资产负债表应该是每个人都熟悉的。简单来说，资产负债表分为资产端和负债端。这一次，我们来谈谈美联储资产负债表的资产端。看看美联储。它的资产是由什么组成的？为什么需要了解美联储资产负债表，阅读美联储资产负债表的数据？

正文:失去一个人

当你想了解美联储的货币政策时，你应该了解QE、低利率或它的一些信贷工具...但要解读和分析美联储，最简单的方法不是看新闻，或者看一些媒体对它的解读，而是直接看它的资产负债表。上面会有清晰的数据告诉你美联储的哪些机构操作过、创造过货币，或者购买过哪些资产。你跟谁买了什么样的资产作为对手？

> >美联储的核心资产

美联储的核心资产包括黄金、美国国债和MBS。简单解释一下MBS，它是银行资产端一些与房地产相关的抵押贷款合成的证券化产品。

如果你还不明白，可以简单理解为你买了很多别人的抵押资产，放在自己的桌子上。

此外，一些其他资产，如美联储与其他央行的货币互换，也包括在美联储的资产端，相当于美联储把钱借给其他央行，而其他央行则以本国货币作为抵押品交给美联储，从而形成货币互换。

> >如何查看资产负债表？

先说美联储的重要资产。本报告或数据来自美联储H.4.1报告，可在美联储官网或谷歌搜索。这份报告每周更新一次。

通过美联储每周发布的H.4.1统计报告，我们可以知道美联储资产负债表的变化——资产和负债。

这一次，我们主要说的是红盒子里比较大的资产。有一些小资产，但它们更重要。

接下来，我将解释美联储的资产负债表。我会直接把英文写在表格的红框里，以防你不知道我说的表格中的哪一项对应。

> >美联储直接持有的债权

直接持有的证券.它被理解为美联储直接持有的证券。

国债是美联储经常持有的一种债券。也就是红盒子里的美国国债。国债分为三种类型:短期、中期和长期。中短期国债和长期国债。和通胀保值债券。最大的一部分可以看作是中期国债和长期国债。

还有一种债券，联邦机构债券。简单来说，美国的一些国有企业，比如房利美、房地美等联邦机构的债务证券，被视为准安全资产和准国家债券。

最后一个是MBS，上面已经解释过了。MBS也是美联储在量化宽松政策中买入的主要资产。

> >回购

回购协议，即央行的回购操作，被理解为回购。你什么意思？即央行向商业银行贷款一笔钱，商业银行需要质押一笔合格的抵押品，比如美国国债，本质上是一笔担保贷款。这里需要注意的是，美联储的回购操作相当于商业银行的逆回购；美联储的逆回购相当于商业银行的回购。非常重要的是，美联储的操作与商业银行完全相反。

如果还不明白，可以搜索“什么是回购和逆回购？”，作者已经写得很清楚了。

回购操作后，表中该列的数据会发生变化。现在是0，那么回购操作还没有进行。

> >贷款

贷款，贷款。这个专栏应该不用太多解释就能理解。当银行出现流动性问题时，美联储将通过一级信贷、次级贷款和季节性贷款向银行放贷，以避免流动性问题，包括满足这些银行的流动性需求。

为什么这个项目数量少？根据美联储的官方声明，在QE之后，美联储从银行购买了大量资产，银行并不缺钱，所以没有必要向美联储借钱。

此外，贷款也称为贴现窗口工具。如前所述，银行通常只有在流动性不好的时候才会向美联储借钱。银行流动性差是什么意思？可以简单理解为没钱。

举个例子吧。假设摩根大通向美联储借了一笔钱，那么这个时候就会体现在美联储的资产上。市场会希望摩根大通向美联储借钱。是否意味着流动性有问题？否则，何必借钱。这种现象被称为色斑效应。正是因为如此，金融机构才不会向美联储借钱，如果可以的话。因为一旦向美联储借款，市场就会在向美联储借款前想象是否存在流动性危机。

因此，目前贷款规模不大。当然，这也是不得已而为之的工具，即银行一旦出了问题，可以向美联储借钱。

> >央行互换

央行流动性互换，简称央行互换。也就是说，美联储与其他央行交换流动性。这个栏目在正常情况下不会很大。因为美元的流动性在大多数情况下是没有问题的，所以不存在美元的流动性危机。

然而，在2008年金融危机期间，这一项目的规模飙升至约6000亿美元。还有今年3月的金融风暴，主要是美元严重短缺造成的。当时这个栏目大概是4400亿美元。

因此，尽管央行的流动性互换通常很小，但在危机期间，其灵活性可能会大大扩大。

> >超级主权资产

这是我自己的名字。为什么呢？先往下看。

黄金股，黄金股。但是，作为一种资产，它被放在资产负债表上，所以我认为它不会是单一的股票，而是与黄金挂钩的股票、基金或期货的总称。应该是广义的。

特别提款权，我觉得这个不用说了。特别提款权。

为什么我称这两种为超主权资产？因为黄金得到了所有国家的认可，虽然它不再是主要的结算媒介，但所有央行在资产端都会有黄金储备。

特别提款权是国际货币基金组织发行的特别提款权。当然，我们也可以看到为什么SDR不能成为全球货币。它在美联储表中的规模非常小，甚至比其他国家央行持有的美元外汇储备还要糟糕。所以名义上只是一种全球货币，但实际上还是无法与美元抗衡。

> >历史上美联储的资产结构

从1914年到现在，美联储的资产结构发生了很大的变化。其中黄色项和绿色项之间存在镜像关系，变化一般是对称的。央行的资产实际上是支持本国货币的货币属性，即它持有什么样的资产会支持通过这种资产发行货币。

金本位时期，美联储80%以上的资产都是黄金资产。当时，美联储通过黄金储备支持美元票据的发行。这就是当时每个国家都会信任美钞的原因，因为当时美钞是可以兑换黄金的。

1942年，美联储持有的美国国债比例迅速上升，然后一度超过黄金。当时美联储改用法定货币本位，即使用主权信用支持本国法定货币的价值。这个时候有一个核心点，就是用纸币是不可能支付任何东西的。

银行和其他金融机构的信贷也有两大波动。在这一部分，美联储对一些非银行机构，如投资基金，包括一些海外央行进行流动性操作时，会出现异常波动。

> >中国人民银行资产负债表-资产端

看完美联储的资产负债表，美联储的资产负债表和中国人民银行的资产负债表有什么区别？

可以看出，中国人民银行的资产端，对政府的负债，也就是对中央政府的负债，并不是特别大，1.5万亿元。1.5万亿说明我国货币发行不是靠主权信用担保的，也就是我国的国家财政或者政府信用。

那么最大的资产是什么呢？外汇资产。外汇储备中有哪些核心资产？美元。这就是人民币汇率如此重要的原因。由于人民币是发行的法定货币，其流动资产核心和资产支持是由美元或外汇资产支撑的。

这对于一些人来说似乎不可思议。如前所述，央行的资产实际上支持了本国货币的货币属性，即它持有什么样的资产会支持通过这种资产发行货币。全世界的中央银行。有兴趣可以自己证明。

第二大项是什么？是对其他接受存款公司的债权，这一个是中国人民银行对金融机构的债权，主要包括银行，包括他投放的麻辣粉和酸辣粉，以及这些工具给银行的授信。对银行的债权也是中国人民银行的资产之一。

> >欧洲央行资产负债表-资产端

我们来看看欧洲央行的资产负债表。欧洲央行的资产方面有两个主要项目。我们可以看到，欧洲央行不同于中国人民银行和美联储。欧洲中央银行的第一个主要项目是以欧元计价的欧元区居民证券，即以欧元计价的证券。包括欧洲央行通过QE购买的各种债券，包括主权债券，以及私人企业和私人债券。

第二，对银行的贷款，即向与以欧元非国有化的货币政策操作相关的欧元区信贷机构的贷款。

欧洲央行发行的再融资，叫做LTRO，本质上类似于中国人民银行发行的辣粉，所以这个项目也是欧洲央行对整个银行体系的债券。

因此，欧洲央行的货币属性，或其货币发行的资产支持，主要是银行体系的债权和债券资产。

> >日本银行资产负债表-资产端

让我们看看日本银行。其实日本银行只需要看一项。日本国债，这个太大了，就是日本国债。

可能有人会觉得日本的债务占GDP的比例高达300%，太高了。但我们需要知道的是，如此大规模的原因是由于日本银行的资助。这是什么意思？

把你的左手放在右手上。日本发行的国债由日本银行持有。也就是说，日本银行正在支持日本的财政货币化。

因此，日本的债务占GDP的比例实际上是扭曲的。

最后总结一下。首先可以看资产的绝对规模，再看相对规模。什么是相对规模？是资产负债表与GDP的比率。这个指标非常重要。鲍威尔在演讲中提到了美联储资产负债表的规模，希望与美国GDP的增长率相匹配。如果GDP在增长，资产负债表没有相应扩大，这个比例就会下降，需要看绝对规模的增加，然后看相对规模的变化。

二是看资产结构，是更多的外汇储备还是更多的黄金，还是更多的国债，还是更多资产的一些特殊的私募证券。如果持有的资产很多，央行买入资产时，会对相应的市场产生决定性的影响，就像散户口中的国家队入市一样。

第三，要考虑其市场影响力，因为央行进入资产市场时，决定了资产定价。如果央行大量购买国债，降低美国国债利率，实际上意味着央行更倾向于宽松的货币政策环境，对市场的影响会很大。