1.什么是骨科产品？
骨科产品主要是治疗骨科疾病的医用耗材及相关手术工具。骨科耗材作为最重要的骨科产品，是指用于人体骨骼及相关软组织的替代、修复、补充和填充的一大类植入物和手术耗材的总称。
骨科疾病容易发生。为了方便投资者理解，我们将骨科疾病分为四类:
1)肱骨、桡骨、胫骨等四肢闭合性骨折或开放性骨折等创伤性疾病；
2)颈椎、胸椎、腰椎等脊柱疾病发生椎体骨折、畸形、椎管狭窄、椎间盘突出、骨肿瘤；
3)肩关节、髋关节、膝关节等关节疾病。，需要人工关节置换，如骨关节炎和骨肿瘤；
4)运动医学疾病，如肩关节、髋关节、膝关节、小关节等有韧带撕裂、关节不稳。
结论:随着我国体育人口的不断增长，相关疾病的发生率将持续增加，如运动导致的韧带撕裂等，将促进运动医学市场的扩大。此外，随着年轻人椎间盘突出症发病率的上升，将促进以椎间孔技术为代表的微创治疗的普及，促进脊柱微创治疗的发展。
3.1.3医保覆盖能力持续提升，居民自主消费能力持续增强
2019年，中国居民人均可支配收入达到3.1万元，同比增长8.9%，2013年至2019年复合增长率为9%。预计随着我国经济的持续增长，人均可支配收入水平仍将保持较快的增长速度，这将为骨科疾病的高端治疗需求奠定基础。
此外，2019年我国人均医疗保健支出达到1902元，同比增长12.9%，2013-2019年复合增长率为13%，高于同期人均可支配收入增长率。预计将继续以较快的速度增长，这将进一步推动骨科需求的整体释放。
3.2.2外资仍占据主要市场，国内替代趋势仍在继续
经过长期发展，近年来国内企业开始加速在多个细分领域的潜在市场份额，国内企业的市场份额从2015年的35%增长到2018年的40%以上。但目前国内骨科市场份额仍以外资为主，国内企业仍有较大的替代空，尤其是关节、运动医学和细分领域的高端市场。
我们认为，随着国内企业快速崛起，行业资源有望加速向优势企业集中，龙头企业竞争力将持续提升，且随着国内鼓励政策的不断推进，国内市场份额有望稳步提升。
3.3骨科行业集中度较低，预计头部企业受益明显
与全球市场相比，国内骨科市场的集中度较为分散。2018年，国内骨科前五大公司的总市场份额仅为38%，前十大公司的市场份额仅为50%。创伤是竞争最激烈的领域。2018年，前五大公司的总市场份额为40%，其中最大的制造商强生医疗仅占15%，国内领先公司达波医疗的份额不到6%。
近年来，以达波医疗、高伟骨科为代表的国内头部企业，借助降价、两票制等国内产业政策，通过自身的竞争优势和商业模式的转变，在优势细分领域迅速提升了各自的市场份额。作为中国创伤领域的领导者，达波医疗自2013年以来，创伤市场份额不断提升，从2013年的4%提升至6%。作为国内脊柱领域的领军企业，高伟骨科近年来在脊柱市场整体呈上升趋势，2018年市场份额超过8%。
总结:目前国内骨科厂商有100多家，很多小企业凭借在部分地区的优势可以实现一定的收入，但大部分企业收入不足1亿元，整体竞争力较弱。从目前来看，骨科耗材降价是大势所趋，集采降价政策向市场占有率高的企业倾斜，头部企业竞争力持续提升。小企业在R&D、招投标、学术推广等多个方面处于明显劣势，市场份额有望继续下滑。
4降价是大势所趋，集采对头部企业有利
4.1虚高价格主要在渠道，终端降价对厂商的影响预计有限
目前骨科行业的销售模式以经销为主，直销为辅。在配送模式下，制造商以较低的价格卖给经销商，经销商以招标价格卖给医院，医院以医院入口价格或小额增量向患者收费。
在骨科整个价值链中，中间渠道占据主要利润空，厂商的出厂价通常远低于终端的投标价。以三友医疗为例:近三年来，配送模式下脊柱产品的出厂价在直销模式下不足20%，配送模式下创伤产品的出厂价在直销模式下约为10%。
总结:长期以来，厂家在骨科产品的价值链中只占据一小部分，产品的虚高部分主要存在于渠道。随着高值耗材虚高价格的整改和商业模式的转变，中间渠道的利润将首先被挤压，以极低价格出厂的厂家将受到限制。
4.2预计头部企业将显著受益于集中采矿政策或加速重塑竞争格局
2019年7月19日，国务院办公厅印发《国务院办公厅关于印发高值医用耗材管理改革方案的通知》，要求2019年下半年探索高值耗材集中采购，并不断完善采集方式。随后，多个省份和跨省联盟公布了征集计划。
目前已有不少地方相继公布了高值耗材的采购方案，其中安徽省、江苏省、山西省已取得部门品种集采成果。其中，安徽省采集的脊柱植入物平均降幅为53.4%，江苏省采集的人工髋关节植入物平均降幅为47.2%。
总结:高值耗材带量采购在各省市仍处于试点阶段，尚未形成完整成熟的机制。但从已完成招标的省份来看，高值耗材的征集基本以一定的采购量为基础，中标者的份额有望增加。从安徽和江苏来看，骨科产品的平均降幅在50%左右。参考骨科行业价值链分布，估计厂家出厂价有限。此外，考虑到高值耗材没有一致性评价，各种产品之间存在一定差异，因此带量采购不会实现独家中标，终端价格大幅降低后，小企业竞争力将大幅下降，有利于市场份额向龙头企业集中。
编辑|齐婉琦
排版| |米娅
