红周刊记者|曹

公募基金第二季度报告的披露已于本周结束。一方面，韩光哲、、崔等。上半年表现强劲的，非常关注他们表现出色背后的原因。另一方面，朱绍兴、傅鹏博等常青老兵是如何在变化中出手的？

根据Wind数据和红周刊记者的统计，在内地活跃的权益类基金经理中，朱绍兴、傅鹏博等老将经历了几轮牛熊考验，以稳定的业绩赢得了人气，受到了基民的追捧。那么，在这些“常青树”的二季报中，又能挖掘出哪些宝藏呢？《红周刊》记者将带您一起探索。

上半年的表现并不出彩

然而，在限制大量购买后，规模继续增长

在某种程度上，今年上半年是新能源和CXO浪潮下基金经理的战场。其中，记者发现有不少犀利的新秀，比如金鹰基金的韩广哲、前海开源的崔，这些都是之前渠道和基金投资人不熟悉的名字。

相比之下，“顶流”和很多老兵上半年表现并不好。比如张坤和刘艳春的名作E基金蓝筹精选和景顺长城新兴成长，它们的净值增长率分别只有5.17%和3.56%。本文关注的焦点人物朱绍兴和傅鹏博也不例外。他们各自的代表作《郭芙天汇精选成长》和《瑞源成长》上半年的净增长率分别为5.98%和4.85%。

然而，与业绩增长放缓不同，它们各自的规模在上半年显著增加。其中，富国天汇规模由一季度末的379.96亿元增长至二季度末的445.56亿元，增长17.26%。瑞源增长值由一季度末的313.71亿元增长至二季度的369.63亿元，增长约17.83%。

表1:郭芙天汇、瑞源成长价值表现及规模

值得注意的是，在限制大额购买的情况下，两家公司的规模持续高速增长。记者注意到，郭芙天汇精选成长暂停大规模认购、定投、转股业务的最新公告于今年2月10日发布，这意味着上半年大部分时间处于大规模认购受限状态。公告显示，基金限制日累计金额超过30万元的申购，限制后单个基金账户累计申请金额不能超过1万元。

图1:郭芙天汇宣布暂停大额采购

瑞源成立不久的2019年限制大规模收购后，成长价值并没有放松收购的大门。根据2020年9月15日限制大规模认购的最新公告，瑞远成长价值受到更多限制，单日单个基金账户累计认购本基金A类或C类基金份额应不高于1000元。

图2:瑞源暂停大规模认购的成长价值相关公告

在年内业绩不理想、基金限制大规模认购的前提下，无疑仍可被投资者购买。无论是朱绍兴还是傅鹏博，他们长期的成就依然突出，这些年也积累了一批忠实的粉丝。据Wind资讯统计，截至7月20日收盘，郭芙天汇在朱绍兴管理超过15年，年化收益率达到21.96%。虽然傅鹏博离开兴全基金，进入瑞远基金，但在他担任基金经理的11年间，年化收益率约为21.51%。

朱绍兴逆势加码茅台、五粮液

傅鹏博强势进入电子烟领域

首先我们来看看朱绍兴的仓库转移。其中，记者注意到他长期以来的沉重立场，现在他仍在坚持。根据公告，《红周刊》记者发现，2014年第三季度开始大量备货的朱绍兴国瓷料，依然屹立于其大量备货之列，同时7年来已连续28个季度备货。根据基金最新的第二季度报告，第二季度基金持股数量为2396.61万股，略低于第一季度末的2500万股。至于下跌的原因，据《红周刊》记者分析，这大概与中瓷材料的股价走势有关。一季度后半段，中瓷材料股价出现一定程度的回调，迎来了补仓良机。或许是二季度以来，其股价持续上涨，所以一定程度上降低了仓位。

此外，白酒也是他长期坚持的赛道，贵州茅台和五粮液也是他长期青睐的。第二季度一线白酒的市场表现相对没有新能源等领域那么耀眼，但或许是因为价值投资的长期乐观态势，朱绍兴依然坚定，没有改变初衷。相反，他增加了两只一线白酒股的仓位。在记者看来，这似乎释放了他对茅台和五粮液的长期乐观信号。

当然，在朱绍兴的立场上，释放了许多积极的信号。第二季度，他新买了三只股票，分别是亿威锂能、杰瑞和青岛啤酒，取代了中国平安、格力和宝信软件。总的来说，高景气的子行业取代了一些“滞胀”公司。

表2郭芙天汇精选成长第二季度十大尴尬股名单

其次，聚焦傅鹏博的位置调整，最大的变化是他在电子烟领域“抄底”了崔乙幕国际。受今年3月22日工信部征求意见稿影响，崔乙幕国际股价遭遇巨震，截至7月9日，股价跌幅超过30%。但根据业绩预告，崔乙幕国际2021年上半年净利润将达27.04亿元至29.88亿元，同比增长34.25 -37.96倍，政策对业绩的影响相对有限。从这个角度来看，崔乙幕国际投资的性价比还是比较高的。

此外，吉利是他在本季度进入的新股票。据《红周刊》记者了解，吉利汽车是国内整车平台品类的龙头公司，也似乎因为一季度末的超卖而被抛出了投资的金坑。

第二节，他转出的重量级人物有新筑邦和巨星科技。但是，新筑邦的运营似乎出现了一些失误。据《红周刊》记者统计，截至7月20日收盘，该股自7月以来累计涨幅高达16.09%，最大涨幅为43.06%。不过，傅鹏博似乎在股价爆发前夕卖出了此前两个季度的重仓。对此，据记者分析，新筑邦是一家精细化工领域的公司，傅鹏博在二季报中表示:“一季度配置的重点公司有所调整，瞄准化合物半导体材料、电气智能化改造、电子烟等潜在投资机会。”

值得注意的是，同样属于精细化工领域的国瓷材料，是傅鹏博和朱绍兴共同看好的标的。国瓷材料涉及到瓷材料的各种利用领域，比如生物领域的全瓷牙，类似医疗美容，都是比较大的发展领域空。

表3瑞源二季度十大尴尬股成长值排行榜

朱绍兴继续强调要投资有很大前景的公司

傅鹏博关注行业长期景气度和当前利润变化

朱绍兴在二季报中回忆:“二季度的市场机会主要来自两个方向。早期不太受欢迎的公司在双升表现突出，有投资机会。在一季度大幅回撤的核心资产中，业绩强劲的公司，股价有机会回到之前的高点。这也是我们将继续寻找机会的方向。”

他强调的投资理念在之前的季报中多次被提及。他会致力于在优质股票中寻找价值，专注于耐心地收集具有巨大前景的优秀公司，等待公司自身创造价值的实现，以及未来某个时点市场情绪的周期性回归。

据《红周刊》记者介绍，“常青树”之所以能常青，是因为在正确的道路上，它们比别人有着多得多的坚持。朱绍兴入行以来只管理过两只基金，其中一只早在2010年就退休了。很长一段时间，他管理着郭芙天汇的产品，但这一幕现在似乎很难重现。

与朱绍兴强调的投资理念不同，傅鹏博在二季报中仍详细阐述了调仓的具体情况。行业繁荣发展空是他判断的核心指标，个股主要配置给产业链上具有竞争优势的公司。具体来看，“从行业分布来看，投资组合仍以TMT、化工材料、新能源和建材为主。”

三季度，傅鹏博预测货币中性，信贷宽松，金融市场流动性小幅收敛。疫情后期，全球供应链逐步恢复可能导致供需平衡趋紧，生产资料和大宗商品价格将维持高位。进入中期报告期，预期业绩的重要性不断提升。在部分公司预披露和不完全披露的窗口期，投资者更关注收益的变化。

据《红周刊》记者分析，傅鹏博虽然是老将，但他非常热衷于新兴机会，也非常大胆。它在2019年年中买入了隆基股份，作为一家光伏公司，这只股票的表现不负众望，然后隆基股份也可能让它实现丰厚的回报。现在，他选择在电子烟板块遭受重创的阶段强势进入，人们不禁期待这个板块未来是否会带来惊喜。