前些天，我们分享了对安徽、河南生猪市场的实地考察，得到了大家的一致关注和好评。这一次，我们将继续分享中国证券期货股份有限公司河南分公司上个月6月16日深入湖南的实地考察调研。

调查对象:

长沙某大型屠宰企业采购负责人

国内领先的水产养殖企业湖南长沙的负责人

国内生猪产业链龙头企业屠宰端的负责人

湖南当地大型水产养殖企业负责人

湖南生猪销售负责人，一家从国家饲料起家的综合性大型养殖企业。

华南地区国家大型水产养殖企业负责人和华南地区销售负责人

第一部分:

调查摘要:

注:以下均为湖南情况，信息仅来自本次调查或其他公开数据，仅供参考，不作为投资依据

1.非洲猪瘟袭击湖南的时间节点

湖南非洲猪瘟疫情自2018年底开始零星出现，2019年7月至9月为湖南、湖北、江西猪瘟整体爆发高潮。随着养殖密度的下降，目前非洲猪瘟疫情处于相对温和的状态。

在非洲最严重的猪瘟爆发期间，X企业的存量下降到正常水平的30%。根据M企业对市场整体的了解，从原种猪到育肥的整个养殖过程受非洲猪瘟影响严重，原种猪场产能损失超过60%。相关饲料厂观察到的数据显示，整个生猪产业链的产能已经达到70%。

据X公司介绍，整体产能已经恢复到疫情前的40%。M表示，预计到年底，母猪存栏总量将恢复到疫情前水平。但当母猪存栏包括后备母猪且主要由三元母猪组成时，母猪的生产效率较低。实际生产能力的恢复也需要时间和数量折扣。

2.三元母猪回交，操作正常

和环境保护一样，非洲猪瘟也大规模降低了养殖能力。但随着价格上行并持续处于高位，不同规模的企业逐渐开始复苏。

非洲猪瘟缓解后，2019年第四季度，大企业逐渐开始休养生息；肺炎疫情后，复工复产的利润带动了养殖，规模化集团进一步恢复，整体复工复产增加。

在利润的驱动下，生猪市场出现种猪和仔猪短缺的情况，商业化转育回交成为市场主流。m公司表示“仔猪市场上没有见过母猪”。国内某龙头企业销售的仔猪中，基本没有母猪，以公猪为主；根据屠宰企业H、M的数据，公猪到厂的比例达到70%甚至80%。这意味着三元母猪从仔猪阶段开始基本被上游厂家“断供”繁殖。

3.二次育肥，高级操作

由于肉价大幅上涨，养殖成本与增重带来的利润相比微不足道。一些厂家开始尝试购买体重110 ~ 120公斤的标准育肥猪，进一步增重后再出售。按120公斤以上阶段肥肉比3.5 ~ 4.0的水平，每公斤增重可增加收入约30 ~ 36元，而饲料成本低于10元。

尴尬的是，春节过后，尤其是5月份，生猪价格持续疲软，导致大量二次育肥和跨栏公司亏损，很多没能坚持到家最终反弹的时候。因此，二次育肥和压栏的操作面临着较高的风险，但与三元回交养殖仔猪相比，就不那么好了。但这是很多水产养殖企业前期的策略。面对高昂的价格，二次育肥唯一的优势就是灵活壁垒少。

与非洲猪瘟前相比，H屠宰场反映猪的平均屠宰重量明显增加，从猪瘟前的220 ~ 230公斤增加到240 ~ 260公斤。

4.利用扩张和收购，上帝运作

受环保和非瘟疫影响，中小农户生产能力撤退压力大。相反，大型企业在不断扩张。2020年，沐源计划生产生猪1750-2000万头，正邦计划生产生猪900-1100万头，新希望计划生产生猪800万头。根据上述三家企业1-5月的销售情况，分别实现了目标计划下限的30.04%、22.54%和20.34%。根据这一数据，下半年这三家公司的数量预计将是上半年的两倍至近三倍。

从调查信息中，我们确认了对牧源养殖能力的早期判断，其养殖能力已使其成为湖南省部分企业的仔猪主要供应商，同时其他上市公司也采购了仔猪。

不同的企业有不同的扩张模式，导致其成本端存在明显差异。仔猪养殖端汲取丰富的养殖利润，承担较少的风险，产业链微笑曲线曲率增大；与外购仔猪成本相比，自繁自养成本差异拉大，导致最终头均利润差异达到1000元左右。

2018-2020年前五大生猪企业销量