国内第一只食品ETF已经接管了50多个领先的食品饮料板块，白酒的权重超过60%！

华宝食品ETF连接A

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认购期:7月6日-7月8日

核心要点:

1.2003-2012年是白酒的黄金十年，从2015年开始，是行业的白银十年。上一个市场是投资驱动经济和渠道驱动产业的逻辑，当前市场是消费驱动经济和品牌驱动产业的主要逻辑。

2.在两轮行情中，高端白酒率先复苏，而中档白酒和次高端企业则专注于定位和锚定，开启行业量价上涨的正循环，带来业绩大幅提升。高端龙头企业价格涨幅更大，而中低端销量则以上涨为主。

3.两轮行情的区别在于，茅台这一轮绝对不会放开对量价的控制。基于白酒龙头的理性约束行为，相对确定本轮白酒主体仍在健康运行，进入高企稳增长期。

4.牢牢守住一线品种，分期分配低估目标。白酒行业景气度持续，龙头企业保持理性可控，品种仍具最大竞争优势；也可以选择一些现阶段估值相对较低的二线品种进行配置。

以下是研究报告的要点:

目前白酒的节奏似乎和十年前差不多，但却站在了一个岔路口。本报告基于两轮白酒周期的对比，从以下四点进行分析:1。时间节奏2。行业传播节奏3。渠道演变4。2021年和2011年的对比有助于我们厘清未来:这是一个无法逃避的循环吗？还是会有新的流程推演？

一、时间节奏的异同:两轮十年，白酒的演变节奏相似

2003年至2012年，是白酒的黄金十年，2015年以来，是行业的白银十年。两轮行情从触底修复开始，然后高端白酒领涨。经过宏观因素的短暂修正后，继续繁荣，全面繁荣。到了2021年，两轮市场的表现相差十年，演变节奏相似，但却带动变化。2003-2012年的市场是投资驱动经济和渠道驱动产业的逻辑，而2015年以来的这轮市场是消费驱动经济和品牌驱动产业的主要逻辑。

二、产业内部传导的异同:表现形式不同，内部逻辑相似

在2003年至2012年和2015年至今的两轮繁荣中，高端白酒率先复苏，打开价格天花板，行业由挤压向扩张转变，营商环境得到改善。随着高端白酒价格上涨，行业内其他企业聚焦定位锚定，叠加产品比价效应，带动企业量价上涨正循环，带来业绩大幅增长。行业高端龙头越多，价格涨幅越大，越往中低端下游走，销量越多主要是涨幅。

三、渠道演进的异同:上一轮线下深度分销，这一轮互联网改变生态

上一轮市场渠道在分布上趋于深度和扁平化，伴随着一些问题。因此，本轮企业主要聚焦于渠道调整，主要变化是更直接地面对消费者，比如直销和连锁店的增加，电商的快速发展逐渐改变了行业生态。

四.2021年和2011年:分支机构的异同

2021年和2011年，也有同样的岔路口。茅台与少数高端酒的价差飙升。同时，两者之间也存在一些差异。只有高端白酒中的茅台价格在本轮行情中超过峰值，渠道库存相对良性。

茅台是否放开零售价格成为关键点。2011年最后一轮，茅台放弃了对零售价格的控制，导致整个行业加速涨价、泡沫化。这一轮茅台公司无疑会吸取2011年的教训，永远不会放开对量价的控制。预计龙头将稳步增长，在更加理性可控的状态下拉平周期。

展望未来，我们将重点关注两个方面。一、龙头茅台如何控制销售体系？目前，茅台用行政手段打压过度涨价，但市场运行规律难以违背，涨价压力和政策风险突出。二、如何巩固今年全国投资大幅增长的三四线酒企销量。高端、次高端白酒在行业景气时期很容易吸引全国投资，但行业高峰期的投资往往不靠谱。如何营造消费氛围，巩固销售成果，值得关注。

动词 投资建议:慢就是快，一线品种确定，阶段性配置低估目标

华创证券认为，白酒行业景气度可持续，龙头企业保持理性可控，并保持富余产能，有望持续稳定增长，拉平行业周期。建议持有一线品种，现阶段估值相对较低的一些二线品种也可以作为可选配置；从目前的风格来看，现在处于游戏中小型三四线白酒的风格期，兼具灵活性和风险性。

华宝食品ETF连接A

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认购期:7月6日-7月8日

食品ETF投资食品ETF的比例不低于基金资产净值的90%。通过投资目标ETF，可以紧密跟踪目标指数，为投资者提供更便捷、低门槛的参与渠道。

从投资角度来看，贵州茅台每手近23万元的高门槛难以满足部分中小投资者的投资需求，也不容易分散风险。相对而言，食品ETF的交易门槛更贴近百姓。目前价格在1元左右，每手的交易门槛只有100元左右。ETF发售没有印花税，投资高效便捷，节约交易成本。

精华证券苏轼:白酒结构性景气的长期维度不变

主流白酒企业的“十四五”规划基本上是倍增计划，这是白酒板块的底层保障逻辑，即业绩五年复合平均增长10%以上，对2021年“十四五”开局之年仍相对乐观。在长期维度上，白酒结构性景气的基本态势保持不变。

华创证券董:行业景气，白酒超配，一线优先

行业繁荣兴旺。预计8月白酒利润普遍增长，下半年增速回归稳定。

5-6月，行业主线有望由控量转向涨价。此外，白酒年中报告有望迎来高涨幅，这是对该板块估值的坚实支撑。过度分配仍然是必要的。一线白酒是该板块估值最好的标的，下一步高端推荐业务正在改善，盈利有望超预期。啤酒板块重申综合推荐，食品板块建议低估值改善布局，关注短期业绩预期回落带来的中长期买入点。

白酒板块基本面依然强劲，尤其是次高端产业的消费补充和价格升级非常明显，景气度持续。目前估值处于合理高位，但乐观情绪和海外资金流入有望推动估值，部分个股仍有一定相对回报。高端白酒稳步增长，二级高端结构升级，销售良性；食品行业估值凸显成本效益。

广发证券王永峰:继续推荐高端、次高端龙头

高端白酒定价上行趋势持续，次高端白酒持续扩张，业绩弹性释放。预计2021年加速增长，继续推荐高端、次高端龙头。

疫情影响下，细分食品板块50只成分股净利润同比增长12.49%，2020年为1246.14亿元。随着我国疫情防控趋稳，2021年一季度归母净利润达到464.78亿元，同比增长24.96%，预计2021年归母净利润达到1510.8亿元，同比增长21.24%。近几年营收、净利润增速均高于主流宽基指数，板块增长得到验证！

在通胀预期下，消费品板块具有较强的抗通胀特征。餐饮龙头自然有刚性的消费需求和品牌定价权，有很强的提价抗通胀潜力。食品ETF密切跟踪的CSI细分食品指数中，白酒的权重高达62.6%，还涵盖了啤酒、乳制品、调味品、保健品等人们刚需的食品龙头股票。