10月以来，食糖呈现外强内弱的格局。国外食糖因印度出口补贴政策尚未落地，短期供应有所减少，价格一直坚挺；国内方面，随着北方糖厂的逐步开放，食糖销售旺季结束，进口食糖陆续到港。郑糖波动微弱，目前稳定在5000元/吨左右。考虑到国产糖已经降到新糖成本附近，未来会不会出现新的转机？
从长期来看，2020/21作物季全球食糖预期存在缺口
从全球基本面来看，由于疫情影响，食糖消费量低于往年。S&P环球普氏能源资讯近期将2019/20年度和2020/21年度食糖需求预测下调450万吨，将2020/21年度整体需求预测下调至1.835亿吨，产需缺口为72.4万吨，接近平衡。经纪和分析机构StoneX相对乐观。泰国、俄罗斯和欧盟糖产量的减少，加上经济复苏，将导致2020/21作物季全球糖供需缺口扩大至220万吨。预计2020/21作物季全球食糖产量为1.838亿吨，需求量为1.86亿吨。如果未来潜在天气因素的影响导致巴西2021/22年度农作物减产，预计全球食糖供需缺口将再次扩大。整体来看，虽然有一些疫情相关的担忧，但市场结构提示未来几个月需求会有所恢复，各机构基本保留2020/21作物季有100-300万吨缺口的判断。
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巴西的糖比例预计将下降
在2020/21作物季节，巴西增加了产量，估计最终产量为3948万吨，与前一作物季节相比增加了955万吨。11月上半月，巴西中南部地区压榨甘蔗2233.8万吨，同比增长2.24%；期内生产食糖124万吨，同比增长57.02%；乙醇产量同比下降9.58%，至11.8亿升。中南地区的糖厂用甘蔗生产糖的比例为41.74%，去年为28.42%。巴西的糖比是扭转这个作物季节供需平衡的关键因素。在这场疫情的背景下，由于原油价格大幅下跌，乙醇汽油的需求有所下降，导致巴西的糖比大幅上升。巴西食糖产量的大幅增加，扭转了本作物季节全球食糖供需格局，从缺口转为过剩。在疫情有望好转、下一个作物季消费有望恢复的背景下，巴西甘蔗糖比有望下调。
国内供需面在下一个作物季有所改善，目前是供应高峰期
从全国供应来看，预计2020/21作物季和11月20/21作物季全国食糖产量1050万吨，较去年同期小幅增加10万吨，消费量1530多万吨，将继续稳步增长。供需仍有缺口，整体供给格局有所改善。20/21种植季，内蒙古本季种植时间比去年同期提前两天。但由于种植前期持续降雨，蔬菜收获不利，整体种植进度较去年略有延迟。但由于新疆疫情原因，维修时间推迟，导致比去年推迟了一周左右。目前，内蒙古、新疆15家糖厂正常压榨。目前，我国压榨甜菜391.17万吨，榨糖47.33万吨。
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2020年11月10日，甘蔗被接连压榨。据不完全统计，11月25-27日，广西有12家糖厂开工。截至27日，广西已有38家糖厂开业，同比减少4家。预计到11月底，糖厂数量将高达45-50家，预计与上一作物季同期的51家持平。预计11月广西新糖产量20-30万吨，低于去年同期的35.53万吨。云南第一家糖厂于11月5日成功开业，开业时间不仅比去年同期提前7天，而且过去5个种植季的首次开业时间也比广西早，12月云南其他糖厂陆续开业。
整体来看，目前处于挤压的高峰期，短期市场供应强劲。考虑到新糖价格接近生产成本，预计以下空有限。
进口糖抑制了本作物季的糖价，中国进口糖量仍是下一个作物季关注的焦点
2020年10月，我国食糖进口量为88万吨，为近20年来最高月度进口量，较9月的53.97万吨增加34.03万吨，增幅为63.05%，较去年同期的45.33万吨增加42.67万吨，增幅为94.13%。2020年1-10月，进口总量为365.34万吨，较去年同期的284.81万吨增加80.53万吨，增幅为28.27%。由于巴西糖配额关税从85%降至50%，进口糖的性价比优势显现。此外，由于2020年疫情爆发，巴西产糖比例居高不下，产糖量持续增加。凭借国内外糖价差异的优势，进口糖需求旺盛。预计在20/21作物季，如果疫情缓解，巴西产糖比例将下降，进口糖量可能下降。考虑到进口糖持续的性价比优势，中国将进口糖。
RCEP协议的签署对国内糖价的影响有限
11月15日，区域全面经济伙伴关系协定第四次领导人会议以视频方式举行。会上，在15国领导人的见证下，各国贸易部长签署了《RCEP协定》，标志着世界上人口最多、经贸规模最大、发展潜力最大的自由贸易区正式启动。目前，RCEP的具体规定尚未公开。至于糖，糖不在免税清单上，不会影响目前糖的进口价格。但乳糖、枫糖等糖替代品关税降至0-5%仍会给市场带来担忧，泰国糖浆的进口或扩大会给国内市场带来冲击。考虑到零关税政策最早需要两年时间，具体影响还需要等待具体规定。
拉尼娜天气会影响糖的产量吗？
根据各大气象机构预测的气象模式，今年第四季度拉尼娜的发生基本属于高概率事件。回顾1990年以来，NI已经4次达到拉尼娜-1.5附近，今年的拉尼娜基本确认为中度或相对较弱的拉尼娜。关注拉尼娜对全国食糖产量的影响，通过统计发现，多数情况下，拉尼娜发生的年份全国产量会略有增加，且拉尼娜对产量的影响会小于厄尔尼诺，因此需要关注我国寒冷的温和程度和时间空，因此拉尼娜是否会导致食糖产量的变化还需进一步观察。
整体来看，国际上，巴西2019/20作物季的糖比影响了整个作物季的供需格局，对糖价造成一定压力。预计20/21作物季巴西糖比将下调，全球预期缺口约200万吨，支撑糖价。印度食糖出口基本可以在本作物季完成，但新作物季出口政策待定，对市场的影响仍需关注。国内方面，本作物季食糖产量小幅下降，预计20/21作物季产销有望恢复，需关注国内食糖进口节奏。2021年拉尼娜持续的天气需要关注对糖主产区的影响。此外，RCEP相关协议的具体条款仍是市场关注的主要焦点。考虑到短期是压榨高峰期，糖价相对较低，可以关注2109合约的长期机会。
