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◆2020年11月28日，2020中小银行发展高峰论坛在深圳成功举办。年会以“双循环背景下的小银行转型之路”为核心主题，围绕当前中小银行公司治理、银行财富管理净值化转型发展、中小银行数字化转型等热点话题展开专业演讲和热烈讨论。大成基金副总经理、首席经济学家、中国人民银行金融研究所原所长姚玉东在峰会上发表了主题为“当前宏观经济形势:供给侧繁荣”的演讲。
姚玉东，大成基金副总经理、首席经济学家，中国人民银行金融研究所原所长
2020年11月28日，2020中小银行发展高峰论坛在深圳成功举办。年会以“双循环背景下的小银行转型之路”为核心主题，围绕当前中小银行公司治理、银行财富管理净值化转型发展、中小银行数字化转型等热点话题展开专业演讲和热烈讨论。
大成基金副总经理、首席经济学家、中国人民银行金融研究所原所长姚玉东在峰会上发表了主题为“当前宏观经济形势:供给侧繁荣”的演讲。他指出，党中央在中央财经会议上提出的供给侧结构性改革，极大增强了中国经济的韧性，未来中国将迎来超预期的繁荣期。
以下是姚玉栋讲话全文:
各位领导、银行家、金融家，本次大会的嘉宾们，大家好！
我谨代表大成基金，汇报我们对当前宏观经济形势的看法。经过反复论证和认真研究，我们在三个月前，也就是上市前两个月提出了这个观点。我们创造了一个新词，叫做供给侧繁荣。未来，中国将有一个超出我们预期的繁荣时期。
十九届五中全会通过了“十四五”规划，规划的目标是2035年，即2035年中国达到中等发达国家水平，进入高收入国家行列。这个目标可行吗？你能做到吗？我们认为，党中央在中央财经会议上启动的供给侧结构性改革，经过4年的艰苦探索，已取得初步成效。因此，中国可能会出现供给侧繁荣。
党中央在2015年12月中央金融工作会议上提出了供给侧结构性改革，这是一个重大创新和实践，具有重大历史意义。中国经济的韧性大大增强，发展格局有了新的变化。
经过四年多的探索，我国的供给侧改革取得了初步成功。它能带来什么结果？也就是说，银行的企业业务正在流通。我们看到了央行货币政策的创新，央行持续推进利率市场化改革。在LPR的改革中，所有的利率都设定在LPR，因此收入期变得倾斜，这鼓励银行系统向公众发放更多的贷款，这增加了银行的中长期贷款。未来很多行业会获得更多的贷款，所以实体经济会发展得更好。我们已经看到了货币政策的如此重要的创新，以及对银行体系的更好反映。
第二，未来银行体系的ROA可能是0.7，增速可能在8%到9%之间。补充资本已经成为银行最大的问题。供给侧改革进行了重要改革，银行体系缺乏资本带来了杠杆问题。还有一个，我们反复讲长期通货膨胀，我们有新的货币理论，我们看到美联储也有对货币政策的反思，而中国人民银行的货币政策执行报告也说了？所以不要用通货膨胀吓唬人。油价低，没有高通胀，有温和通胀。这就是我们面临的环境。
供给侧繁荣会发生什么？
“十四五”规划的一个重点是扩大中等收入群体，我们认为这是比较现实的。根据我们的统计，目前中国有6亿人，平均月收入1000元。如果超过了呢？中等收入的概念很难界定。比如人均月收入3000元算中等收入吗？未来随着经济的发展，会翻一番，从4亿到8亿中等收入群体。我认为这是拥有14亿人口的超大型经济体的巨大优势。大家都说没看到中等收入。关先生和我很早就提出了新的战线，我们先说杭州的新战线也是我和关先生。中等收入群体是怎么从4亿变成8亿的？这是新的三线，不是新的一线。我们三线城市人口太少，100万。为什么不到500万？所以我们希望全国新增100条三线，继续抓住城镇化末期的红利。
说到中等收入群体的扩大，肯定会带来消费的扩大和升级。比如，什么是中国的拉菲？或者茅台，或者五粮液之类的白酒。因此，未来可选消费值得期待。我们已经看到了“十五”计划的建议，我们将在医疗、养老和教育方面进行大量投资。医疗改革、大规模采购、心脏支架和创新药很容易成为常规药。“十四五”规划建议养老和九年义务教育改为十二年，没有强调花的钱越多。我们看到，十八届三中全会以来，我们进行了登记制度改革，基本取得了成效。从科创板开始到创业板非常聪明，很快就会到主板。创造财富的主要是实体经济，未来可能是高科技企业。因此，对他们来说，入股后帮助控制杠杆是一个正向循环。所以巴菲特的比例非常重要。假设200年GDP总量肯定是200万亿元。我们保守估计未来有90万亿，累计市值200万亿，上市公司4000-5000家。我们每年有400-500家上市公司，按照市值200亿左右就可以实现，不包括现有市值。少数人最终成功并不重要。我们15年从4000家上市公司到10000家，可以支持巴菲特比例的提升。相反，这些上市公司创造的市值是90万亿元，有助于我们去杠杆化。这就是为什么党的十八届三中全会以来，党提出供给侧改革，下大力气治理，意义深远。
未来我们整个经济的融资可以是股权和债权，20万家创新企业，1万家上市公司，包括退市和常态化。这是一个超大型经济体，也是一个统一的全国市场。我有时候会去各个地方看一看，问这个企业是什么情况。前两天去贵州，感觉各级政府都很重视个体工商户，很感动。所以我们可以做，而且我们国家有很多经验，所以如果是这样的话，我觉得是结合我们的注册制改革，创造了一个生态圈。
今天上午，管涛博士提到了人民币升值的问题。根据我们的NMT理论，洪水势不可挡，海外利率可能长期处于低位，导致大量赤字。人民币汇率持续升值，这次疫情证明我们这个行业是世界上最完整的。我们加入了RECP，我们是世界工厂，未来很长一段时间可能会收紧，所以实际流入是来自外部，人民币升值。
我们看到了海外资金的配置，海外的持续流入，海外机构的持有规模越来越大。债券规模已经达到3万亿元，可能达到10万亿元。我们的金融开放坚定不移，多渠道。我们已经看到了净值产品，明年将是整个过渡期的结束。一般存款会转为理财，银行在理财方面做了很多工作。我们将继续做更多的净值产品和标准化产品。我们的资本化还没有结束。我相信新的资产管理法规是完善的，帮助我们做出了积极的转变。因此，我想向大家报告，党中央在2015年启动了供给侧结构性改革。经过四年的努力，取得了初步的成功，我们可能会有一个比较长的繁荣期，这就是所谓的供给侧繁荣。供给方带来的结果是不可想象的。国际货币基金组织预测中国经济增长率为9%，明年为8.2%。我自己在国际货币基金组织工作，他们的预测相当准确。中国是最大的经济体，并且正在增长。全球疫情尚未结束，我们的恢复情况良好。
关键是会有什么后果？因此，我们未来可能会保持14万亿美元，未来可能会保持21万亿美元。2029年，我们可能会成为世界上最大的经济体。到2035年，我们将达到中等发达国家的水平，我们每个人将超过2.5万美元。所以，用一句话来总结，就是因为供给端旺。当时有一本书叫《抛下世界》。我们想说，我们不应该低估中国经济的弹性。由于党中央提出的供给侧改革的重大创新，四年后将取得成功，未来将沿着供给侧进行改革。因为供给端繁荣，中国经济已经落后于世界。
我的报告到此结束，谢谢！
