作者|王艳

编辑|李越

沉寂多年的新华基金迎来了被称为“债券女王”的新家庭成员翟晨曦。

翟晨曦在执掌新华基金之前取得了很大的成就，但现在她将面临极其困难的局面。

2020年以来，中国基金业突飞猛进。截至9月30日，新成立基金1052只，募集规模达2.2万亿元，创历史新高。

然而，新华基金似乎被“冻结”了。今年以来，资产管理规模仅增加约100亿元。同时，公司迷你基金不断涌现，核心成员陆续离职，排名逐年下滑，这也是不争的事实。

不管谁来，这都是一个棘手的问题。

“新华四大高手”各行其道

作为一家成立16年的基金公司，新华基金曾经名声大噪。

新华基金于2004年12月在重庆注册成立，是中国西部第一家基金公司。当时公募基金在国内还处于探索阶段，缺乏成熟的商业模式，相关员工极度匮乏。

2006年，处于发展初期的新华基金遇到了因未能成立基金公司而受挫的王卫东，两人一拍即合。那时，他们恐怕无法想象这种携手共进让彼此辉煌。

进入公募基金行业时，王卫东39岁，已经在资本市场摸爬滚打了16年。他曾担任广发证券的投资经理，执掌华龙证券，甚至参与基金公司的成立。

2008年7月，新华基金准备发行公司第二款产品新华优选成长，王卫东被任命为基金经理，这让他有了施展才华的机会。

不到三个月后，王卫东升任投资总监，新华基金在他的带领下开始走向辉煌之路。

新华优选成长成立时，处于“股改”牛市后的深度回调阶段，上证指数半年时间从6124点跌至2000点以下。很多基金认为上证指数将跌破1000点，开始大幅减仓。王卫东预测市场会反弹，所以他很快在1664点开仓，将90%的资金投入股市。

市场没有让他失望。短短一年时间，上证综指再次涨至3000点，新华优选的涨幅更是让业绩翻倍。王卫东抓住了小牛的市场，一战成名

2009年，新华优选以115%的利润增长，击败被业界视为神话的中国市场精选王亚伟，获得年度股票明星基金奖和一年期开放式股票金牛基金奖。

公司另一位“猛将军”曹明昌管理的新华优选分红，在三大报举办的公募中获得年度混合产品冠军。

投资委员会另外两名成员崔建波和周永生管理的产品也取得了良好的效果。新华基金一度称霸各大权威媒体优秀产品榜单，形成“新华四大高手”格局。

据海通证券统计，2009年新华基金公司在股票投资基金公司中排名第一，按规模加权平均净值增长率为100.35%。新华基金也是2009年唯一一家偏股型基金平均收益翻倍的基金公司，被市场誉为“公募基金头号黑马”。

但谁能想到，不出几年，投资研究的核心人才相继离开，迅速打断了新华基金腾飞的梦想。

2012年4月，周永生突然辞职，新华基金内部投研体系稳定性下降。

更大的打击还在后面。2015年，资深投资研究人士王卫东离职，随后创办了新华家辉投资公司。同年6月，曹明昌跳槽到与新华基金规模相当的中欧基金，正在试点事业部制。新华基金投研团队伤筋动骨，权益投研团队迅速瓦解，人才面临断层，新华基金权益产品竞争力开始减弱。

2020年5月底，时任新华基金副总经理、投资总监崔建波辞职，加入方正富邦基金担任首席投资官。

至此，成就极其辉煌的“新华四大家”全部离开。

“做主人”产品入冬

权益类基金产品短命，核心投研人才纷纷离职，使得新华基金早早开始转型，逐渐专注于收益稳定、规模增长较大的固定收益类产品。

2012年下半年，债券产品开始流行，打破了过去14年公募行业只有权益类产品的单调格局，人们的投资选择更多了。

新华基金开始组建固定收益投资研究团队，将保险基金出身的于泽宇和银行出身的姚秋纳入他们的指挥之下，以期在固定收益市场找到另一个支撑点。

新华基金在2013年底密集发行了三只固定收益产品，随后固定收益产品开始赶超权益类产品。2016年四季度末，新华基金固定收益类产品正式超过权益类产品，且差距不断扩大。公司也正式转型为主债基金公司，权益类产品规模再次下滑。

于泽宇管理的新华增益、新华汇鑫，2016年获得一年一度的金牛奖和明星基金称号。新华纯债田丽连续三年、五年在三大报纸上获得三项优秀债券基金奖。

新华基金在固定收益领域首次亮相，拿下2017年中国证券报和证券时报固定收益明星基金公司，新华基金迎来了固定收益产品的全盛时期。这是新华基金迄今为止唯一获得的公司奖项。

遗憾的是，2019年上述产品无一连续获奖，新华基金半数产品低于同类基金平均水平。

截至2020年年中，新华基金债券基金规模达到公司成立以来最高，固定收益产品总规模占新华基金净资产总额的76%，显示了固定收益基金在新华基金中的绝对权重。

然而，新华基金作为龙头产品，也迎来了寒冬。

2020年以来，受疫情影响，10年期国债收益率持续回升，长期利率上行，债券基金收益率相应下降。过去的明星产品新华定力和新华增益，其收益率双双下跌，年内收益均为负值，表现大大逊于业绩基准。

新华基金旗下其他固定收益产品的类似排名也不尽如人意，大部分处于中后段位置。暂时没有一个产品排在前25%，固定收益产品开始走下坡路。

业绩下滑导致规模萎缩，微型基金出现，这是新华基金目前面临的巨大挑战。

Wind数据显示，新华基金成立以来，已有20只基金被清算，其中11只产品因连续60个交易日资产低于5000万元而被清算，引发基金终止条款。累计清算数量位居行业第九，远超行业正常水平。

值得注意的是，截至2020年6月30日，新华基金旗下共有45只产品，其中19只产品低于1亿元，7只产品低于5000万元。如果没有大资金入市灭火，规模连续60天低于5000万，这7只基金也可能被平仓。

基金从业者王晨告诉市场:“基金的清算已经成为常态，尤其是债券基金，很多产品都是机构的定制化产品。机构回笼资金后，产品份额将大幅缩水。如果低于生存要求，就会清盘，散户就成了陪护。投资者也要为自己的盈亏负责。”

但像新华基金这样的清算产品数量远超同类水平，仍是个例。

翻看相关清算产品数据，市场发现新华基金的很多产品确实具有定制基金的特征。

以新华新语为例，该产品成立于2017年5月19日，有效订阅用户305户，净订阅量2.02亿元，平均每户订阅量66万。

不到三个月后，8月16日，公司公告称，基金资产净值已连续60个工作日低于5000万元，触发终止条款，将于2017年8月18日终止清算。

据此计算，新华新语成立不到十天，就遭遇超过1.5亿元的基金赎回，300名投资者一站在起点就被处罚。

和新华新语一样，还有5款产品撑不过一年的存在。

这一现象也反映了新华基金对定制产品的依赖。

作为2016年的热点，定制外包基金真的刮起了一阵风，以新华基金为代表的中小基金公司实现了规模扩张。但2017年，监管部门出台相关政策对此类产品进行管控，保护中小投资者权益。

随着监管的收紧，外包资金的分配红利逐渐消失。公司要想规模化，还是要把业绩做强，在投资者心中树立良好的品牌形象，鼓励投资者主动选择。

目前市场上基金超过7000只，产品同质化日益严重。如果不是特别吸引人的产品，业绩一般，那么很大概率会被投资者抛弃。这也是新华基金其他产品在大额赎回后被平仓的原因。

截至2020年6月30日，新华基金资产管理规模为316亿元，排名第70/141位。

Wind数据显示，新华基金的管理规模较2017年的峰值下降了30%，500亿的红线自16年前成立以来已成为不可逾越的鸿沟。另一方面，同年成立的田弘基金和中银基金已经进入千亿阵营。

“邦德女王”濒临死亡

过去几年，新华基金面临的更大问题是背后的实控人被查的巨大风险。

在风雨交加的天气里，公司也在积极自救。

2019年6月，TF证券宣布拟收购新华基金大股东恒泰证券7.81亿股内资股，成为第一大股东。收购成功后，TF证券将间接控制新华基金。

2019年11月，TF证券副总裁翟晨曦出任恒泰证券联席总裁，收购进入实操阶段。

2020年9月18日，新华基金宣布聘任翟晨曦为公司联席董事长。这标志着新华基金正式进入“TF证券”时代。

在保留TF证券副总裁职务的同时，被称为“债券女王”的翟晨曦在这一关键时刻亲自带领新华基金，引起了特别关注。

这一任命可能会推动新华基金的发展，该基金有着显著的固定集合风格。

新华基金对城市社区表示:“联席董事长本质上和董事长是一样的。翟晨曦担任新华基金联席董事长后，可以从董事会层面加强和完善公司治理结构。未来，新华基金将在发展权益的同时，打造基金多策略精品。”

翟晨曦的加盟是否会发挥固定收益投研优势管理相关业务，重振新华基金固定收益的辉煌，新华基金并未正面回应市场板块的相关问题。不过，相关人员表示，翟晨曦作为高管，将指导新华基金的发展。

基金从业者邓谨对市场表示:“陈晨曦的加入，代表了股东对新华基金整合、巩固的认可，另一方面也体现了对新华产品的强化决心。”

翟晨曦曾在新华基金2020年投资策略会上表示，公募基金要想成为头部，在规模上进入行业前列，其固定收益业绩需要非常好。

固定收益领域恰好是翟晨曦的强项。翟晨曦曾任CDB资本局交易部主任，对债券市场的交易规则非常熟悉。银行间市场协会债券市场专家委员会首任委员杨爱斌曾评价她为“IRS市场的绝对王者”。

虽然翟晨曦的业务优势与固定收益新华基金不谋而合，但仅通过加入翟晨曦来恢复新华基金昔日的辉煌，仍充满不确定性。

截至目前，新华基金共有19位基金经理，平均任职时间不足3年。在主动权益方向，只有蔡春红和付伟工作了5年以上，股权投资总监赵强的基金经理工作了4.5年。投研老将缺失，投研团队有断层。

有业内人士透露，新华基金考核严格，但待遇在行业内没有竞争力，这可能是核心人才流失的原因。

以薪酬为代表的体制改革将是新华基金亟待解决的问题。

参照中欧基金、前海开元等实行事业部制的公司，将投研机构重组为事业部制后，重构了投研人员的利润分配模式，权责同步放大，产品业绩和管理规模均有不同程度的提升，实现了公司与员工的双赢。

值得一提的是，核心员工持股计划是新华基金几年前推出的，但至今未落地。翟晨曦正面临艰难的转机。