随着政策的实施，疫情有所缓解，头部公司数量也相继增加。国庆票房喜人。三季度头部公司业绩触底反弹，影视剧行业将迎来拐点。
本报记者胡楠/文
在行业的强力监管下，2017年以来电视剧行业的营业收入和利润逐年下降。Wind数据显示，2017-2019年，电视剧行业营业总收入分别为234.81亿元、231.08亿元和152.52亿元，同比分别增长15.89%、-1.05%和-33.47%；利润总额分别为46.33亿元、-90.69亿元和-56.50亿元，同比增长20.03%、-318.72%和37.85%。
可见，强监管会对电视剧行业的表现产生很大的影响。然而，2020年10月30日，随着被誉为“2020中国电视剧风向标报告”的第27届北京电视剧交易会的召开，强监管取得了实质性成效，各项政策也变得清晰。
此外，受疫情缓解影响，业务处于停滞阶段的各大影院也陆续复工复产，各地相继出台电影产业扶持政策。
种种迹象表明，随着疫情的缓解和政策的落实，影视剧行业即将迎来拐点。
出现策略的底部
2020年下半年，广电总局及相关单位召开“部署调度重点题材电视剧播出工作”“关于做好重点广播电视节目、纪录片、动画创作播出工作的通知”“电视剧精品制作研究座谈会”等会议，为电视剧行业“复苏”指明了创作方向。
2020年5月14日，财政部、国家税务总局联合发布电影等行业税费扶持政策。湖北省2020年免征国家电影事业发展专项资金；其他省、自治区、直辖市自2020年1月1日至2020年8月31日免征国家电影事业发展专项资金，已缴纳的资金可予退还。
此外，2020年全年，纳税人提供电影放映服务取得的收入免征增值税。2020年电影行业企业发生亏损的最长结转年限由5年延长至8年，全年免收文化事业建设费。
2020年7月16日，国家电影局发布了《关于在疫情防控常态化条件下推进电影院有序重新开放的通知》，规定低风险地区可从7月20日起恢复电影院有序开放，前提是各项防控措施得到有效落实。
洗完大澡后开始
2018-2019年，影视行业上市公司整体业绩大幅下滑或亏损。除了终端销售价格突然下跌的主要原因外，还有两个重要原因，即政策收紧和行业调整导致许多上市公司的M&A目标业绩承诺。不符合标准，大规模计提商誉减值损失；下游渠道的收缩导致很多已完工的影视项目延期或未能播出，导致大规模计提应收账款坏账损失和影视公司存货跌价损失。
《新时代证券研究报告》显示，行业“亏损王”鲁花·白娜2018年亏损34.19亿元。核心原因是被收购资产业绩不及预期，导致巨额商誉减值和投资损失。2014年，公司以25亿元收购蓝焰100%股权，形成商誉4.52亿元。2018年，蓝焰的业务几乎停滞不前，业绩大幅亏损。上市公司剥离该资产造成的长期股权投资损失15.04亿元，商誉减值损失4.42亿元。
慈文传媒跨界收购的游戏公司业绩变动导致商誉减值损失8.66亿元，最终拖累公司业绩亏损11亿元；但由于范冰冰事件，唐德影视《巴青川》未能播出计提的应收账款坏账5.86亿元，导致公司业绩大幅亏损9.52亿元。
Wind数据显示，2019年，华策影视收购的科通传媒、嘉韵诗娱乐、海宁樊华业绩不及预期，商誉减值8.46亿元。同时存货跌价损失1.56亿元，长期股权投资损失1.76亿元，导致亏损14.75亿元。此外，由于前期盲目扩张，万达院线当年还计提商誉减值损失55.75亿元，导致公司业绩亏损47.22亿元。
虽然对资产减值损失的强监管和计提导致影视行业相关企业利润水平大幅下降甚至产生巨额亏损，但在释放商誉减值损失、长期股权投资和可供出售金融资产减值损失、应收账款坏账和存货跌价损失等风险后，上市公司“负重轻”，资产质量有望持续改善，再次“金融洗澡”的风险大幅降低。
而且，在复工复产的“东风”下，影视行业龙头企业纷纷采取“广积粮”战略，纷纷实施私募。
Wind数据显示，2020年11月10日，万达院线以14.94元/股发行1.96亿股，共募集资金29.29亿元，主要用于院线新建及补充流动资金；华策影视、华谊兄弟、唐德影视也发布了非公开发行计划。中策影视募集资金总额不超过22亿元，用于影视剧项目制作、超高清制作及媒体管理平台建设项目及补充流动资金。华谊兄弟计划募集资金总额不超过22.9亿元，扣除发行费用后用于补充流动资金和偿还贷款。唐德影视拟募集资金4.13亿元，扣除发行费用后用于偿还贷款和补充流动资金。
大浴显著降低了影视行业前期“疯狂扩张”带来的高商誉、高应收账款、高长期股权投资等相关风险，行业最低谷期的私募为行业复苏提供了充足的粮食和草。
复苏的迹象出现了
自7月20日影院复工以来，经典复映片、国产片、进口片相继上映，国内电影市场迎来了“夏日档”复苏、“八百档”助推、“国庆档”消费高峰。
Top数据显示，截至2020年9月9日，全国共有影院11446家，其中未复工影院1807家，占比15.79%；全国屏幕总数68178个，其中未恢复9097个，占13.34%；以2019年总票房641.49亿元计算，未复工影院票房为45.21亿元，占比7.05%。猫眼研究院最新统计数据显示，截至11月9日，全国影院复工率已恢复至91.59%，复工影院10393家，高于9月份统计数据，且趋于稳定。
与此同时，疫情也加速了中小影院的清场和头部影院市场份额的提升。《银河证券研究报告》数据显示，截至2020年11月9日，国内影院CR5达到46.37%，与去年同期相比有所下降。45.84%有所改善；其中，院线龙头万达院线市场份额从13.85%提升至15.02%，提升1.17个百分点。
而且根据2020年暑期档的统计，43天暑期档累计观影人次突破1亿，总票房达到36亿元，从第一周的1.13亿元增长到第六周的17.36亿元，国内电影市场迅速复苏。
随着华谊兄弟出品的《八佰》上映，国内电影市场迎来“报复性观影”消费，票房连续10天突破1亿元。“十一五”期间，在《我的人民我的祖国》《神化传奇》《飞跃》等多部电影的带动下，积累了一年的国内电影市场取得了历史第二高的票房。10月23日，《献祭》接手，截至11月10日累计票房9亿元。
此外，影视行业的电影供给也有了很大的提升。据华泰证券研究报告显示，在国产片方面，《唐探3》等优质片定于2021年春节档上映，预计2021年将有260余部影片登陆各大院线，后续项目储备丰富。
据灯塔专业版报道，2021年春节档已经设置了《唐人街探案3》《营救》《等候上帝的命令》《拥挤的人群》等多部高质量影片。2020年10月29日，第二十届全国院线国产电影推介会在横店举行，各大影视公司发布了电影榜单。预计2021年备案的国产电影有262部，涵盖26种类型，其中剧情类、动画类、喜剧类占比较大，其中重点影片有《长津湖之战》、军事战争题材电影、经典IP系列《美人鱼2》、动画电影《大鱼海棠2》。
至于进口片，疫苗研发的突破有利于海外疫情的控制，进口片尤其是好莱坞片的供应有望恢复正常。
根据猫眼电影数据，原定于2020年5月全球上映的《黑寡妇》目前暂定于2021年第二季度在北美上映；《神奇女侠1984》北美档期原定2020年6月，改为2020年12月25日；《007:没时间等死》暂定于2021年第二季度在北美上映；《速度与激情9》《X特遣队:全体成员集结》《新蝙蝠侠》《黑客帝国4》等经典IP电影暂定于2021-2022年在北美上映。
更乐观的是，11月9日，辉瑞宣布与德国生物技术公司BioNTech联合研发的新冠肺炎mRNA疫苗，可有效预防90%的感染，并在疫苗研发方面取得突破性进展，有望帮助控制海外疫情，促进进口电影尤其是好莱坞电影的供应恢复正常。
相比电影行业，电视剧行业头部制作公司的“复苏”更为明显。
2020年前三季度，华策影视实现营业收入18.94亿元，同比增长44.60%，实现净利润1.95亿元，同比增长956.16%；无独有偶，2020年上半年，完美世界实现电视剧销售收入7.54亿元，同比增长3.22%。
作为所谓的“春江水暖鸭先知”，头部企业业绩的“复苏”也在一定程度上隐含着影视行业的“复苏”。
疫情得到缓解，疫苗研究进展乐观，影视行业企业基本面得到明显改善，彻底“复苏”指日可待。
