作者|天鹅
九牧王股份的压力越来越大!
4月24日,男装公司九牧王披露年报和季报,业绩大幅下滑。
一直以来,这家上市公司都挺“赌”的,愿意花大价钱去炒股炒基金,最后跌了不少。
主营业务大幅下滑
久王牧是中国商务休闲男装品牌企业,主要从事男士商务休闲品牌服装的生产和销售,被誉为a股“裤王”。
截至4月24日,久王牧股价近一年下跌25.17%。
2019年最新年报显示,营收28.57亿元,同比增长4.53%,归母净利润3.7亿元,同比下降30.64%;扣非净利润2.02亿元,同比下降44.05%。
显然,业绩下滑非常严重。
该公司经营成本压力突出:2016-2019年经营成本分别为19.08亿元、20.89亿元、23.19亿元、26.22亿元。
短短四年,运营成本“直线上升”了37%。
祸不单行,今年一季度也不尽如人意:营业收入同比下降27.63%至5.79亿元,归母净利润同比下降76.67%,扣非净利润同比下降72.72%。
沈万洪源最新研究报告指出两大“硬伤”:1)渠道拓展费增加。2019年毛利率仅微增0.1%,净利率下降6.8%,但销售费用率上升4.6%;2)资产质量亟待提升:2019年存货同比增加6671万元,存货跌价准备1.5亿元,应收账款较上年同期减少704万元。2019年经营现金流净额为2.6亿元,较上年同期减少1.9亿元。
一次性收入的消除
仔细看2019年的财务报告,久王牧的表现可能“更糟糕”。
拆分后各季度归母净利润增长率分别为40.12%、-21.97%、-35.81%和-105.77%。
你会发现去年一季度净利润的快速增长是季节性因素。
这与久王牧的“赌博”有关,这不是他的主业造成的,而是靠卖财通证券牟利。
2014年,久王牧投资财通证券,2018年开始分批出售。截至2019年3月底,全部清仓空,投资收益总额2.83亿元。
对比发现,九牧王2019年归母净利润为3.7亿元,仅2019年一季度处置财通证券股票的收入就为1.19亿元,占比高达三分之一。
光大证券判断,受疫情影响,九牧王一季度营收和利润均大幅下滑,公司线下渠道占比相对较高。短期疫情仍压制零售和消费意愿,业绩承压。此外,2019年投资收益增厚的表现贡献较大,2020年一次性影响消除。
可见,2020年新冠肺炎疫情影响和一次性投资收益消除后,九王牧业绩压力将上升。
到处扔钱,委托理财
九旺姆之所以赌博,是因为他大量使用自己的资金,到处买股票和基金。
截至2019年底,久王牧以自有资金和募集资金购买了券商理财、信托理财、银行理财等委托理财。
这很不寻常。一般来说,上市公司主要利用闲置自有资金购买银行结构性存款和募集资金,做短期流动性管理。
然而,久王牧买了高风险的股票产品,却失控了。
年报显示,报告期内持有的委托理财产品金额为27.7亿元,实际收益为4563万元。
上述27.7亿元为2019年仍存续并赎回的产品总额。不是所有的都是2019年买的,但是金额还是惊人的。
委托理财金额接近2019年总营收28.57亿元。
细看报告,发现久王牧的委托理财远远超出了年报标注的范围。
实际上,所谓券商理财包括以私募机构为投资顾问的产品,交易者不是券商,甚至隐藏风险。
如年报披露,2016年12月,久王牧斥资444万元购买了名为“上海证大投资管理有限公司”的权益产品,并于2019年1月赎回,投资收益为-40.78万元。
相当于持有私募产品两年,还贴出10%的本金。
再比如:2019年5-6月,久王牧买了两家券商理财,合计2亿元,但操盘方是两家私募机构,分别是观复资产和宽源资产。
在做股权投资的机构中,私募管理人的成本价普遍高于公募,他们还从客户那里收取“1.5%+20%”的交易费用,也就是每年1.5%-2%的管理费,当净值达到新高时拿走20%的佣金。
这两个鲜为人知的私募有什么成就?
私募网显示,截至4月17日,观复资产过去一年的代表性产品收入为4.45%;截至4月20日,宽源资产所代表的产品收入为-5%。
仅2019年,以观复资产和宽源资产为代表的产品年化收益率分别为36.39%和20.75%,而同期沪深300的收益率为33.59%。
自从用自己的资金委托投资后,我故意选择不选择低风险的货币基金,用2亿元买了高风险的私募基金,但还是没能获得绝对回报。
寻找专业机构投资者委托投资,目标是绝对收益,即在产品收益率的基础上,减去货币基金的年管理费和年化收益。
无论九王牧怎么算,上述2亿元的投资都没有产生绝对回报,甚至在部分产品上跑赢了沪深300。这项投资的意义是什么?