周末，这个数据来源是上交所的形式，被很多媒体和同行点评。

有人说从“超小散”到“超大散”，都是赔钱的，只有机构在赚钱，所以买基金比炒股票更靠谱！但是，边肖关注的一点是，无论是超小、超大、机构投资者，甚至是企业投资者，择时回报都是负的。

其实最近也有一个统计数据也和时机有关:西南财经大学和蚂蚁集团发布的《中国家庭财富指数第二季度》报告显示，频繁的追涨杀跌吞噬的投资收益可能会超出我们的想象。

美国学者James Montil在《行为投资手册:投资者如何避免成为自己最大的敌人》一书中提到，美国公募市场年化收益率为8%，而实际投资者在公募投资中的年化收益率平均仅为1.9%。中国也有类似的情况。2019年是中国基金历史上最好的年份之一，股票型基金和混合型基金的平均回报率超过30%。但在《中国基金报》等机构发布的《股票型基金个人投资者白皮书》中，近39%的受访者在此期间失去了投资回报。投资者基于择时意愿的波段操作，不仅没有趋利避害，反而消耗了本可以收取的利润。

你可能想知道为什么时间如此困难。

从资产配置的角度，要求投资者在牛市持有股票，在熊市转投其他资产；对应一个资产类别，要求投资者在价格带底部买入，在顶部卖出。华尔街流传的那句话“准确踩市场比在空抓飞刀更难”，在某种程度上是真的。

著名金融经济学家、诺贝尔奖获得者威廉·夏普在他的经典论文《市场时机的可能收益》中试图回答这个问题。他以年份为回溯检验频率，以标准普尔综合指数为股市指数，以美国短期债券利率为货币市场收益，观察了1929年至1972年的美国市场情况。结论是:如果投资者按年进行市场预测，需要达到74%的预测准确率才能克服股票市场的买入持有策略。

74%的预测准确率意味着什么？根据夏普的统计，当时美国知名的股票预测专家，没有一个能达到74%的准确率；其中，当时战绩最好的预测专家Ken Fisher的准确率为66%。

来源:夏普，威廉·f·“市场时机的可能收益”金融分析师杂志

既然时机这么难，为什么人们总觉得可以利用时机？

第一，时机背后的情绪是人性的利与弊:在合适的时间买入，怕赚的钱少；在正确的时间卖出，害怕多亏一分钱，选择正确的时间是人之常情。

第二，做单一时机决策的难度有时不高。牛市中的后续买入，赚快钱，总是让人误以为已经摸到了择时技巧的门道，停不下来。

最终大部分的择时动作都没能锦上添花，反而导致了亏损，因为频繁择时的胜率并不高。

中泰资产管理集团作家徐志敏曾写过一篇关于减少投资决策的心得:“投资决策受边际递减规律的制约。一方面，这意味着决策的重要性略有下降；另一方面，在正确的时间做出决策的可靠性略有下降。从信噪比的角度来看，随着判决频率的增加，信噪比急剧衰减。这意味着，如果你想做出一个高度可靠的决策，你必须减少决策频率。创业14年来，只需要在2007年第四季度和2015年第二季度做出有效的应对，在市场打折各种悲观因素的时候，主动承担有价值的风险，投资业绩就不会太差。这两个极端点的认可度极高。只要不被欲望蒙蔽，大概率是可以有效识别的，因为泡沫很明显。”

爱喝茶的人都知道，用开水泡茶后，不能马上品尝到茶的味道。只有耐心等待，你才能闻到醇香的茶香。投资也是一样。既然大多数择时都是不可靠和不必要的，我们不妨接受短期市场表现是随机的这一事实，回归选股。后者虽然需要时间来结算，但是，参考本文开头的图表，扎实的选股能力可以弥补短时间。

基金已经在第二季度公布，现在是时候仔细阅读基金经理选股的理由了。至少比问明天涨还是跌更靠谱。

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