蘑菇街的工作人员加为好友，对方希望自己成为微选第一商家，并声称第一位入驻的商家有流量支持。“我入驻后，他们说要买微选码，每个1000元。”。

商家说微选模式很奇怪。用户不能直接购买商品。他们需要扫描微选码添加客服微信咨询订单。按照微选的逻辑，“如果说淘宝电商是以卖货为中心，那么微选模式就是以沉淀用户为中心。”

但这种模式在微选中似乎被忽视的一个负面影响是，如果用户添加更多的微选客户，他们的朋友圈就会变得充满微信商业广告。

结果显示，即使有数十亿的微信流量加持，微选择模式也不起作用。从2018年5月开始，有商家在微选中要求退款，随后越来越多的商家开始维权。到目前为止，这些业务的问题似乎还没有完全解决。在主要的社交网站上，仍然有商家声称他们没有退款。

症结何在?

在京东的战略联盟中。COM-Vipshop，看似有很大的协同潜力，但双方协同的难度似乎被低估了。

“外界会认为Vipshop会与JD.COM合作，用户基础是互补的，但我们与JD.COM风格完全不同。”据一位唯品会内部人士透露，JD.COM生产的大部分产品都是标准产品，而唯品会生产的大部分产品都是非标准产品。标准产品的特点是用户可以通过搜索进行比较，然后下单，决策过程短。非标产品意味着用户需要通过深度“购物”完成购买，决策过程漫长。

“唯品会将与JD.COM合作。最初的想法是补充JD.COM的服装类别和女性用户。因此，入口带来的流量也一般。”上述人士表示，由于运营模式不同，按照JD运营Vipshop并不理想。COM的打法。

此外，沈雅性格低调，但在Vipshop的决策上相当强势。有员工评价，“他很在乎Vipshop，不会轻易妥协，比较精英，和刘风格不一样”。

早在2017年双方宣布合作时，就有媒体询问腾讯和JD.COM是否会共同持有Vipshop 12.5%的股份，与当时最大股东沈亚的持股比例接近。是否意味着沈亚未来可能会失去对Vipshop的控制权？

Vipshop会给出一个非常明确的答案:Vipshop将继续独立运营，沈亚将继续保持绝对控制权。

根据唯品会AB股规则，沈亚持有的一股B类普通股有10票，而除沈亚以外的其他股东持有的股份均为A类普通股，其中一股只有一票。

因此，本次交易后，沈亚不仅是Vipshop的第一大股东，还持有近60%的表决权。Vipshop仍然是沈亚完全可以控制的公司。

在JD.COM和永辉的合作中，双方似乎更难合作。

今年9月，永辉超市的“永辉购物”APP在重庆进行了测试。由于永辉云创已经有了永辉生活APP，永辉开始在家居业务内部“赛马”。

就JD.COM而言，永辉发展自己的同学会业务已经与京东形成了一定的竞争。COM的同学会，此前与永辉有关联。

作为永辉的股东，京东。COM的业务互相竞争已经不是第一次了。

2017年12月，永辉超市接受腾讯42亿元持股后，张轩松公开表示，永辉和JD.COM一直无法合作，因为行业一直打价格战，互相提防。“不可避免地要考虑数据和供应链。是否有竞争。”

让张轩松担心的是JD。COM入股永辉时的承诺没有兑现。合作之初，永辉提出由JD.COM交出生鲜业务，由永辉供应和经营，但经过两年的谈判，一直没有进展。

此外，JD.COM开始烧钱发展生鲜生意。2018年，JD.COM 7 Fresh生鲜超市将与阿里旗下的盒马生鲜、永辉旗下的超级物种直接争夺新零售市场。对于永辉来说，这意味着股东变成了竞争对手。

“在中国，有一些传统超市在网上发展了二三十年。他们的供应链系统目前只覆盖中国部分城市，JD.COM尚超的服务已经可以到达中国的任何角落。”刘曾经说过京东。COM的打法是先贯穿商业模式，一旦商业模式被验证，京东。COM的速度会很快。但对于于永辉来说，利弊更需要考虑。

在一些战略投资中，JD.COM多次与股东腾讯合作。但是他们的角色不同。用马云的话说，腾讯把半条命都给了合作伙伴。腾讯经常在与JD.COM的联合投资行动中扮演“润滑剂”的角色。例如，有报道称，当时JD.COM与Vipshop的谈判非常艰难，最终在腾讯的协调下完成，但最终结果是腾讯投入更多。

张勇慧宣松曾提到，相比与JD.COM的合作，永辉在全面开放数据、与腾讯合作时，没有思想包袱。“因为没有对冲，也没有竞争，所以我们愿意全方位拥抱和应用。当然，他们不会把我们的数据交给京东。”