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自古以来，人们从未停止过对生命秘密的探索。生命科学是一门古老而崭新的科学。自16世纪以来，人们一直在观察和探索生命现象。

虽然还有很多未知数，但可以预见的是，在生命科学领域，技术创新的周期会更长，创新的空会更大，未来生物技术的创新会超出所有人的想象。从投资者的角度来看，医药行业可能是最好的“赛道”之一。

然而最近，高燕却在自己最擅长的领域“踩雷”了君实生物。

微信官方账号文章引发的暴跌

被微信官方账号文章烧伤的石军，在上交所进行了快速查询。虽然公司在11月13日及时给出了澄清，但仍难以止住当天a股下跌超过6%的窘境。在接下来的几个交易日里，君实生物的股价创下新低。截至2020年11月17日，仅较发行价55.5元上涨22.6%。如果这种情况持续下去，君实生物可能离破产不远了。

君实生物是一家怎样的公司？作为以第五套上市标准登陆科创板的医药公司，其上市当日股价最高达到220.4元。按总股本8.725亿计算，如果全部按a股价格计算，峰值市值达到1923亿。

这一理论市值在a股医药制造业200多家上市公司中排名第四，仅次于恒瑞医药、爱尔眼科、志飞生物。当然它有1.827股港股流通股，这里只做简单的理论计算。

擅长挖掘医药行业大牛股的高燕，是君实生物在科创板上市前的十大股东之一。

看君实生物的财务报告，其糟糕的财务状况可能会让很多老投资者感到“震惊”。不妨和科创板五标上市的第一只股票泽景药业做个比较。

2018年，营收不到300万。2019年亏损多少

如果你不太关注科技创新板股票，你可能会对君实生物的财务状况感到惊讶。

君实生物营业收入 石军生物营业收入

从营收来看，2019年7.75亿的营收非常突兀，因为2018年全年营收只有293万，大概是0，意味着公司没有业务。

在科创板出现之前，一个营收几乎为零的公司在a股上市，基本上是不可想象的。

然而，科创板的价值就在这里，为这类聚焦R&D、流动性不佳的科技公司提供股权融资渠道。泽晶生物和神州细胞与君实生物一样，也是科技创新板上市的第五套标准，也存在上市前营收几乎为零的尴尬局面。

神州细胞营业收入 神舟细胞的营业收入

2017-2019年期间，聊胜于无的神州细胞营收也出现下滑迹象，从2017年的599万下滑至2019年的264万，2020年前三季度营收仅为24.6万，尴尬至极。是不是不如读者今年挣的工资？

泽璟制药营业收入 泽景药业营业收入

泽景药业更是无情，2017年和2019年的营业收入直接挂零。

这三家上市公司很可能非医药板块的普通投资者无法理解。

看看君实生物的利润。简单来说，就是卖多少，亏多少。

君实生物净利润 君实生物净利润

从净利润来看，2013年以来，君实生物亏损一年多，从2013年的120万亏损到2019年的7.47亿，亏损金额连年增加。

2019年，君实生物营收7.75亿，非净利润亏损7.76亿；2020年前三季度，君实生物营收10.1亿，非净利润亏损11.2亿。

然而，在亏损的背后，我们可以发现所有的钱实际上都花在了研发上，2019年R&D费用为9.461亿，今年前三季度为12.1亿，两者均高于营收，占成本的50%以上，这也是科技创新公司登陆科创板的原因和价值所在。但是，今年前三季度4.175亿的销售成本是不是有点高？有必要吗？

其实对于已经以第五套上市标准登陆科创板的上市公司来说，营收和利润真的不重要。正如高贤章雷所说，公司未来能否持续为社会创造价值，是决定其估值的根本因素。毕竟一个新药研发成功后可以卖很多年，然后上市公司才能在旱涝保收下。

高燕自然明白其中的道理，所以他很早就建造了建仓君实生物。

每年增发股票融资的高伟都出现在前十大股东中

那么问题来了。现在君实生物年年亏损，年年烧钱。钱从哪里来？

资料来源：东方财富 来源:东方财富

公开资料显示，2015年至今，君实生物将通过发行新股的方式募集资金，然后向投资银行和机构展示其研发成果。有人说是“讲故事”，提高估值，赚更多钱。

熟悉资本市场的投资者都知道，高燕的成功离不开他对医疗和医疗行业的深刻理解。

高燕资本热衷于投资医药股，君实生物是其在创新药物领域的重要投资之一。在创新药物领域，高燕还投资了恒瑞医药、百济神州等知名公司。

医疗及医药产业具有较强的消费属性和技术属性、市场大、壁垒高、成长性和反周期性等特点。这些因素决定了这个行业有着非常长远的投资轨迹，能够构建一条深、广、新的动态护城河。

在高淳内部会议上，分享生命科学领域投资时，有合伙人笑称，能活到90岁，就能活到120岁；如果你能活到120岁，你可能会长生不老。

章雷在新书《价值》中曾写道:“在无数行业中，生命科学领域对人类社会的影响最为深远，是变革最根本的力量”。

高瓴资本在医药领域的布局 高淳资本在医疗领域的布局

知识与实践相结合，高燕自2014年以来一直支持PD-1创新药、外包R&D/外包生产R&D、眼科、骨科、口腔、辅助生殖、肿瘤放疗、微创手术、连锁药店、医学实验室、医学人工智能等领域的创新企业。爱尔眼科、无锡药明康德、恒瑞医药、金域医药等多只大牛股见证了医药医疗行业发展的黄金时刻。

目前，高燕持有君实生物2520万股，占总股本的2.89%。以2020年11月12日收盘价76元计算，高燕持有的君实生物市值达到19.152亿元。对于经营规模超过5000亿元的高淳来说，对君实生物的投资只能算是小事。

虽然踩在君实生物的“小插曲”上不会让高燕在君实生物的投资上赔钱，但难免会让投资者怀疑高燕的投资能力是否像外界吹的那么神奇。

高伟的两次投资“失败”:低卖高买蔚来、卖美买格力

君实生物只是高燕资本过往投资失败的冰山一角，提前清仓“当红炸鸡”蔚来恐怕是高燕更后悔的一笔投资。

2019年三季度，高淳资本减持蔚来68.12%。

2019年四季度，高淳资本正式清仓蔚来，不再持股。

高淳资本清仓后，蔚来融资等利好消息频频出现，股价暴涨。

这里可以粗略估算一下，2019年三季度，蔚来的震荡中心在3.5美元左右，四季度震荡中心在2美元左右，高淳清仓蔚来的价格在3美元左右。现在，蔚来的股价高达每股48.3美元。显然，高燕当时犯了一个巨大的错误。

在第三节稳住阵脚后，高燕的勇气令人印象深刻。

第三季度，高燕同时新增了蔚来、Xpeng汽车和理想汽车。高燕买的不仅仅是蔚来，还有中国新能源汽车的未来。

虽然高燕持有的部分蔚来股份通过可转债转换为股票，但二级市场仍有加仓。

就像巴菲特开金股一样，伟大的投资者不会在利润面前考虑“面子”。即使3元卖出，只要高燕乐观，在10元以上的相对高位收回也没关系。

但《价值》里可不是这么说的。章雷用实际行动解释“长期主义”和“知行合一”吗？

而另一项涉及空两人转让的大型资本运作，甚至可能让高燕“整容”。

2019年12月初，高燕出售多年盈利的美的集团，收购格力电器，成为其最大股东。这个操作在2020年无疑会失败。

截至2020年11月13日，美的集团2020年的增长率达到59.79%，而格力电器的增长率仅为4.54%，不及美的的零头。

虽然高贤入驻后格力似乎重回正轨，稳步回购公司股份，大力发展电商平台，双十一也没有掀起价格战，但在疫情冲击下，格力的确定性和稳定性远不如对手。

除了蔚来和格力，高燕在红黄蓝幼儿园、Airbnb、美颜和蘑菇街都算不上成功。在中国，大部分受高燕青睐的a股公司会先涨50%。但在美国股市，高燕的光环并不耀眼，其投资失败案例大多发生在美股公司。

芒格说:“如果我知道我会死在哪里，我就永远不会去那里”。广大中小投资者听过太多“赚钱”的案例，也许投资失败的案例更“值钱”！

虽然有些投资不太成功，但高燕仍然是中国领先的投资机构，有无数的运营商在复制它。希望高燕坚持价值投资、长期主义、知行合一，努力成为中国自己的伯克希尔哈撒韦。

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